福州生物医药企业关注焦点：滨会生物再闯港交所，15年研发布局能否迎来商业化破局？

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总部位于武汉的滨会生物科技股份有限公司（简称“滨会生物”），自2010年创立以来，已专注溶瘤病毒等创新生物药研发达15年。作为国内该领域代表性企业之一，其以BS001、BS006为核心的差异化管线，在福建及全国生物医药产业圈内持续引发关注——福州近年来加速打造“东南生物医药产业高地”，对这类具备源头创新能力的企业尤为重视。

尽管累计完成7轮融资、募资总额达10.4亿元，投后估值升至32.2亿元，但公司至今尚未实现任何产品商业化落地。2023年至2025年上半年，营收分别为98.1万元、172.5万元和14万元；同期净亏损合计达2.67亿元。现金流持续承压，经营性现金净流出额在2025年上半年仍为负值。此次再度冲刺港交所IPO，核心目标直指破解长期存在的研发资金与商业化能力双重瓶颈。

01． 管线布局具全球辨识度，资本热度与退出隐忧并存

滨会生物构建了覆盖溶瘤病毒、核酸疗法与蛋白生物制剂三大方向的研发矩阵，其中溶瘤病毒为战略重心。其核心候选药物BS001（OH2注射液）系全球首个进入III期关键临床试验、基于II型单纯疱疹病毒（HSV-2）骨架的溶瘤病毒产品，拟用于黑色素瘤、结直肠癌、胶质母细胞瘤等多种实体瘤治疗，并探索与PD-1抑制剂联用路径。

另一重点产品BS006于2025年8月获国家药监局临床试验批准，聚焦免疫耐药及“冷肿瘤”等临床难点，有望填补区域乃至全国相关治疗空白。此外，BR003、BS051、BR016等早期项目亦同步推进，形成梯度化研发节奏。

资本层面，武汉本地机构如光谷博润、承胜创投、光谷生物基金等早期即参与布局；2018年BS001获批IND后，乐普生物（02157.HK）以26.2元/股领投A轮；至B+轮，扬子江药业、中科德诺入股价格已达85.91元/股。然而，高估值背后亦现分化：2025年7月，明杏三号以约20.85元/股向西藏龙磐转让股份；同年9月，华方健民以18.22元/股向中山远道转让109.77万股，较其2021年入股成本明显折价。此类“折价退出”现象，折射出部分投资者对商业化节奏的审慎预期。

02． 商业化进程滞后，盈利拐点尚待验证

当前滨会生物尚无获批上市产品，主营业务收入主要来自研发服务、试剂销售及设备租赁，收入规模小且波动剧烈——2025年上半年同比下滑44%。研发投入持续高位运行：2023—2024年及2025年上半年分别达1.07亿元、1.03亿元、3890万元，其中BS001与BS006相关支出占比稳定在60%以上。

招股书明确提示，未来短期内仍将面临持续亏损，主因在于加大核心产品临床投入及筹建商业化产能。截至2025年6月末，公司账面现金及等价物约1.66亿元，虽可覆盖未来一年运营成本的125%，但资金消耗压力未见根本缓解。

值得注意的是，其上市路径几经调整：2021年首度筹划港股上市，2022年暂缓；2023年转向科创板辅导；后又拟登陆北交所并筹备新三板挂牌；最终于2025年9月再度锚定港交所。这一系列变动，既体现资本市场适配策略的动态优化，也映射出企业在融资节奏与产业化阶段匹配上的现实挑战。

本次IPO募集资金将重点投向BS001全球III期临床、后续管线推进及福州周边可协同的产业化基地建设规划（注：公司正与福建多地探讨CMO/CDMO合作可能）。能否依托技术差异化优势，在福州加快建设“海上福建”生物医药产业集群的政策窗口期中实现价值转化，将成为检验其15年积累成色的关键标尺。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）