2026年导远科技赴港上市，应收账款激增现金流紧张
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2026年1月1日，广东导远科技股份有限公司，也就是被简称作“导远科技”或者“公司”的，向联交所主板提交了上市申请，中金公司以及中信建投国际是联席保荐人 。
2025年的前三季度，因和比亚迪的合作不断加深，销售额得以增长，导远科技的收入同比大幅激增，激增幅达97.29% ，此收入超过了2024年的全年。不过事物都有两面特性，往比亚迪销售的导远科技的产品，主要是模组，在2025年的前三季度里，模组销售的毛利率同比大幅暴跌，暴跌幅度为33.8个百分点，在导远科技的产品组合之中处于垫底位置，从而致使整体的毛利率下降了15.4个百分点。
另一方面，导远科技所拥有的话语权呈现出较弱的态势，其产品具备的可替代性表现得极为突出，仅仅只能无可奈何地被迫去接受迪链结算这种方式。一直到2025年9月的最后一天，导远科技的应收账款余额相较于2024年年底的时候，增加了1.75亿元之多，增长幅度达到了61.03%；其经营性现金流出额与同比情况相比，扩大了7.7倍的规模，这与收入增长以及亏损收窄的趋势完全是朝着相反的方向发展的。
应收账款激增 经营性现金流紧张 估值缩水
官网表明，导远科技于2014年成立，其专心致力于塑造时空感知的基准锚点，凭借自研芯片和算法，导远科技塑造了多种样式的高精度定位、姿态传感器产品以及集软硬件相互融合的解决方案，借助精准、实时、可靠的定位和姿态信息给予多种载体达成准确、安全的自动移动，推动汽车、机器人、智慧农业、清洁能源、低空经济、工程机械、智慧交通以及医疗器械等行业的智能化升级 。
通俗来讲，导远科技处在高精度定位应用行业里，其主要产品有惯性测量芯片，还有IMU（也就是惯性传感器）模组，以及GNSS（全球导航卫星系统）模组，另外还有组合导航系统和微振镜模组，这些产品已经被搭载到30多家主机厂的超过100款车型上了。
在招股书上所呈现出来的情况是，从2023年起始一直到2024年这个阶段，导远科技的收入状况呈现出一种变化态势，也就是从3.66亿元增长到了4.10亿元，并且相较于之前的年份同比增长幅度达到了12.17%。而到了2025年前三季度的时候，导远科技的业绩出现了一种爆发式的增长情形，达成了收入4.74亿元的突破，同比增长幅度更是大幅提升至97.29%，甚至超过了2024年全年的收入水平。
收入在快速增长之际，导远科技陷入了持续亏损的困境之中，其主营业务还没有具备自我“造血”的能力。在报告期内，导远科技经调整后的净利润分别是-3.46亿元、-1.82亿元以及-0.50亿元，经营活动所产生的现金流量净额分别为-3.39亿元、-0.29亿元及-3.20亿元。其中在2025年前三季度，导远科技的经营性现金流出额同比增大了7.7倍，和收入增长以及亏损收窄的趋势“背道而驰”。
紧接着公司销售规模飞速拓展，导远科技应收账款余额也随之实现大幅度攀升，在报告期各个期末，导远科技的应收账款余额依次是2.32亿元、2.86亿元、4.61亿元，其占收入的比例分别是63.33%、69.77%、97.24%，一直到2025年9月底，导远科技应收账款余额相较于2024年底增长了1.75亿元，增长幅度达到61.03%。
导远科技采取的是市场扩张战略，侧重增长市场份额，这致使应收账款过多，现金收入却很少。然而，这种方式要求公司具备很强的融资能力，不然后续发展会出现一连串连锁反应。经营现金流为负，使得应收账款回收缓慢，存货大量囤积，进而影响短期偿债能力，造成独立融资能力存疑，还影响非常规贷款、关联方资金拆借，甚至内控制度存在缺陷。
实际上，导远科技已然采取了引进外部投资者，还有申请银行贷款等诸多举措来缓解资金方面的压力。并且此次的IPO，导远科技同样打算把部分募集得来的资金用于补充流动资金。
统计显示，导远科技完成了8轮融资，募集资金总计19.82亿元，其估值最高达51.6亿元，相比Pre - A轮增长了102倍 。可是 ，到去年12月的D++轮融资时 ，导远科技的最新估值缩水至46.8亿元 ，较巅峰时期下跌了9.30% 。
在报告期的各个期末，导远科技的短期借款余额情况不一，先是出现了 0.46 亿元，随后又变为 0.99 亿元，紧接着达到了 2.31 亿元，其增幅近似于 400%。到了 2025 年 9 月底这个时间节点，导远科技拥有银行及手头现金数额为 7.57 亿元，这里面有着定期存款 0.9 亿元，还有受限制现金 2.26 亿元，同时包括现金及现金等价物 4.41 亿元，整体看短期情况下偿债所面临的风险不大 。
某种程度上而言，这能够表明，导远科技此次 IPO 的直接目标或许并不是资金方面的压力 。
证券招股说明书表明，导远科技先前给投资者那里发售了数目众多的可转换还能够赎回的优先股股份。纵使这般做是为了在不致使普通股股东的收益以及控制权被稀释的状况下开展融资，然而却暗藏着刚性兑付方面的风险。要是公司触动了赎回条款，那么投资者就拥有权利要求公司依照约定的价格赎回股份。简而言之，这从本质上来说就是一场“对赌”。一直到2025年9月的最后一天，导远科技的赎回负债是27.84亿元，跟2023年年底相比较增加了大概10亿元。增长幅度达到了61.07%，在期末总资产里所占的比例是162.77%。
万一导远科技取得成功登录港股股市，难题就会顺利解决，不然的话或许会遭遇资金链断开的风险。
客户集中度畸高 比亚迪跃居最大客户 毛利率暴跌
与导远科技应收账款激增紧密相关的一个关键缘由是客户集中度呈现出极度偏高的态势，如此一来，在价格商讨、付款设定条件等相关事项方面即将处于绝对的不利地位。专业领域内人士表示，占据较大份额的客户极有可能凭借其在市场中所处的地位，向公司提出提供定制化服务、给予独家供应保证的要求，甚至在某些特定领域实施不合理的让利行为，借此导致公司渐渐演变成大客户的“代工生产工厂”或者“附属性质的供应商”，进而失去业务方面的独立性以及战略层面的灵活性。
在报告期这个时间段之内，导远科技朝着前五客户所达成的销售额，分别呈现出3.09亿元、3.5亿元以及4.21亿元这样不同的数值，其在同期总收入当中所占的比例，分别是84.4%、85.3%和88.8%，一直以来都高于80%的值，并且是逐年呈现出升高的态势。
参考附注信息之下，于2025年的前三季度期间，导远科技的首家大客户，亦即客户A，乃是比亚迪，达成了销售收入计2.86亿元，在总收入里所占比例为60.4%，大大超出了2024年一整年的销售额度即3548万元，增长幅度高达706.66%。这同样对导远科技应收账款出现膨胀的情况作出了解释。
提及汽车行业账期问题之际，常常难以避开各类“链”，于这些“链”里，规模最庞大的当属比亚迪的迪链 。
“迪链”实则是比亚迪为其供应商给出的电子债券凭证，这般债券凭证是基于比亚迪信用背书而成的，跟传统的商业承兑汇票以及银行承兑汇票受《票据法》管束不一样，迪链更近似于依据比亚迪企业信用开具的“白条”, 。
而迪链变相拉长了供应商收到货款的时间。
业内人士称，通常当月货物抵达后，比亚迪次月才着手开始对账。完成对账后，供应商才开具发票并录入比亚迪财务系统内。录入比亚迪财务系统后会存在一个账期，此账期一般为2至3个月。账期到期后比亚迪给付一张迪链，而等迪链到期去拿钱还需等待半年。整个账期会远远长于账面所显示的127天（应付账款周转天数）。
往直白些说，情况是这样子的：比亚迪跟部分银行一块儿，把本应是供应商的钱拿去放贷给供应商，还从中收取利息。这样子，比亚迪占到了资金，拿到了小部分利息，银行则拿到了大部分利息。可供应商呢，得付利息才能拿到本就属于自己的现金流。
招股书表明，导远科技一般会向客户授予时限为30天至90天的信贷期，其中部分客户（涵盖比亚迪在内）的信贷期是180天。但实际上，导远科技在各报告期的应收账款周转天数都处于200天以上。工信部相关负责人称，“供应商货款支付账期延长、资金周转遭遇困难等状况，对产业技术创新以及健康可持续发展没有益处。”。
2025年6月10日，多家车企，其中包括比亚迪，纷纷争先发表声明，就“支付账期不超过60天”作出承诺。然而，承诺能不能兑现，还需要时间来检验。目前所知道的是，在2025年前三季度，导远科技的应收账款周转天数依旧高达216天，和2024年相比，仅仅缩短了14天。
1. 导远科技以往受向比亚迪带来的一个销售额增长影响，其收入结构出现了一种重大变动。 2. 在2023年以及2024年的时候，组合导航系统的收入占比都超过了60% 。 3. 到了2025年前三季度，模组取代组合导航系统成为了第一大收入来源。 4. 模组所带来的销售收入同比激增了669.76% 。 5. 模组销售收入的增幅跟向比亚迪的销售额增幅大致吻合。 6. 模组的收入占比高达71.5%。 7. 而在2024年同期，模组的收入占比是18.3% 。
可是任何事物都存在着两面性，模组的毛利率在导远科技产品组合里处于垫底位置，它销售额的增长直接致使整体毛利率被拉低，2025年（这里表述有问题，推测是2025年前三季度，按此理解）前三个季度，模组销售的毛利率仅仅只有18.2%，和同比相比大幅度暴跌了33.8个百分点，进而使得公司整体毛利率下降了15.4个百分点。
