福州关注｜蓝箭航天盈利困局解析：民营火箭企业闯关“可靠性”与“成本”两大门槛

管理员 2026-01-06 222 文末可点击分享

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作为国内液体火箭研发进度领先的民营企业，蓝箭航天虽扎根北京、辐射全国，但其产业链协同正加速向长三角、珠三角乃至福建沿海延伸——福州马尾物联网产业聚集区、厦门火炬高新区已陆续承接部分卫星载荷配套及测控系统合作项目，为闽地商业航天生态注入新变量。

财报数据显示，2021至2024年上半年，蓝箭航天研发支出分别为4.87亿元、8.3亿元、6.13亿元和3.6亿元。高额投入背后，是朱雀系列液氧甲烷火箭尚处商业化发射起步阶段：服务收入规模小、波动大，远不足以覆盖年均6–10亿元的固定运营成本及持续研发投入。

公司坦言，当前盈利路径存在显著不确定性。招股书设定的业绩目标明确指向关键节点：2026年营收不低于5亿元，2027年提升至10亿元——这一节奏与国家“千帆星座”低轨卫星互联网工程紧密关联。该项目计划部署约1.5万颗卫星，被业内称为“中国版星链”，而现阶段主要依赖航天科技集团一院、八院等国家队运力，发射能力趋于饱和。

在此背景下，蓝箭等民营力量能否切入千帆星座发射任务，取决于能否跨过两道硬门槛：一是“可靠性关”——回收成功仅是起点，需实现类似猎鹰9号百次级稳定复用，方能赢得客户长期信任；二是“成本关”——唯有通过一级火箭重复使用技术将单发成本压至低于国家队水平，才具备规模化竞争力。业内预估，该技术成熟仍需5–7年周期。

现金流压力亦持续加剧：报告期内，公司经营活动现金净流出额达7.3亿元、8.1亿元、11.4亿元及6.2亿元，呈扩大趋势；存货账面余额由3.95亿元升至10.02亿元，同期跌价准备从零增至7716.53万元，反映产线爬坡与订单兑现间的阶段性错配。

此次IPO拟募资75亿元，其中27.7亿元投向可重复使用火箭产能扩建，47.3亿元用于核心技术攻关。尽管资金规模庞大，仍难完全缓解短期资金缺口。对比SpaceX发展轨迹——2015年首度实现猎鹰9号陆上回收，直至2023年一季度才迎来首次季度盈利，蓝箭航天所处阶段更具典型性。

值得注意的是，美国星链已发射近万颗低轨卫星，年营收超100亿美元；而我国目前在轨低轨卫星仅200–300颗，组网尚处早期。航天一院专家指出：“技术代际差距客观存在——国内现役最大火箭推力约1000吨，而SpaceX星舰目标推力达七八千吨，预计2030–2031年我国重型火箭才可能进入批量生产阶段。”

资本市场已提前反应：近三个月，A股商业航天板块中，聚焦火箭箭体、发动机零部件及控制通信系统的标的涨幅居前，包括航天发展（000547.SZ）、飞沃科技、航天动力（600343.SH）、超捷股份（301005.SZ）等。业内人士分析，火箭环节属产业链“卡脖子”核心，一旦突破，将快速拉动卫星应用（导航、遥感、通信）、低轨服务、深空探测及太空算力等下游领域协同发展。

就福建本地而言，随着2026年起多型国产新型火箭进入密集发射期，省内参与测控、地面终端、新材料供应的企业有望逐步获得增量订单。当前蓝箭订单尚未出现爆发式增长，但批量化发射能力成型后，对区域产业链的带动效应将渐次显现。

目前，国内液体火箭阵营已形成初步梯队：蓝箭航天领跑，天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星河动力紧随其后，四家均已启动IPO辅导。若蓝箭成功登陆资本市场，摘得“商业火箭第一股”桂冠，不仅将为福州、厦门等地参与商业航天配套的企业提供明确估值锚点，更将实质性推动东南沿海商业航天产业集群加速成形。

界面新闻就相关问题致电蓝箭航天，截至发稿未获回应。

与蓝箭航天对比情况制图：界面新闻

将带动哪些相关领域发展？

蓝箭航天的商业模式落地，需对标SpaceX成熟路径：2022年其营收46亿美元；据马斯克2025年6月披露，当年营收预计达155亿美元（约合1114亿元人民币）。其中，星链卫星发射业务占比近80%，其余来自猎鹰系列火箭对外商业发射服务。截至去年底，星链全球活跃用户已突破900万。

商业航天领域的开创者，在2015年首次实现猎鹰9号火箭第一级陆上回收，在8年后的2023年一季度才实现了首次盈利。

近期，A股商业航天板块火箭制造、发射服务、核心零部件等细分领域多只个股涨幅明显。其中，包括航天发展（.SZ）、飞沃科技（）、航天动力（）、超捷股份（.SZ等）涨幅居前个股，主营业务聚焦火箭箭体及发动机零部件、材料，以及火箭控制与通信系统环节。

3个月来A股航天相关涨幅居前个股。数据来源：Wind 制图：界面新闻

上述新材料企业人士表示，“近期A股二级市场上火箭环节上市公司涨势最明显，是因为火箭技术是产业链的‘卡脖子’环节。若火箭端实现突破，将快速带动后端产业链，包括卫星应用（导航、通信、遥感）、低轨卫星服务、深空探测（月球、火星探测）、太空算力等。”

对于蓝箭航天的上市对商业航天产业链下游企业的带动效应，上述人士向界面新闻表示，目前国内商业火箭发射需求仍有限，与前两年相比，公司在商业航天领域的订单量暂无显著增长。不过，随着2026年起国内多款新型号火箭将密集发射，商业火箭批量化生产和发射频率提升后，预计相关订单量将逐步增长。

国内商业航天领域的商业化梯队已经初步形成，目前已布局液体火箭的公司中，蓝箭航天研发进度居前，其次主要是天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星河动力，这四家公司均已宣布了IPO辅导。