2025年12月美国非农就业报告出炉，美联储降息预期落空
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2025年12月，美国发布了非农就业报告，此报告使得市场人士对于美联储在本月末降息的预期，完全地落空了。尽管在2025年12月，新增就业仅仅只有5万人，而且前两个月的数据遭到了大幅度的下修，然而在2025年12月，失业率却意外地下降到了4.4%，这为美联储维持现状、不采取行动提供了足够的理由。市场普遍持有这样的观点，美国就业增长的节奏显著地放缓了，不过也展现出了“趋于稳定”的信号，而这会致使美联储不着急于进一步降低利率。
招聘偏慢、裁员偏慢
美国劳工统计局，于北京时间上周五晚间，披露那份关于2025年12月的非农就业报告。该报告显示，2025年12月，非农就业人数增加了5万人，而预期是7万人；失业率为4.4%，预期为4.5%。总的来讲，2025年美国非农就业人数总计为58.4万人，相较于2024年的200万人，明显下降了。
由于受到去年底美国政府创纪录停摆的影响，所以非农报告直至目前才恢复到正常发布状态。最新报告对前两个月的就业人数进行了调整，其中，2025年11月原本增加值为增加6.4万人，现下修至5.6万人，2025年10原本减少值为减少10.5万人，现下修至减少17.3万人，两个月合计下修人数为7.6万人。
由行业数据表明，在2025年12月的报告里，餐饮业引领了就业行情的上涨，新增岗位数量为2.7万个，医疗保健领域增加了2.1万个岗位，社会援助方面增加了17000个岗位。零售业的报告显示岗位减少了2.5万个。于当月，政府部门仅仅增加了2000个岗位。平均每小时工资在当月上涨幅度为0.3%，此情况与预期相符，然而年增幅是3.8%，比预期高出了0.2个百分点。
与此同时，有着“新美联储通讯社”这番说法称谓的《华尔街日报》，其首席经济记者Nick进行了统计，在2025年之时，美国私营部门雇主于平均每月的状况下出现新增就业岗位6.1万个的情况，而这一情形是处于经济并未陷入衰退的状况下，自2003年起，也就是所谓“无就业复苏”（经济总量在互联网泡沫破裂之后恢复了增长，然而就业却没有同步出现回暖的情况）以来，私营部门就业增长速度呈现出最为疲弱态势的年份。
对于2025年的失业率数据，美国劳工统计局作出年度调整，在这调整中，1**1月份失业率朝下修正0.1个百分点，修正后为4.5%。所以，从精确的数值角度去剖析，美国失业率于2025这个年份的1月份时为4.536%，到了同年12月考量时，则下降至4.375% 。
虽失业率呈下降态势，然而随之而来美国三大期指却是呈拉升走高状况；就业数据未达预期且前值遭下修，这使得美元指数出现小幅震荡，不过其仍处在“四连阳”状态；诸如黄金、白银、铜等热门金属基本保持着上涨态势；各期限美债收益率均出现小幅上升，只是反应相对较为平淡 。
B. Riley首席市场策略师Art Hogan发表言论称，这份就业报告好坏兼具，存在积极的情况，也包含消极的方面。我们依旧察觉到一种状况，企业招聘的节奏较为迟缓，裁员的行动同样缓慢。整体而言，今日这份报告所传达出的关键信息是，在过去3个月里首次按时予以发布的就业报告里，好消息的数量多于坏消息 。
有关2025年的美国就业市场，Navy Union首席经济学家Long总结表示：“大概来讲，2025年美国历经了一场‘招聘型衰退’。美国处于一种‘无就业繁荣’之中，经济增长依旧强劲，不过企业未曾相应扩大招聘。这对华尔街而言是个颇为理想的状况，但对普通民众来讲，却让人感到不安。”。
1月不会降息
本次非农就业报告的关键亮点是失业率意外下降，这也是美联储按兵不动的核心依据。Nick分析称，对劳动力市场恶化的最严重担忧因这一下降暂时得到缓解。尽管疲软的招聘数据进一步证明，有关劳动力市场健康状况的辩论远未结束，不过就业报告巩固了美联储1月按兵不动的预期。
美国消费者新闻与商业频道（CNBC）援引三菱日联银行高级货币分析师Lloyd Chan的观点称，最新，的美国经济数据呈现出一种局面，这种局面是复杂且矛盾的，对美联储来说，这些相互矛盾的信号可能会让其继续采取谨慎的政策立场。
彭博经济学家Anna Wong称，2025年12月非农就业数据表明招聘呈现疲软态势，过去几个月下修的相关数据显示其动能比预期要弱，12月异常寒冷的天气或许对招聘产生了一定影响，更具参考价值的信号可能源于显示招聘稳健且失业率降至4.4%的住户调查，上周五的就业报告可能会让美联储稍有意外之感，但却不足以使FOMC进一步降息。
CNBC有相关报道指出，从表面状况来讲，劳动力市场之中的失业率处于历史范围内的较低水准，然而，一些美联储的决策者心存担忧，当下已然出现了某些问题迹象，并且这些问题在今年极有可能会变得越发严重 。
据报道称，美联储官员们明确指出，存在着工资增长的数据处于“被系统性高估”这般状况，此情形，乃是他们采取谨慎态度的原因中的一个。交易者们作出预计，美联储今年最少将会实施两次降息操作；然而尽管如此，美联储于2025年12月份宣称表明，2026年仅仅只有一次会降息。市场方面广泛普遍认为，美联储在1月份不会对利率作出调整。
经济“K型”分化难改
前一周在数据公布以前，华尔街主要银行当中，像花旗集团、摩根大通以及摩根士丹利这些，依旧保持着关于1月执行降息情况的预测，然而在数据公布完毕之后，这样的预期已经彻底没有实现。美联储官员后续关注的重点将会转变到通胀数据以及接下来劳动力市场呈现出的表现方面，依靠这个来判断出今年降息的节奏还有幅度。
就整体而言，市场针对2026年美联储的降息途径预期依旧是，在4月或者6月作出首次降息，随后到年底较晚时候寻觅时机再次降息。PGIM Fixed的全球债券主管Tipp觉得，对于向来极为关注就业率的美联储来讲，他们会更加注重趋势自身。所以今年美联储依旧会顺着逐步、迟缓下调联邦基金利率的途径前行。
申万宏源证券，其首席经济学家是赵伟，赵伟表示，在美国，亚特兰大联储做出了预测，预测显示美国在2025年的四季度，GDP增速将会是5.4%，并且美国经济持续呈现出“无就业繁荣”的状况。鉴于上半年减税给经济带来了提振作用，所以要关注美联储降息节奏“后置”所产生的预期差。
对2026年进行展望时，赵伟作出预计体现，美国劳动力供给可能性会持续收缩，其需求会逐步趋向企稳状态，达到盈亏平衡的状况，就业维持在低位水平。在供给侧方面，美国移民政策易于收紧却难以放松，在2026年有着遣返百万人非法移民的目标；于需求侧而言，美国政府裁员暂时告一段落，关税对就业所产生的冲击或许会弱化，然而AI对就业的“替代效应”依旧是存在的。劳动力市场或许会呈现出“低增长平衡”的情况。
在美国劳动力市场进行“再平衡”以前，经济呈现的“K型”分化难以改变，美联储做出决策面临着“两难”境地。赵伟分析表明，从经验来讲，劳动力越是短缺，就越有利于提升劳动份额，然而过剩的话则或许会致使经济出现“K型”分化。这样一种处于“冰火两重天”的状况加大了美联储在风险平衡方面的难度，短期之内有可能增强宽松的倾向，中期的时候或许会增添通胀风险。
