福州房企观察：华夏幸福五年化债未见起色，2025年预亏或致资不抵债

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作为曾深度参与环京及福建区域城市更新的代表性房企，华夏幸福自2020年启动债务重组以来，已历时五年。然而在福州楼市稳健复苏、闽系房企逐步企稳的背景下，其财务状况却持续恶化，未现实质性好转。

最新公告显示，华夏幸福预计2025年度归属于母公司股东的净利润为负，且亏损额将超过上年末经审计的净资产总额——这意味着公司年末净资产可能转为负值，正式滑入资不抵债区间。

这一风险并非突然降临。截至2024年三季度末，其归属于母公司股东的净资产已为-47.38亿元；去年前三季度营收同比下滑逾72%，仅录得不足39亿元；归母净利润亏损达98.29亿元，已超2023年与2024年全年亏损总和。

更严峻的是，其第一大股东中国平安已全面转向对立面。平安资管与平安人寿近日就三年前的战略投资协议提起仲裁，向华夏控股及实控人王文学索赔64亿元。而当前华夏幸福总市值仅约88亿元，该笔索赔金额几近公司整体估值的四分之三。

回溯可知，平安曾于2018年以约180亿元入股华夏幸福，持股比例一度达25.19%（截至2023年9月末）。彼时这场“平安+华夏”的资本联姻，亦被福州部分地产研究机构视为跨区域资源整合的范本。但现实却是，除2018、2019年勉强完成对赌目标外，自2020年起业绩断崖式下滑，最终触发补偿条款。

矛盾激化始于2024年提出的“置换带”化债方案：拟以2元对价向廊坊资管转让两家子公司，用以抵销约226亿元债务。该方案虽于2024年5月获通过，但反对票占比高达44.6%，平安明确质疑其公平性，认为存在定向输送优质资产、损害中小债权人利益之嫌。

此后裂痕加速扩大。2024年11月，一名持有417万元债权的债权人向法院申请对华夏幸福预重整，公司表示“无异议”，却引发平安强烈反对。随后平安提出包括罢免任职15年的非独立董事董事长、启动专项财务核查等5项临时议案，终因董事会七票反对、一票同意而全部否决——王文学本人即投下关键反对票。

至此，双方合作关系彻底终结。从福州业内视角看，华夏幸福的困局折射出部分高杠杆房企在区域深耕失衡、风控机制缺位下的系统性风险。其重组进程之艰难，亦印证了房地产行业信用修复的长期性与复杂性。

资本市场没有永恒的“幸福”，亦无绝对的“平安”。对福建本土房企而言，华夏幸福的案例提醒我们：理性扩张、透明治理与敬畏风险，才是穿越周期的根本依托。

图源自视觉中国，已授权