福州观察｜2026年初“银贵油贱”现象凸显：委内瑞拉变局下的大宗商品新逻辑

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2026年伊始，委内瑞拉政经格局突现转折，但这一地缘扰动并未如预期般提振国际油价——反而意外推升贵金属价格。1月7日，纽约商品交易所3月白银期货收盘站上80美元/盎司，而同期WTI原油报55.92美元/桶（下跌2.12%），布伦特原油报60.49美元/桶（下跌2.06%）。在福州本地大宗商品交易圈中，不少机构已开始讨论“一盎司白银价格超过一桶原油”这一历史性比价现象的现实意义。

若剔除2020年负油价等极端情形，上一次白银单价高于原油还要追溯至约45年前。当前银油比稳定运行于1.2—1.3区间，与油价持续走弱形成鲜明背离，这种分化在福建沿海地区以光伏制造、电子元器件为代表的产业带中引发广泛关注。

回溯历史，2020年银油比曾因负油价短暂触及0.8；而在1979—1980年亨特兄弟操纵事件期间，白银从6美元飙升至近50美元，同期油价维持在30—40美元/桶，银油比达1.25—1.67。此后，COMEX强化了限仓制度、动态保证金机制及实物交割监管，为市场稳定性提供制度保障。

尽管白银自80美元高位回落，但成交量持续放大，多头逢低建仓意愿强烈。据浙商证券研究所统计，当前COMEX白银期货净多头头寸快速攀升，部分机构存在获利了结倾向，同时追高资金与生产商套保卖盘同步显现，需警惕波动率系统性抬升及期限结构逆转风险。

相较之下，油价抗压能力增强。2025年全球频发“黑天鹅”，但WTI全年跌幅超18%，创2020年以来最大年度跌幅。尤其下半年美联储开启降息周期后，OPEC+持续增产，油价震荡偏弱，波动性显著收窄——这一趋势在福州港进口原油贸易商群体中已有明显感知。

委内瑞拉虽坐拥3030亿桶探明储量，但当前日产量仅约100万桶。市场普遍认为，在全球供应过剩格局未改、其产能恢复尚需时日的背景下，该国变局对短期油价支撑有限。福建自贸试验区内的能源类外贸企业反馈，采购端对油价敏感度正逐步让位于新能源金属成本考量。

多位贵金属分析师指出，“银强油弱”并非单纯资金炒作，而是供需重构、产业分化的宏观映射。随着能源转型加速，白银的金融属性（受通胀预期与货币政策驱动）与工业属性（光伏、电子、新能源车应用深化）共振强化；而原油作为传统“工业血液”的定价逻辑正被重新评估。

浙商证券最新研报强调，白银在光伏领域的应用已成为需求核心引擎——2024年全球光伏装机增速达28%，但2025年已放缓至15%。基本面暂难支撑银价大幅跃升，这也与福州高新区多家光伏辅材企业的订单节奏变化相印证。

全球原油供需仍显宽松。美国能源信息署（EIA）将2025年美国原油产量预测上调至1361万桶/日，创历史新高，进一步夯实供应过剩预期。高盛预计，2026年WTI均价为52美元/桶，并提示委内瑞拉长期增产及全球产量超预期等下行风险。

分析人士同时提醒，能源转型路径仍存不确定性：清洁能源基建投入不足、储能技术路线未定、传统能源补贴延续等因素，可能延缓替代进程。极端比价也可能刺激白银供应释放、抑制部分工业需求，推动价格关系再平衡。

展望后市，机构普遍认为银油比有望维持在1以上，但大幅上行空间受限。OPEC+减产执行力度、全球新能源政策动向，以及主要经济体货币政策走向，将持续影响这一关键比价指标——对福州及福建全省从事进出口、新能源制造与大宗商品套保的企业而言，这已是不可忽视的风险管理维度。

北京商报综合报道