长光辰芯二度冲刺港股IPO：福州科创企业视角下的高端CIS突围之困

管理员 2026-01-06 122 文末可点击分享

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12月19日，总部位于长春、与福建光电产业链存在技术协作关系的长光辰芯微电子股份有限公司，再度向香港联合交易所主板递交上市申请。本次IPO由中信证券与国泰海通联合担任保荐人，标志着其继A股撤回后，转向国际资本市场的关键一步。

从财务表现看，公司2022年因大额股份支付产生3.77亿元费用，导致净亏损8409.9万元；其中3.65亿元流向实控人王欣洋，占比达96.8%。剔除该非经常性影响后，其经调整净利润在2022—2024年分别为2.93亿元、2.23亿元、2.49亿元，净利率维持在36.8%—48.5%区间，整体盈利能力呈温和回落态势。

业务结构高度集中：2024年工业成像与科学成像合计贡献95%营收；至2025年前三季度，该比例进一步升至98.3%。反观专业影像与医疗成像板块，收入同比分别下滑23.06%、97.91%，合计仅占总收入1.3%，增长动能明显不足。值得注意的是，科学成像收入自2022年的2.87亿元降至2024年的1.92亿元，跌幅超三成，与其核心关联方——中科院长春光机所订单减少密切相关。

关联交易数据差异引发关注。据科创板问询函回复，公司2022年、2023年对关联方销售额分别为1.47亿元、1.16亿元；而港股招股书披露同期数据为1.23亿元、4706.7万元，两年差额达2459.52万元与6840万元，偏差率分别达20.03%、145.45%。这一显著出入，已引起市场对其信息披露一致性的审慎评估。

供应链方面，长光辰芯采用“轻资产研发+重外包制造”模式，晶圆代工主要依赖以色列高塔半导体（Tower）与韩国东部高科（DB HiTek），封装则由日本KFT承担。报告期内，前五大供应商采购占比持续高于60%，2025年前三季度全部为境外企业，覆盖以色列、韩国、荷兰、日本四国，地缘政治与产能波动风险不容忽视。公司虽称已与国内代工厂完成试产并推进量产，但短期内自主可控能力仍待验证。

客户结构亦存特殊性：存在三家“客户兼供应商”主体（客户集团A、H及客户兼供应商E），对其销售毛利率长期显著高于整体水平——报告期内分别为82.4%、68.3%、75.1%、78.6%，较公司平均毛利率高出6.2–16.1个百分点。尽管公司解释其源于科学影像领域天然高毛利属性，但该类客户毛利率仍高于科学成像板块自身均值（70.8%–81%），合理性有待进一步厘清。

相较消费级CIS占据全球超70%市场份额的红海格局，长光辰芯聚焦非消费级赛道，构建工业、科学、专业、医疗四大应用矩阵，提供超50款标准产品。但现实约束明显：2024年工业与科学成像在全球CIS市场合计份额仅约3%，对应市场规模刚逾40亿元，天花板清晰可见。

财务稳健性削弱融资必要性。截至2025年9月末，公司货币资金、定期存款及理财产品合计达10.15亿元，占总资产比重56%；零有息负债，资产负债率仅22.63%，远低于同业均值。经营活动现金流连续三年增长，2022—2025年前三季度分别为1.22亿元、2.08亿元、2.25亿元、2.42亿元。与此同时，境外收入占比从2022年的33.9%滑落至2024年的26%，2025年前三季度增速仅5.67%，显著低于境内30.53%的增幅。

股权结构上，王欣洋与张艳霞夫妇通过直接及间接方式合计持股49.53%，为实际控制人；奥普光电、凌云光作为产业股东，分别持股25.56%、10.22%。公司主营业务涵盖高性能CMOS图像传感器（CIS）的研发、设计、测试、定制化服务及销售，终端广泛应用于机器视觉（如新能源监测、半导体检测）、科学仪器（光谱仪、生命科学设备）及高端影像（无人机航拍、影视制作）等领域，在福州等地的智能装备与光电产业集群中具备技术协同潜力。

长光辰芯二度冲刺港股IPO：福州科创企业视角下的高端CIS突围之困(图1)

当前全球CIS市场呈现“消费级主导、专业级稀缺”的双轨特征。长光辰芯选择避开智能手机等主流赛道，深耕工业与科学成像等细分领域，既契合国家高端传感器自主化战略，也与福建福州加快建设“数字中国”示范区、布局光电信息千亿产业集群的发展方向形成潜在呼应。但其成长性受限、关联交易透明度存疑、供应链韧性不足等问题，仍是登陆港股必须直面的现实挑战。

长光辰芯二度冲刺港股IPO：福州科创企业视角下的高端CIS突围之困(图2)