铜价一个月暴涨22%，高盛上调预测又警告后续走势

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华尔街见闻

因为存在“美国囤货”这一情况，还有AI热潮驱动等诸多因素，使得铜价在一个月之内，出现了暴涨22%的现象，涨到了13387美元每吨，高盛把短期预测向上调整到了12750美元，不过却发出警告称，铜的高价状态很难持续下去，市场把全球铜市场过剩这样的事实给忽视了，该行保持年底价格会回落至11200美元的判断，并且指出后续美国“精炼铜”关税变得明朗化，将会是铜价回调的关键催化剂。

疯狂上涨的铜价，迫使着高盛，得重新去审视它那短期预测，可这家华尔街巨头，依旧觉得，一旦美国关税靴子落地，供需基本面的引力，将会再次发挥作用 。

来自追风交易台的消息称，高盛大宗商品研究方面，Eoin分析师团队，于1月8日发布了最新研报，研报显示，铜价在过去一个多月当中，历经了剧烈波动，在11月底时，价格为不到11000美元/吨，到1月6日，飙升至13387美元的高点，涨幅有22%之高。针对这样的走势，高盛承认，价格已然超出了，其认定的约11400美元/吨的公允基本面水平。

然而，这种“超涨”是存在缘故的，高盛表明，投资者资金有着数量庞大之涌入，况且美国以外（ex-US）的市场其库存并不高这一情况，着实给铜价加添了颇为明显的“稀缺溢价”。更为关键的是，市场存在着对于美国会对铜征取关税这样的预期，致使金属被大量吸纳进美国市场去进行囤积。鉴于这种状况，高盛决议把2026年上半年的LME铜价预期从先前之11525美元/吨向上调整至12750美元/吨。

然而，投资者可千万别被当下呈现出的繁荣景象给冲昏了头脑。高盛清晰有力地表明，其并不觉得超过13000美元的价格能够实现持续这种情况。这家银行维持着2026年四季度11200美元/吨的预测始终保持不变，并且还预计在二季度的时候将会产生价格回调这种状况。

“过热”宏观叙事与AI热潮的双重驱动

高盛分析指出，推动本轮铜价上涨主要有三大主题：

12月初，现货市场出现紧张信号，从LME仓库提取金属的请求急剧增多，这证实了美国之外市场的供应处于紧张状态。

尽管在12月中旬之际出现了一些波动，然而围绕着AI数据中心的建设热潮，依旧持续吸引着资金流入铜市，这便是AI与数据中心的狂热 。

关于“经济过热”（Run it hot）有着这样一种宏观叙事，这是促使行情向上攀升的最为关键的，也可以说是最后的一股推动力量。随着市场对于美国经济增长速度加快产生了预期，并且货币以及财政政策呈现出宽松态势，基于周期性需求将会回升这样的一种预期，进而推动了包括铜在内的以及更为广泛的有着风险性质的资产，在新年最初的时候出现了强劲的反弹表现 。

这种宏观层面进行叙述的行为，甚至将基本面所存在的疲软状况给掩盖了起来。高盛这个从事股票策略相关工作的团队明确指出，美国经济增速加快这种情况，应该是会促使股市当中的周期性板块出现上涨态势的。而这样一种情绪，也往外呈现出了一种到处扩散的情形，甚至波及到了铜市。

关税靴子落地之时，即是囤货终结之日

高盛的关键看法是，当下的上升态势，乃是构建于某一特定行为之上的，此特定行为即为“美国囤货” 。

分析师觉得，二季度会是个关键转折的节点。那个时候，美国有关精炼铜关税的一项决定有可能会公布出来。这一决定一旦清晰明确，就会意味着美国囤货举动的结束，市场的关注重点将会再次转到全球市场的过剩方面上去。

资讯源自央视新闻，去年7月30日之时，美国总统特朗普签署公告，宣告8月1日起，单单是对那样的铜管还有铜线以及电缆，诸如此半成品以及铜密集型制成品，征收50%关税，然而豁免了身为国际贸易主流内容的精炼铜，这里面涵盖阴极铜和阳极铜。并且精炼铜的进口关税前景并非全部消失不见。美国商务部给出建议，要推迟征收，开始从2027年着手征收15%的关税，到2028年提高至30%。特朗普已然指示该部门，在2026年6月底之前给出美国铜市场的最新情形状况。

需要留意的是，高盛对关税的预期作出了调整。由于近期白宫因担心负担能力而推迟了木材产品的关税上调。所以高盛觉得精炼铜关税被推迟或者不予以实施的可能性正在增大。

若为后者情况，也就是关税被推迟，这般对于 LME 铜价来看会是利空态势，原因在于这表明不存在关税威胁，就此市场会再度将关注点投向供应充裕的全球市场。

全球过剩的“隐忧”

在繁荣的表象下，全球铜市的基本面其实相当脆弱。

数值表明，在二零二五年的时候，全球铜市出现了六百万（六百千吨）吨的过剩情况，此乃自二零零九年以来数量最大的绝对过剩量 ，对于二零二六年，高盛把全球过剩预期从先前的十六亿吨提升到了三十亿吨。，。

此外，鉴于，美国进口之间，套利窗口方面，吸引力呈现下降情形，所以，高盛又把，2026年时，关于美国的，囤货量预期，从750万吨，下调至600万吨。

投机仓位创历史新高，但这可能还不是顶

对于市场而言，最危险的信号来自持仓结构。

高盛发出警告声称，当下的投机性仓位已然处在历史高位，这一般而言意味着行情已然步入后期阶段，然而，在“美国经济增长、AI支出以及美国囤货”这三大支柱崩塌以前，价格或许仍旧存在支撑。

依据历史数据而言，尽管仓位已然创下纪录，然而CME铜期货的管理资金当中，多头头寸在总持仓里面所占的比例，并未抵达极值。要是打算把铜价往上推高到14000美元每吨，那么这个比例必须从12月底的24%，提升至30%左右。虽说这并非高盛的基准预测，可是这呈现出了投机狂热有可能达到的顶部形态。