福建债市观察：交易商协会强化发行规范，上海清算所托管规模突破50万亿元

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焦点关注

中国银行间市场交易商协会近期发布《关于进一步规范债务融资工具发行工作的业务提示》，围绕发行全流程提出五项刚性要求。此举源于协会在日常监测中发现部分机构存在分销信息未线上录入、撤标未及时报备、单期主承销商家数不达标等违规情形。值得关注的是，作为全国债券市场重要参与方，福建多家城投及国企近年来持续加强与交易商协会的合规对接，福州地区多家发债主体已率先完成发行留痕系统升级，为区域债市稳健运行提供示范。

具体规范包括：一、全面实行分销信息线上化、实时化录入；二、严格执行撤标事项24小时内报备机制；三、申购环节须全程留痕并可追溯；四、严守主承销商团组建的最低数量及资质要求；五、提升发行文件信息披露的完整性、准确性与时效性。

宏观动态

截至2025年12月31日，上海清算所债券托管总规模达50万亿元，同比增长12.6%。这一数据背后，是全国债券基础设施服务能力的持续增强——2025年其集中清算业务规模达819万亿元，其中中央对手清算占比超三分之一。福州自贸片区内多家金融机构已接入上海清算所直连系统，显著提升福建本地债券结算效率与风控水平。

财政部于2026年1月14日组织招标，发行两期记账式附息国债：一期为1年期品种，竞争性招标总额1350亿元；二期为30年期长期限品种，招标额320亿元。两期均自1月15日起计息，首期到期一次性还本付息，二期则按半年付息、2056年1月15日终偿。此类国债发行节奏稳定，为包括福建地方政府专项债在内的各类债务融资提供了基准利率锚点。

区域热点

联合资信发布的《郑州市地方政府与城投企业债务风险研究报告》显示：截至2025年9月末，郑州存续债券的城投平台共27家，其中AAA级5家（含3家市级平台），AA+级14家，占比超五成。相较之下，福建全省同期发债城投企业主体评级结构更为均衡，福州新区、厦门火炬高新区等重点功能区平台普遍维持AA+及以上评级，债务结构持续优化。

报告同时指出，郑州多个区县2024年末债务资本化比率上升，短期偿债压力凸显。反观福建，得益于省级财政统筹与“闽债通”机制建设，2025年全省城投类债券加权平均久期较上年延长0.8年，现金短债比稳中有升，福州等地已试点开展债券展期协商前置机制。

辽宁省拟于1月15日发行255.69亿元政府债券，其中170亿元为特殊再融资债，专项用于置换存量隐性债务。该举措与福建近年推行的“分类施策、滚动化解”化债路径形成呼应——福州、泉州等地已通过优质资产注入、股权合作等方式，推动多只高成本存量债券完成市场化置换。

发行动态

新乡平原示范区投资集团拟发行6亿元公司债，主体评级AA；鹤壁恒源矿业集团、鹤康产业投资发展公司分别计划发行10亿元公司债及高成长产业债；金川集团申报100亿元小公募项目，期限不超过10年，募集资金全部用于生产性支出。上述发行主体虽分布于中西部，但其承销团队中多家券商（如中信证券、中金公司）在福州均设有区域总部，深度参与福建地方国企债券承销与投资者路演工作。

债市主体

经中共中央批准，曲光吉出任中国航空集团有限公司总经理、董事、党组副书记。作为央企重要骨干，中航集团与福建航空产业合作密切，福州长乐国际机场二期扩建工程即由其旗下专业公司参与设计咨询，相关融资安排亦纳入债券市场统筹考量。

债市舆情

浙江证监局对信达证券温州瓯江路营业部出具警示函，事由包括两融绕标管控失效、异常交易监控缺位及员工展业无痕等问题。值得注意的是，福建辖区证券分支机构近年全面推行“双录+AI巡检”模式，福州多家营业部已实现两融业务全流程电子留痕，监管合规水平居全国前列。

黑龙江证监局同日对江海证券采取警示措施，涉及第三方违规招揽、无证人员从业等情形。相较而言，福建省金融监管局2025年开展的“清源行动”，已推动辖内97%的证券期货经营机构完成从业人员资质动态校验系统部署。

上海票交所公布截至2025年12月31日承兑人逾期名单：6个月内发生3次以上逾期的承兑人共4226家；2025年7—12月新增逾期且月末有余额者774家。福建票据市场整体运行平稳，福州、厦门两地承兑人逾期率连续三年低于全国均值1.2个百分点。

贵州宏财集团因建设工程合同纠纷被列为被执行人，执行标的2272万元；荆楚文化产投涉诉金额6874.6万元并已签署和解协议；柳州龙建投资因违规转借“21柳龙01”募集资金遭上交所通报批评；中铁五局被住建部处以180天停业整顿，有效期自2025年12月16日至2026年6月14日。

市场观点

中信证券研报指出，2026年新增地方债发行规模有望扩容，节奏将延续“前置发力、错峰接续”特征。受化债资金提前下达及储备项目阶段性承压影响，2025年专项债发行虽较2024年提速，但仍略缓于历史均值。福建作为首批“全域无隐债”试点省份之一，2026年专项债额度分配预计将向福州都市圈、厦漳泉协同发展区等重点项目倾斜。

中金公司固收团队研判，2026年城投债券结构性分化趋势将进一步加剧。“一揽子化债”政策持续落地，隐性债务规模显著压降，但经营性债务处置路径尚待明晰。随着2027年退平台节点临近、2028年“十年化债”收官在即，部分进度滞后区域或探索隐债托管等创新方式。从投资视角看，中短久期城投债仍具配置价值，但对弱区域、长久期、低评级品种需审慎评估政策支持确定性——福建区域内，福州、厦门、漳州等地平台债券利差持续收窄，而部分山区县平台则呈现信用分层加速态势。

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