LOF基金套利有啥门道？12月这事儿给想套利的人敲了警钟

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具有“双通道”这一核心优势的 LOF 基金，能在位处场外的如支付宝这般的平台，依照净值来进行申购以及赎回的操作，还能够在位处场内的环境，与股票买卖情况一样地开展操作 。

一般普通情形之下，场内与场外的价格，按理应当是大致相近的了；然而，一旦遭遇到行情呈现出特别火爆的状况之时，就会出现一种被称作“溢价”的情形，这所谓的“溢价”，其实正是指场内的交易价格要高于场外的净值。

就在此时此刻，那些进行套利操作的人群开始行动起来了。首先，在于市场之外，按照每份净值1元的价格去进行申购操作。其次，再将申购所获得的这份份额转移转变到股票账户当中去。最后，又在市场之内，以每份1.68元的价格把它卖掉变现。

一顿操作下来，每份净赚6毛8，听起来是不是稳赚不赔？

但这里暗藏着一个会带来严重后果的陷阱，名为“T+2套利机制”，它存在这样的情况，即“T日进行申购”，还有“T+1日确认份额”，进而有“T+2日能够卖出” 。

把时间线推移至12月，那时这只基金的溢价率已然突破60%，国投瑞银于12月发出了13次溢价风险预警，甚至还被迫停牌，然而却根本无法阻挡市场的热情。

按照“T + 2”的规则，在12月23日之前进行申购的份额，恰好于12月25日（此日为周一）取得了能够进行卖出的资格。

去设想一下这般场景，所有那些进行套利操作的党派，全都紧紧盯着这特定的一天，每一个人，都怀揣着想要在处于高位之时，将其卖出从而实现套现的想法。

开于12月25日盘，巨量卖单径直将基金禁制至跌停板处，收盘价格为2.804元，溢价率在一日之内剧跌22个百分点，由68%降至45.45%，那些方才转投至场内欲行卖出之人，径直被困于其中 。

更是令人心里如同被尖锐之物刺痛的是，在12月26日之时，白银期货竟然上涨超过了6%，按照常理基金净值本应该随之上涨，然而场内价格却已然崩溃式下跌。这便是溢价回归产生的如同具有强大杀伤力一般的情况，哪怕标的自身出现了上涨态势，而你购买的在场内以高价买入的份额，依旧会在最终亏得极为惨痛。

当所有人都冲向同一个出口时，门，早就堵死了。

无心之失还是有意助推？

回过头去看这只基金，它能够被炒作到如此之高的溢价情况，其核心缘由存在着三个方面，其一为在当前整全市场范围之内它是独一无二的存在，其二是白银价格出现了大幅上扬的态势，其三便是基金公司所施行的限购政策了。

早在10月20日的时候，这只基金便开展了限购举措，其中A份额，单日申购上限设定为100元，C份额的话，单日申购上限则是1000元。

那时，基金并未出现很严重的溢价情况呢，然而，这个100元的限购举措，恰恰就变成了促使溢价被推高的“催化剂”呀。

场内在价格方面，是依靠买卖双方进行博弈从而决定的，当处于场外申购被限制住，无法再有新增份额进入市场来平抑价格这种情况的时候，场内现有的份额就变成了“稀缺筹码”，一旦被市场发觉，想要不被“爆炒”起来都是困难的句号。

在12月19日这个时间点，那时基金溢价已然超过34%，公司却忽然进行限购调整：

A份额申购上限，从原本的100元提升到了500元，然而C份额，却从1000元降低到了500元，一个上升一个下跌，实在是耐人寻味。所以市场便对此产生怀疑，国投瑞银，是不是存在“炒作”的嫌疑呢？

按其给出的阐释：A份额可行使转换至场内的操作，放宽额度限制的目的在于加大供给量，以此缓解供需间的不平衡状况；然而C份额却进一步实施限购举措，原因是短期中有较多资金涌入，这给基金的运营操作带去了挑战。

但是，为什么A份额放宽限购之后，就不用担心资金会猛然间大量涌入呢。这样的情况，很难不让人去推测，它的真实目的，难道真的是想要解决高溢价这个问题吗。

呈现出来好似是，运用A份额稍微放宽，去应对监管以及舆论，从而显得“在做事、保护投资者”；借助C份额限购以及A份额难以买到，将想要蹭行情的散户逼迫去购买C份额，既不会破坏场内炒作热度，又能够暗暗地做大规模赚取管理费。

但到底是不是有意为之，咱们没法下结论。

可以明确的是，国投瑞银在对保护净值的期望，以及平抑溢价的要求，还有控制规模的目标，以及回应舆论的状况这几重不同的诉求之间，并没有达成良好的平衡......

被告上法庭

近段时间，国投瑞银因另外一件事情，处于风口浪尖之上，旗下有位明星基金经理施成，被基金投资者告到了法庭 。

按照上海高院官网所公开透露的信息，投资者李某某，凭借“金融委托理财合同纠纷”这个缘由，将国投瑞银以及施某一同起诉至法院，于1月13日进行开庭审理。

有不少投资者状告私募基金公司，然而，将公募基金以及基金经理个人一同当作被告的情况，着实是不多见的，上一位出名的便是诺安基金的蔡嵩松 。

多家媒体报道称，施某即为施成，施成是国投瑞银精心培养打造的“明星一哥”，他是清华大学工学硕士，拥有15年证券从业经历。

在二零二零年到二零二一年新能源处于风口期的时候，他凭借重仓锂电、光伏，业绩呈现爆好的状况。在二零二一年三季度，他所管理的基金涨幅超过了百分之四十，有一只次新基金仅三个月时间就涨了将近百分之五十。

业绩一旦呈现良好态势，资金紧接着便会如痴如狂地大量涌入。在2021年的二季度期间，他所管理的基金规模仅仅为38.52亿，然而到了三季度末尾的时候，却直接飙升至212.87亿，在半年多的时间里增长了整整174亿。

只是成功源于风口，失败也因风口，施成所实施的投资策略乃是押注于单一赛道之处，并且持仓呈现高度集中的态势。在2024年年末的时候，他所管理的几只基金里面，前十大重仓股票几乎完全相同的模式，全都是与新能源相关联的个股。

当新能源赛道降温，他的基金也崩了。

Wind数据表明，国投瑞银先进制造持续三年有着大幅度亏损情况，在2022年亏损比例为27.7%，于2023年亏损比例是34.52%，到2024年全年时，施成所管理的6只基金加起来亏损超过23亿元 。

新能源态势不佳了，施成重又着手追逐新的风口。到了2025年，他清空新能源仓位，转而大力重仓AI以及机器人赛道。

以结果来进行观察，这一波所出现的转向在当下暂时取得了成效，在将近一年的时间段之内，他旗下涉及的基金平均收益达到了49.67% 。

然而，这般“追着风口跑”的策略，果真靠谱么？当下，AI行情处于良好态势，收益能够回归，倘若有朝一日AI风口消逝，是否又会再次陷入新能源的那种困境呢？

所以纠纷内容到底是什么，大家也可以猜测下~

其实，说到最后，国投瑞银由国投泰康信托那般持股51%，瑞银集团持股49%，股东背景实力相当雄厚，兼具国际化视野与一流投资理念，历经多年发展，旗下公募基金管理规模已跻身千亿梯队 。

此刻，国投瑞银白银期货 LOF 的 C 份额已然暂停申购，这同样给全部投资者敲响了警示之钟：切莫把基金当作股票那样去炒作，对于看不懂的金融产品，坚决不去触及。

市场永远不缺赚钱的机会，但缺的是敬畏风险的心态。

当每一个人都针对某一只基金、某一条赛道陷入疯狂之际，最为应当去做的便是停下前行的脚步，再多对自己问上那么一句：

这个钱，真是我能赚的吗？