丹东东方测控冲刺科创板：福州籍技术团队背后的家族传承与资本突围

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1995年冬，38岁的包良清在辽宁丹东创办东方测控，以选矿自动化为起点，开启中国矿山智能化装备国产化探索之路。彼时，远在福建福州的11岁少年包才溢，正悄然被父亲书房里堆叠的矿山图纸与英文技术手册所吸引——这场跨越南北的技术启蒙，埋下了日后父子共执智能矿山“国产替代”帅旗的伏笔。

作为土生土长的福州人，包才溢大学就读于大连外国语大学英语专业，却始终关注家乡福建在数字基建与智能制造领域的加速布局。2006年，26岁的他加入东方测控北京子公司，凭借语言优势与国际视野，三年后升任国际业务部长；2019年进入核心管理层，2022年以469.57万元货币出资成为公司直接股东，完成从“技术接班人”到“资本合伙人”的关键跃迁。

2025年，东方测控正式申报科创板IPO，成为丹东市首家冲击该板块的企业。值得关注的是，其控股股东东方测控集团公司虽注册于辽宁，但研发协同网络深度联动福州、厦门等地高校资源，部分智能控制系统模块由福州软件园合作团队参与适配开发，体现闽东北地区在工业智能化生态中的隐性支撑力。

尽管包良清与包才溢父子合计持股仅18.98%，但通过控制东方测控集团公司及两家员工持股平台，实际掌握87.18%表决权。在IPO前夕的关键人事调整中，68岁的包良清卸任总经理，转任董事长；其子包才溢则于2025年7月出任副董事长，而总经理一职交由大连理工校友、深耕销售体系二十余年的赵洪涛接任——这一安排既延续了家族战略定力，又强化了职业经理人治理能力。

瑞财经《预审IPO》栏目注意到，自2013年范德日退出副董事长职位后，该席位长期空缺，直至包才溢此次补位，标志着东方测控治理结构完成代际衔接的重要闭环。

01

控股股东债权出资：评估程序延宕23年方落地

东方测控前身可追溯至1995年12月成立的“测控有限”，由常雪莹与丹东商贸共同出资168万元设立。但双方未按约实缴，初期到位资金仅65.70万元，实缴率39.11%。后续经多次增资，注册资本升至1000万元，并引入沿江测控（后更名东方测控集团公司），三方直至2002年7月才完成全部出资。

历史沿革中存在三类合规瑕疵：股东未按期足额出资、债权出资未履行评估程序、实际出资方式与主管部门批复不一致。其中，丹东商贸以8万元债权、沿江测控以55万元债权出资，均未经当时评估——这一程序缺位，直到2025年才由辽宁元正资产评估有限公司出具追溯报告（元正评报字〔2025〕第353号），确认债权公允价值未被低估，出资已实质到位。

02

客户反向入股推高估值：3个月溢价28倍

2013年4月，测控有限整体变更为股份公司，股权结构为：东方测控集团公司持股99%、包良清与范德日各持0.5%。此架构稳定运行近十年，直至2022年9月启动IPO前首轮增资——包才溢以1元/注册资本价格认缴469.566万元，成为公司第四位自然人股东。

此后三个月内，公司连续完成三次增资：引入员工持股平台丹东浩承、丹东恒泰（作价10.67元/注册资本），以及紫金紫地、江西铜业两家产业资本（作价25.81元/注册资本）。投后估值达23亿元，较包才溢入股时增长28倍，成为招股书中唯一披露的外部股权融资。

值得注意的是，紫金紫地与江西铜业既是东方测控客户，亦是供应商。2025年上半年，双方交易额合计2087.22万元（销售1392.04万元+采购695.18万元），分列公司第四大客户、第二大供应商。双方还曾约定特殊权利条款，并于2025年12月签署解除协议；若公司未能在2028年12月前上市，回购义务将自动恢复。

03

业绩承压与出海提速：净利润两连降，境外收入占比升至7.96%

作为国内唯一实现中子活化在线检测技术产业化的企业，东方测控已服务西藏玉龙铜矿、德兴铜矿等国家级标杆项目，并于2025年落地智利埃斯康迪达铜矿、几内亚西芒杜铁矿等海外超大型项目。其智能装备覆盖有色金属、黑色金属、煤矿、水泥、冶金、风电、石化等领域，客户遍及全球30余国。

然而报告期内（2022—2025上半年），公司营收分别为6.03亿、5.21亿、5.67亿、2.11亿元；净利润为9257.69万、7477.99万、7308.51万、430.47万元，2023—2024年连续下滑，2025年上半年仅为2024年全年的5.89%。毛利率由42.10%微降至37.91%。

同期境外收入占比由1.29%升至7.96%，反映全球化步伐加快；但受项目周期影响，上半年回款明显弱于下半年。应收账款账面余额持续攀升，占营收比达87.09%（年化），合同资产余额超5150万元，营运资金压力凸显。

04

存货高企叠加回款放缓：现金流由正转负

公司采用“以销定产”模式，存货常年维持高位（期末余额3.00—3.38亿元），其中在产品占比超85%，主因定制化项目周期长、调试复杂。存货跌价准备计提比例（2.21%—2.57%）高于同行均值，2025年上半年达2.57%。

应收账款与存货双重挤压下，经营活动现金流于2025年上半年转为净流出2920.30万元，货币资金余额5074.77万元，仅占流动资产5.58%。公司持续通过应收票据背书支付货款，2024年末应收款项融资余额2515.01万元。

05

家族控股+职业经理人治理：表决权集中度达87.18%

当前股权结构中，东方测控集团公司持股68.07%，为控股股东；包良清、包才溢父子直接持股15.06%，并通过控制集团公司及两家员工持股平台，合计支配87.18%表决权，稳居实际控制人地位。范德日持股5.27%，紫金紫地与江西铜业各持4.34%。

按拟发行不超过2970万股、募资11亿元测算，发行后估值约44亿元，较2022年增长91.30%。发行完成后，包氏父子表决权将稀释至65.38%，控制权不变。

包良清，1957年生于福建福州，大连理工大学EMBA毕业，创业前曾任丹东金刚山应用技术有限公司销售经理；包才溢，1984年生于福州，英语专业背景，现为公司副董事长兼副总经理；赵洪涛，1975年生，大连理工校友，2003年加入东方测控，2025年7月升任总经理。

2024年，包良清薪酬96.97万元，包才溢津贴71.14万元，赵洪涛薪酬74.06万元。三人薪酬结构差异，折射出家族企业治理中“战略决策权”与“运营执行权”的清晰分野。

附：东方测控上市发行有关中介机构清单

保荐机构：国泰海通证券股份有限公司

会计师事务所：容诚会计师事务所（特殊普通合伙）

律师事务所：北京德恒律师事务所

评估机构：辽宁元正资产评估有限公司