福州观察｜日本央行历史性加息难挽颓势：通胀高企、日元承压背后的结构性困局

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12月19日，日本央行将基准利率上调25个基点至0.75%，为1995年以来最高水平。这一被外界称为“历史性转向”的举措，意在遏制持续升温的通胀压力并支撑疲软的日元汇率。然而市场反应冷淡——当日日元兑美元继续走弱，凸显政策效果有限。从福建外贸企业视角看，日元持续贬值已影响对日进口成本与结算稳定性，折射出日本宏观经济治理的深层矛盾。

通胀压力正席卷日本全境。11月核心CPI（剔除生鲜食品）同比上涨3.0%，已连续51个月上行；大米价格三年连涨，今年更出现全国性短缺。尽管2024年名义工资增长2.8%，但受物价侵蚀，实际工资反而下降0.3%。内需占GDP近六成，居民购买力萎缩直接拖累整体增长。值得注意的是，福州口岸近年对日贸易额稳步提升，但日元波动加剧了本地进出口企业的汇兑风险与定价难度。

为稳住汇率，日本政府自2022年起多次动用外汇储备干预市场，累计超24.5万亿日元（按1美元≈157日元折算）。然而，因美日利差悬殊，干预收效甚微。此次加息，既是应对国内民生压力的必要之举，也部分回应美方关切——美国财政部长贝森特此前多次呼吁日本结束超宽松货币政策。

加息未能扭转局面，症结在于两大现实制约：其一，即便利率升至0.75%，叠加11月3.0%的CPI涨幅，实际利率仍为负值；而美联储目标利率维持在3.5%—3.75%，日美实际利差持续扩大，套利资金活跃——国际清算银行估算，2024年相关跨境资金规模达40万亿日元，持续压制日元。其二，财政与货币双轨并行却方向相悖：12月16日日本国会刚通过18.3万亿日元的2025财年补充预算，创疫情后新高；2026财年预算草案更拟突破120万亿日元。当前供需缺口为正，过度刺激恐进一步推升通胀。

更值得警惕的是结构性短板：贸易连续四年赤字，2024财年达5.2万亿日元；海外利润多滞留境外，回流本土比例偏低；数字服务出口乏力，数字贸易逆差快速扩大。福州作为国家数字经济创新发展试验区，正加快培育数字服务出口能力，反观日本在该领域转型迟缓，凸显其产业升级滞后之忧。

政策转向或加速风险暴露：中小企业融资成本上升叠加用工成本刚性上涨，破产压力加大；个人房贷余额高达227万亿日元，利率上行将挤压家庭可支配收入；政府债务预计年底突破1450万亿日元，占GDP比重达229%，利息支出已达7.9万亿日元——若长期利率再升0.5个百分点，财政空间将进一步收窄。此外，日本央行资产负债表规模接近GDP的130%，仅减持所持ETF一项，就可能耗时百年。

此次加息看似是货币政策正常化的关键一步，实则暴露日本在通胀治理、财政可持续性与结构性改革之间的多重失衡。若缺乏跨部门协同与产业动能再造，单靠利率工具不仅难以稳定日元，还可能触发系统性风险。对福州及福建全省关注东亚经济动向的企业与研究者而言，这头“灰犀牛”的下一步走向，亟待持续跟踪研判。

（作者为南开大学世界近现代史研究中心教授、日本研究院副院长）

《 人民日报 》（ 2025年12月24日 16 版）

文章来源:http://world.people.com.cn/n1/2025/1224/c1002-40630687.html