福州投资者关注：2026年A股增量资金破两万亿，周期制造双轮驱动牛市下半场

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专题：聚焦2026——周期与先进制造领衔，中盘蓝筹迎结构性升势

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荀玉根思考

核心观点：第一，2025年A股呈现典型“活跃资金主导型”特征——杠杆资金、私募证券基金成为入市主力，保险资金配置力度显著增强，而主动偏股型公募则延续净赎回态势；第二，当前增量资金多源自高净值人群，随着居民风险偏好从低位持续修复，2026年普通居民资金有望接力成为市场新引擎；第三，2025年宏观环境与2020年相似度较高，但资金结构差异明显；参照历史规律及当前趋势，预计2026年A股全年净增量资金将达2万亿元。

2026年A股微观资金面展望：增量有望突破两万亿

——2026年牛市展望系列报告（一）

我们在《26年牛市的变与不变》中指出：基本面修复正由点及面扩散，叠加居民资金逐步入市节奏加快，A股牛市有望于2026年进入后半程。本篇作为系列首篇，聚焦本轮行情的核心驱动力之一——微观资金结构变化，尤其结合福州及福建区域投资者普遍关注的配置逻辑展开分析。

回望2025年，上证综指十年来首次重返4000点上方，赚钱效应明显增强。自2024年9月24日牛市启动以来，投资者信心与风险偏好持续修复，而支撑这轮行情的关键变量，正是微观层面持续涌入的增量资金。那么，这些资金究竟来自何处？2026年又将有多少新增活水可期？下文将系统拆解。

1． 2025年资金主力：活跃资金唱主角，险资成压舱石

2025年Wind全A指数全年上涨28%，其背后是充沛流动性支撑下的结构性行情。全年增量资金可分为两个阶段：上半年以政策催化与产业驱动为主导，下半年则由情绪回暖与主题催化推动放量。

上半年，在《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》等政策引导下，保险资金大幅增配权益资产，规模达4200亿元，增速明显高于市场涨幅；同期，银证转账资金净流入2400亿元，陆股通外资阶段性回流约1000亿元，ETF资金流入800亿元。值得注意的是，福建本土券商及福州多家头部私募机构反馈，上半年客户咨询中“红利策略”“银行股配置”相关话题热度居高不下，印证了资金向低估值、高分红板块倾斜的趋势。

行业层面，增量资金集中流向科技与红利双主线。险资前十大股东数据显示，其对银行（超配+1.8pct）、交运（+1.5pct）、通信（+0.6pct）等稳定收益类板块加仓明显；被动资金通过ETF渠道重点布局计算机（+216亿元）、军工（+128亿元）、银行（+117亿元）；陆股通则增持汽车、电子、银行各+0.6pct。

三季度起，市场量能显著放大，私募与融资交易资金成为新主力。9月美联储重启降息、重要会议召开、中美经贸磋商取得进展等事件共振，进一步提振风险偏好。截至12月31日，A股融资余额突破2.5万亿元，较7月增长约7000亿元；11月私募证券投资基金总规模达7万亿元，较6月增加1.5万亿元，股票多头策略平均仓位升至66%。据估算，Q3私募资金净流入或达4000亿元。

行业配置上，Q3资金明显向制造与资源端聚集：有色、电子、新能源领涨，与“反内卷”政策导向及算力基建提速高度契合。华润信托数据显示，阳光私募对材料板块（含锂电、光伏等福建优势产业链）配置比例升至8%，跻身前三；杠杆资金中，电子（+1679亿元）、电力设备（+950亿元）、通信（+602亿元）、有色金属（+479亿元）融资余额增幅居前——这些领域亦是福州数字经济、宁德时代产业链辐射圈的重点覆盖方向。

综合来看，2025年A股资金结构鲜明：私募、杠杆资金为先锋，保险资金为基石，外资阶段性回流，而主动偏股公募持续净赎回，被动型与“固收+”产品则实现小幅净流入。

2． 居民资金入市仍处早期，福州家庭资产配置转型初现端倪

尽管2025年市场热度提升，但居民资金大规模入市尚未开启。央行城镇储户调查显示，2025年三季度倾向“更多投资”的居民占比为18.5%，较2024年末上升5个百分点；同期，定期存款同比增速由13.5%回落至10.7%，活期存款增速则由4.4%升至8.9%，非银金融机构存款连续多月增量超过居民存款——7月单月达2.15万亿元，创近15年新高。这些信号表明，部分居民资金正悄然转向金融市场，福州不少中产家庭已开始咨询券商财富顾问，探讨如何将闲置资金配置于权益类产品。

不过，当前入市主体仍以高净值人群为主。《万通保险·胡润百富2025中国高净值人群金融投资需求与趋势白皮书》显示，79%的高净值人士将金融投资列为首要资产安排方向，与2025年A股增量资金结构高度吻合。而普通居民受收入预期与房价预期双重制约，风险偏好整体仍处低位：2025年三季度城镇储户未来收入信心指数为45.9%，低于2023年末水平；预期房价下跌者占比达23.5%，处于历史高位。这也解释了为何抖音平台股票搜索热度仅环比增长19%，远低于过往牛市“破圈”水平。

3． 2026年资金面展望：两万亿净流入可期，福建制造与周期板块受益明显

我们采用“自下而上”方式测算A股微观资金流：流入端涵盖散户（银证转账）、杠杆资金（融资余额）、国内机构（公募、保险、社保、私募等）、海外资金（陆股通）、分红回购五类；流出端包括股权融资（IPO+再融资）、产业资本减持、交易税费三类。

对比2020年与2025年，二者在宏观环境（美联储降息周期）、市场表现（Wind全A分别+26%、+28%）、产业背景（新能源爆发 vs AI浪潮）等方面高度相似，但资金结构分化显著：2020年居民借道公募入市为主，2025年则依赖活跃资金驱动。这一差异，恰恰为2026年预留了更大空间。

展望2026年，居民资金入市进程有望加速推进。结合胡润《2025中国高净值人群品质生活报告》及福建区域调研反馈，高净值群体对A股及权益类基金配置意愿持续增强；同时，居民超额储蓄规模接近30万亿元（TTM口径），为后续入市提供充足弹药。我们预计，2026年散户活跃资金（含融资盘+银证转账）净流入可达1万亿元。

机构端方面：险资受益于保费增长与新会计准则提振，叠加福建及全国范围内对高股息资产的长期配置需求，全年净流入或达7000亿元；公募与外资在盈利预期改善与市场情绪回暖背景下有望扭转净赎回态势，主动+被动+“固收+”合计流入约7000亿元，外资流入约1000亿元；上市公司分红在新“国九条”及证监会优化分红指引推动下持续扩容，2025年分红比例已近50%，2026年预计分红资金回流达9500亿元。

资金流出端：伴随市场活跃度提升，IPO（2000亿元）、再融资（5500亿元）、产业资本减持（5500亿元）规模或将扩大；交易税费（含印花税、两融费用）预计达7000亿元。综合测算，2026年A股全年净增量资金有望突破2万亿元。

风险提示：本文所涉资金面数据多为模型估算，实际值可能存在偏差；部分预测基于当前宏观与市场判断，若后续政策或外部环境发生重大变化，结论可能相应调整。