1月8日邦泽创科北交所上会审核，卖碎纸机等年入15亿

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作者 | 孙梦圆

无纸化办公趋势下公司去往何方？

早上九点之时，身为打工人的人打卡开启上班模式，上午之际，借助过胶机对一份重要文件予以塑封，下午之时，运用碎纸机将一份过期的文件粉碎掉。夜里下班返回家里，带着一身“班味”的打工人先是把空气净化器打开以净化室内空气，后来使用手持搅拌器来为自身准备可口的晚餐。而打工人全天下来所使用的各类办公电器以及家用电器，也许皆是广东邦泽创科电器股份有限公司（下称“邦泽创科”，.NQ）所制造生产的。

1月8日，从事主营办公电器与家用电器产品的研发工作，进行生产，开展设计，并做好销售的邦泽创科，会在北交所迎来上会审核这一“大考”。此次IPO，邦泽创科打算把所募集的资金用于邦泽创科电器智能制造基地项目，以及总部及研发中心项目。

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卖碎纸机、包装机等年入15亿，

毛利率高于同行

据《招股书》所示，邦泽创科主要进行对办公电器以及家用电器的自主研发工作，开展原创设计，实施跨国生产，进行全球商超渠道或者是互联网品牌销售，并且提供全球本地化服务 。

邦泽创科的产品主要分为办公电器和家用电器两大类。

图源：《招股书》

当中，办公电器产品含碎纸机、过胶机以及耗材，还有其他办公电器等。碎纸机属邦泽创科的首要产品，在2022年至2024年，与2025年上半年，以下简称“各期”分别达成营收5.86亿元、6.85亿元、8.43亿元以及4.37亿元，对主营业务收入的贡献率依次为54.81%、59.02%、56.14%以及49.39%，保持在50%左右。

就所统计的数据来显示，在2023年的时候，全球碎纸机市场规模大概是35亿美元，按照邦泽创科该年碎纸机产品达成的销售收入去计算，预估这公司在全球的市占率是2.76%。

然而，需要留意的是，虽说碎纸机产品的销售所得逐年趋于增长，可是邦泽创科宣称，近些年来，伴随互联网技术的发展，无纸化办公的态势致使纸质文件的使用量减少，要是公司碎纸机产品业务因之受到波及，销售收入出现缩减，并且公司无法及时且高效地开拓其他新品类，这样将会使得公司整体业绩呈现下滑态势。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜称，无纸化办公的趋向并不是“一纸没有需求”，而是会把市场由“金字塔”形状削成“倒金字塔”形状，也就是底座的消费级碎纸机需求不见了，然而塔尖的专业级需求依旧存在，只是市场规模变小了，门槛提升了，更加注重服务了。邦泽创科今后唯有迅速将研发资源转向高保密加上销毁服务的方向，并且于海外建造本地销毁中心，才能够把全球百分之二点七六的市占率从“萎缩的红海”转移到“高门槛的蓝海” 。也就是说，在无纸化办公呈现的趋势情形之下，办公电器这个行业领域的胜负关键所在，已并非是“再多售卖出去一台机器”，反而是“再多签订一份长期期限的销毁合约”。

邦泽创科那里，家用电器产品涵盖两类，一类是厨房小家电，另一类是生活电器，厨房小家电里主要有的是真空包装机及耗材、手持搅拌器等，生活电器里主要有的是空气净化器等，这部分产品在各期，分别达成营收3.79亿元、3.79亿元、4.51亿元和2.89亿元，于主营业务收入里的占比分别是35.44%、32.7%、30.05%和32.69% 。

邦泽创科在众多产品共同发挥作用的情况下，于二零二二年达成营收十点七一亿元，二零二三年达成营收十一点六八亿元，二零二四年达成营收十五点一亿元，二零二五年上半年达成营收八点九亿元，在二零二二年实现归母净利润七百一十四点一二十万元，二零二三年实现归母净利润一点零八亿元，二零二四年实现归母净利润一点四八亿元，二零二五年上半年实现归母净利润零点九亿 元 。

图源：《招股书》

邦泽创科，于《招股书》内里同时发布了2025年的业绩预告，其预计在全年的时候，要达成营收处于17.6亿元至18.2亿元的范围，跟同比相较增长幅度为16.57%至20.55%；并且预计能够实现归母净利润是1.6亿元至1.7亿元呀，同比增长幅度为8.16%至14.92%。

邦泽创科在业绩呈现增长态势之际，其毛利率同样处于上升状态，各期毛利率分别是28.84%、39.43%、40.12%以及41.35% 。同一时期，可比公司的平均毛利率依次为30.78%、31.94%、30.26%还有31.69%，邦泽创科在2023年以及2024年的毛利率远远超过了同行。

关涉北交所针对毛利率跟可比公司变动趋向不一致所进行的问询，邦泽创科表明，公司主要的产品于各异销售模式之下毛利率存有差别，并且，各异销售模式相互之间的毛利率差别具备合理性。

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境外销售收入占比超95%，

亚马逊是第一大客户

实际上，邦泽创科毛利率远超同行的奥秘，隐匿于其以境外作为主要方向的销售模式里面。 ， 。

邦泽创科于2014年起开展跨境电商业务，把旗下产品售往全球，客户分布之地涵盖北美洲、欧洲、中国等好些国家和地区，公司收入现今主要源自境外。在2022年，邦泽创科实现境外销售收入10.19亿元，此收入占主营业务收入的95.34%。到了2023年，实现境外销售收入11.18亿元，占主营业务收入96.43%。2024年，公司实现境外销售收入14.56亿元，占主营业务收入96.98%。2025年上半年，实现境外销售收入8.59亿元，占主营业务收入97% 。

就销售模式而言，邦泽创科主要借由境外商超互联网渠道ODM贴牌销售，以及自有授权品牌电商销售，这两种模式来开展 。

邦泽创科，其ODM业务，依靠“中国+越南”跨国式生产 base，连贯为欧美及亚太地区商超/互联网渠道，像（亚马逊）啦、（沃尔玛|山姆会员店面）啦，供应产品以及给予服务，各期依次达成收入5.12亿元、4.14亿元、5.66亿元和3.43亿元，分别占到主营业务收入的47.92%、35.66%、37.69%和38.69%，公司宣称跟主要ODM客户合作关系不错，能够接连获取客户订单。

说到自有授权品牌业务之上，邦泽创科当下有着“”“”等自行拥有的办公电器品牌还有“”“”等自行拥有的家用电器品牌，以及“HP/惠普”被授权的办公电器品牌，这些产品也经由全球主流电商平台予以销售，。

图源：《招股书》

邦泽创科称，为了让自有品牌的影响得以扩大，公司对研发投入极为看重，新产品是逐步去开发的 。

但《招股书》表明，邦泽创科在各期的研发费用情况如下，第一期为2305.39万元，第二期为2713.47万元，第三期为3788.86万元，第四期为2254.57万元，其分别占各期营收的比例依次为2.15%、2.32%、2.51%和2.53%。如此这般的研发费用率比同行要低，同期可比公司的平均研发费用率分别是3.61%、4.22%、4.42%和4.21%。

针对这种情况，邦泽创科表示，和同行业里那些规模比较大、资金很雄厚并且研发范围较为广泛的上市公司相比较而言，该公司的研发项目相对更为集中，主要是围绕着碎纸机，以及过胶机，还有真空包装机等主要产品来展开深入的研发工作，所以其研发费率要低于可比公司。

进而，不管是ODM（贴牌）业务，还是自有/授权品牌业务，邦泽创科都得经由亚马逊、沃尔玛等海外线上电商平台来开展销售，公司坦率承认对海外线上第三方电商平台存有一定程度的依赖性，。

《招股书》表明，在2022年，邦泽创科，来自亚马逊的收入占比情况里，它是第五大客户，该期实现的销售额占营收的1.76%。在2023年，邦泽创科，来自亚马逊的收入占比情况里，它是第三大客户，该期实现的销售额占营收的3.83%。在2024年，邦泽创科，来自亚马逊的收入占比情况里，它是第一大客户，该期实现的销售额占营收的13.96%。在2025年上半年，邦泽创科，来自亚马逊的收入占比情况里，它是第一大客户，该期实现的销售额占营收的13.65%。

北交所还要求邦泽创科 ，进一步去揭示 ，对第三方电商平台存在依赖的风险 ，公司于在《回复函》里表明 ，未来公司会凭借多点布局的渠道战略 ，来分散风险 ，提升自有或者授权品牌线上直销业务的韧性 ，以及增量空间 ，并逐步降低对亚马逊的依赖性 。

图源：《招股书》

此外，外销产品大多是以美元来定价的，邦泽创科的业绩受到了汇率波动的影响，各期因这个原因产生的汇兑损益分别是-740.83万元、-1128.23万元、920.94万元以及689.73万元，其中在2022年和2023年都呈现出亏损的状况。

邦泽创科吐露，假如今后人民币汇率出现较为大幅度的震荡起伏，将会对公司产品的价格竞争能力以及毛利率造成较大程度的影响，从而进一步影响到公司的经营成效业绩。

邦泽创科为了规避汇率波动所带来的风险，从而选择去购买远期外汇合约，在各期当中，由此分别产生了数额为-1319.16万元的汇兑损益，数额为 -967.48万元的汇兑损益，数额为268.27万元的汇兑损益以及数额为66.62万元的汇兑损益。对于2022年以及2023年所出现的汇兑损失，公司声称主要是因为美元兑人民币的汇率呈现出上升态势并且波动幅度较大 。

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曾获美的和东莞证券入股，

因对赌失败触发回购

《招股书》表明，邦泽创科当下的共同实控人乃陈赤、张勇以及徐宁这三人，并且这三人属于一致行动人，其中徐宁与陈赤系夫妻关系，张勇和这二人并没有亲属关系。

到现在为止，陈赤直接拥有邦泽创科百分之三十四点二六的股份，身为公司控股股东，却不在公司担任职务；徐宁作为公司董事长，直接或者间接持有百分之十五点六一的股份；张勇担任公司副董事长，直接持有百分之二十二点九六的股份；这三个人总计直接或者间接持股百分之七十二点八三 。

从既往履历来看，三人均有多个行业的从业背景。

当中，陈赤出生于1968年4月，具备大专学历，曾担当东莞福安纺织印染有限公司技术员，以及泷浜香港有限公司驻广州办事处业务员等职位。徐宁出生于1966年10月，拥有中专学历，曾于湖北省汽车工业公司和佛山化纤工业公司担任技术员，还在东莞佳能弹簧制造厂任工程师。张勇出生于1965年1月，是大专学历，曾担任南通轴瓦厂工模维修技术员和金万电业有限公司工模部工程师，并且自主经营长安长力塑胶模具厂和东莞市厚街长力塑胶模具厂。

2005年3月，张勇、陈赤和另外两人共同拿出资金，设立了邦泽创科最初的邦泽电子。2020年12月，邦泽电子整体转变成为股份有限公司，就在这个时候徐宁成为了公司股东。2024年1月，邦泽创科在全国股转系统挂牌 。

在变更为股份公司以后，二零二一年一月的时候，有着美的集团（.SZ，0300.HK）之称的旗下投资机构美的投资，拿出六千八百八十八万元去认购邦泽创科四百四十一点五四万元的新增注册资本，凭借这个才取得后者百分之八点一一的股权，进而成为除了实控人三人之外的最大单一股东。

图源：《股转说明书》

在此之后，双方又签订了补充协议，该补充协议约定了对赌条款，即若邦泽创科在2021年的时候，其实际净利润低于8000万元，那么就需要按照约定的条件进行回购。可邦泽创科在2021年仅仅实现了扣非归母利润441.39万元，未达成业绩承诺，由此触发了回购。

经过双方协商之后，约定采用指向特定方式的分红以及指向特定方式的减少资本的办法来实施回购。在2022年9月的时候，邦泽创科朝着美的投资进行了指向特定对象的分红，金额为2197万元，到了2023年2月，又付出了5594.23万元作为指向特定对象减少资本的对应款项，从而回购了美的投资所持有的全部公司注册资本。从这之后，美的投资就不再拥有邦泽创科的股权了，并且在2023年4月正式撤离，双方还解除对赌协议了。

亦即是说，美的系的投资行为，乃是以6888万元的资金额度，买入邦泽创科相关股份，历经两年多的时长跨度，最终呢，是以7791.23万元这般的回报情况，选择退出该投资局面，实际所获取的利润，大约是903.23万元 。

2024年7月的时候，邦泽创科再次引入了外部投资者，这事发生在在美的投资退出仅仅3个月之后，邦泽创科是通过向正和共创、财鑫一号、东证常平、仙津实业和莞商联投这五家机构股东，合计发行了267.86万股，最终成功募资4500万元。

图源：《招股书》

需特别指出的，财鑫一号以及东证常平作为股权投资基金，其基金管理人乃是邦泽创科保荐机构东莞证券的全资子公司。

邦泽创科若没办法在二零二六年十二月三十一日之前实现上市，或者二零二五年扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润小于一点五亿元，那么就会触发回购，双方同样对此约定了特殊投资条款。不过目前双方已约定解除这一对赌安排 。

一直到现在，正和共创、财鑫一号、东证常平、仙津实业以及莞商联投依旧是邦泽创科的机构股东，当中正和共创持有2.26%的股份，财鑫一号与东证常平加起来持有1.69%的股份，仙津实业和莞商联投的持股比例却没有被公布。

需予以留意的是，邦泽创科于挂牌之时，被全国股转公司给出了《监管工作提示》，并且还承蒙证监会广东监管局给予了《监管关注函》。

2024年7月，全国股转有所认为，邦泽创科它在申报挂牌之际，财务数据是存在错报情况的，这种表现构成了信息披露违规之举，此举动违反了相关设定规则，所以决定针对该公司出具《监管工作提示》。随后呢，时间来到2024年9月，那里的广东证监局同样对邦泽创科出具一份《监管关注函》，其认为该公司有着会计核算不规范之状况，并且内部控制存在缺陷问题，信息披露这个方位还出现不规范这一出状况，这些统统违反了相关规定。

2024年12月，邦泽创科发布前期会计差错更正公告，宣称公司因遭遇证监会及派出机构、税务局等机关检查，发觉已公开披露的定期报告里财务报表存在差错，具体而言，鉴于财务人员对会计准则的理解以及应用能力欠缺，公司针对2021年、2022年、2023年第一季度、2023年上半年、2023年以及2024年上半年，因执行新租赁准则相关的使用权资产、租赁负债等科目核算不准确，致使相关资产、负债、权益以及损益等列报不规范，公司因而决定更正。

邦泽创科宣称，《监管工作提示》以及《监管关注函》并非属于行政处罚范畴，公司针对所涉及的那些不规范的内容，已经展开了有效的整改措施。

最开始的时候，主要是对着碎纸机、过胶机这类办公用电的器具，进行研究开发、制造生产、设计规划以及售卖发售，往后到了2017年，便踏入了厨房电器的范畴，再接着从2020年开始，持续去开辟空气净化器以及保险柜等全新的产品，邦泽创科已然历经了20年的打拼发展之路。你对邦泽创科此次的上市是否持有看好的态度呢？