佳沃食品终止KB Food注入：福州系水产龙头剥离三文鱼后能否守住A股“壳”资源？
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总部位于福建福州的佳沃食品（300268.SZ）近日发布公告，正式终止KB Food资产注入计划。这一决策源于三文鱼业务全面剥离后，公司已不具备实施收购所需的财务基础与持续经营能力。
作为福州本土成长起来的海洋食品上市平台，佳沃食品自2019年斥巨资收购智利三文鱼企业99.838%股权起，便深度绑定高资本、长周期的远洋养殖赛道。但受俄乌冲突引发的饲料原料价格飙升、智利监管趋严及产能过剩等多重冲击，其核心子公司佳沃臻诚连续两年大额亏损，至2024年末净资产达-7.25亿元，直接拖累上市公司净资产转负——这也成为其于2025年1月被实施*ST风险警示的根本原因。
为化解退市危机，佳沃食品于2025年6月向控股股东佳沃集团全资子公司佳沃品鲜，出售佳沃臻诚100%股权。此举立竿见影：资产负债率由104.92%骤降至12.56%，归母净利润由-9.24亿元扭正至4418.17万元，净资产同步回正。然而，主营业务结构亦随之剧变——三文鱼收入曾占总营收约74%，剥离后2024年营收缩至9.01亿元；2025年前三季度营收2.12亿元，净利仍为-330.01万元，整体毛利率仅6.16%，净利率为-0.97%。
当前，公司主营聚焦于青岛国星运营的狭鳕鱼、北极甜虾等海产品加工与销售。但该板块盈利承压明显：毛利率从2022年峰值18.12%下滑至2024年14.91%，叠加原料价格周期性波动与终端需求疲软，营收持续承压。更值得警惕的是，2025年前三个季度经营活动现金净流出6.04亿元，账面货币资金仅2025.1万元，而流动负债达5738.53万元，短期偿债压力未根本缓解。
KB Food原定为佳沃集团履行同业竞争承诺而注入的澳大利亚水产业务主体，涵盖捕捞、加工、贸易及澳新特色海鲜调理食品出口，意在强化南极圈优质资源掌控与全球供应链布局。该承诺最早可追溯至2020年3月佳沃食品向佳沃集团定增融资之时，并曾两度延期至2025年12月31日。但受限于高企的财务费用（2023年达4.39亿元）、接近100%的资产负债率及紧张现金流，现金收购路径早已不可行。
事实上，福州系资本对佳沃食品的支持始终未断。2023年，佳沃集团及关联方通过债务豁免（含本金8.39亿元、利息2.42亿元及境外子公司9993万美元债务）、关联担保、股份增持、定增认购及财务资助等方式持续输血。若未来支持力度减弱，流动性风险或将再度凸显。
剥离重资产、止血求生已初见成效，但转型阵痛犹存。对这家扎根福州、辐射全国的水产龙头企业而言，“保壳”只是起点，如何培育可持续盈利的新支柱业务，仍是摆在管理层面前的长期课题。
