1月10日夏乐称：美元大循环弱化，人民币国际化迎顺风口

1月10日，于“2026年中国首席经济学家论坛年会”之上，西班牙对外银行（BBVA）的首席经济学家夏乐表明，在美元大循环边际呈现弱化态势、数字货币对国际支付体系予以重塑的背景状况下，人民币国际化正再度站立到顺风口之上。

按照夏乐的看法，人民币国际化“风又起”的关键所在，首先是源于外部环境产生的变化，其一，美国“MAGA”政策以及高关税的取向，正在对美元的主导地位进行侵蚀，在2025年春季的时候，美国市场出现了股票、债券、汇率同时波动的情况，其背后并不是单纯的资本外流现象，而是海外投资者系统性地提高了美元资产的汇率对冲比例 。

夏乐觉得，大规模对冲行为自身把美元贬值压力给放大了，这也体现出全球投资者针对美国政策不确定性进行了再定价 ，短期内美元走势会高度事件化，不过从长周期来讲，其霸权地位已步入边际弱化阶段 。

其二，数字货币正变成构成重塑国际货币体系的关键要素，当前，美国清晰地选择稳定币主导路径，欧洲在稳定币与央行数字货币之间徘徊不定，中国在制度方面坚决推动央行数字货币，且逐步拓宽其货币层级定位 。

夏乐指出，更重要的是，中国私营部门已形成具有高度成熟性的数字支付生态，该种“公共部门+私营体系”的组合，有希望在跨境支付以及结算之中形成独特的优势，相对而言，稳定币路径仍然面临着美债绑定风险、铸币税流失、金融体系冲击以及监管反弹等多种不确定性。

在国内状况这一方面，夏乐归纳了人民币走向国际化的诸多有利情形。其一，跟2015年相比较而言，中国利率以及汇率市场向着更市场化的方向发展，灵活性有所提升，这就致使往后推动人民币国际化时，不容易再对国内的改革产生反作用。其二，中国国际投资头寸的结构有了明显得以改观，“藏汇于民”的态势得以强化，私营部门对外资产所占的比例有所提高，外部的脆弱程度显著下降。

与此同时，产业链进行重构，中国企业“走出去”，这正在催生更多跨境人民币的使用场景，人民币汇率在中期趋于偏强态势，有关双边本币互换以及跨境支付合作的经验在不断积累，另外，CIPS体系、海外清算行以及多边“货币桥”项目的实践，也在持续夯实人民币国际化的基础。

夏乐表示，更值得予以关注的是，海外投资者对于中国资产的认知正处于发生转变的状态，“中国资产不可投资论”有明显退潮的迹象，部分机构已经把中国市场当作对冲美国科技资产泡沫的重要选择 。

前景虽向好，然而夏乐着重指出，务必要清醒地认识到，美元霸权不会轻易拱手相让。人民币国际化的目标并非是要去替代美元，而是要获取充足的体系性影响力。展望将来的时候，他觉得，人民币国际化依旧面临着一连串现实的政策抉择，其中涵盖了怎样在数字货币以及支付“出海”路径方面进行更为优化的组合，还有怎样在复杂的地缘政治环境状况下稳健地推进制度型开放。