风险投资圈顶流称行业进入‘大逃杀’最后阶段，你怎么看？
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就在不久之前，风险投资圈子当中成为顶流的关键意见领袖人物，也就是《20VC》的主要管理负责人 哈里·斯特宾斯（Harry ）表达了这样一种看法：他觉得风险投资这个行业已经正式迈入了“全力竞争求生存”的最后时期阶段， 一旦到了这样的一个阶段并且还没有现身出现于、、、这些备受瞩目公司的股东相关列表以内之中， 那么必然注定就会变成这个时代的“被边缘化的次要部分” 。
从秉持着发展眼光予以审视的角度而言，这很明显地属于一种十足的暴论。熊彼得曾经讲过，在市场经济所具有的无形干预状况之下，企业以及市场需求始终是处于不断变化之中的，如此一来便为新的商品、新的生产方法、新的商业机会留出了十分充足的空间。新产品以及新方法跟老产品与老方法，也并不会一直处于一种平衡的状态。历史的车轮不间断地向前滚动，究竟凭借什么要由这几家公司去决定一个行业的命运呢？
可终究而言，众人皆是平常之人，究竟能有几个敢于依据历史的节拍去规划自身人生的韵律呢？如此一来，这条推文便快速地火了起来。评论区里的风险投资人士持续不断地探讨着两个达成一致的观点：
当前的市场之中，唯有寻觅途径与“人工智能”构建关联，方具备契机缔造极具吸引力的收益，。
这几家明星公司呈现出的超乎寻常的增长态势所形成的曲线，是整个创投行业投入了全部力量才达成的成果，要是不投资它们，那可就显得太过于自认为聪明了，在这种情况下不选择投资它们，实在是显得过于自作主张了，是一种很不明智的表现呢。
竟然说来也真巧，上帝好似郭德纲的小号，老是爱同世人开开小玩笑。这条推文发布没过多长时间，市场之上竟然就出现了一个颇具说服力的反例，强有力去证伪上述那个观点：依照好几家媒体所进行的报道，蓝猫头鹰资本也就是Blue Owl毅然决定去取消那100亿美元约合人民币704亿元投资甲骨文的计划，不去再参与甲骨文与之的数据中心建设项目，理由仅仅就只有一个，那就是甲骨文在人工智能业务方面负债实在太多，看起来实在是太不健康了 。
黑马的冲劲
虽说与那些公司比起来，甲骨文有着浓厚的“登味儿”，它是成立于70年代的公司，它是冷战遗老，它是互联网泡沫的亲历者。然而，谁敢讲，如今的甲骨文不是一家人工智能公司的呢？
在过去的近一年时间里，甲骨文公司股票价格的上升与下跌，差不多完全是由人工智能业务的发展情况来决定的 。在9月份的时候，甲骨文公司的股价曾经大幅上涨了40%那么多 ，拉里·埃里森因此成为了全球首富 ，这是由于甲骨文公司在这个季度的时候，和另外三家大客户签订了四笔合同 ，每笔合同的价值都达到了“数十亿美元” ，从而促使甲骨文公司剩余履约义务也就是客户已经签约但是还没有计入收入的合同金额达到了4550亿美元 。到了12月初的时候，甲骨文公司的股价却出现了暴跌的情况 ，和9月份创造的最高股价相比跌去了50% ，原因在于人工智能业务的增长远远低于预期 ，AI数据中心业务目前的利润率仅仅只有14%左右 ，远远没有达到30%到40%的长期目标 。
可以讲，甲骨文是当前人工智能产业当中，收获红利数量最多、具备高度代表性的企业之一，这是毫无争议的事实。再运用开头时哈里·斯特宾斯所提出的“公式”，能够对这样的公司进行投资，那就意味着获取了人工智能时代的入场凭证。更何况甲骨文已然是一间拥有四十多年发展历程的老牌公司，早就构建起了稳固的商业模式，无需像初创公司那般需要通过“烧钱”来寻觅生存之道——在这样的前提状况下还能够获得投资机遇，更是极为出众的存在了，绝对没有理由提前退出。
那为什么蓝猫头鹰却终止了投资计划，撤回了资金呢？
若要回答此问题，首先得介绍下蓝猫头鹰。倘若将甲骨文称作创投市场里的“老登”，那蓝猫头鹰便是个标准的“萌新”。它于2021年5月成立，其前身有三家。一家是主营信贷业务、名为“猫头鹰岩石资本”的另类投资公司。一家是知名共同基金管理公司路博迈集团旗下子公司Dyal。还有一家是SPAC公司Corp 。
有一家名为Dyal的公司，在这当中显得颇为有趣。其一，它创立于2011年，其两位合伙人，分别是迈克尔·里斯（Rees）以及西恩·沃德（Sean Ward），在此之前均在雷曼兄弟就职。其二，Dyal的业务模式具备很强的针对性，它着重于对对冲基金和大型PE进行投资，截止到2019年1月，它已先后成为40多家对冲基金和大型PE的小股东，其中较为知名的有银湖资本、第六街基金 。
蓝猫头鹰资本诞生充满浓厚的“大放水时代”色彩，这一点，从时间点能看出，从联合发起方的成分能看出，从核心成员们的职业经历也能看出 。
然而，相较于其他在“大放水时代”成立的新基金而言，蓝猫头鹰的聪明之处（又或许可谓幸运之所在）在于，在其成立之起始阶段，便把自身界定为并购基金。如此定位直接促使了他们实现起飞，在2022年的时候，即也就是他们成立了之后的首个自然年份，大放水时代已然终结，全球IPO市场陷入到停滞状态，大量独角兽公司刹那间从那种“未来有着可为、潜藏无量潜力”之状况转变为“估值呈现虚高、业务显得模糊”的状貌 。
以现金极其重要为其所遵循的原则，众多投资者没办法只能选择“进行打折处置”，任由亏损而跑路，从而造成了在过去几年我们常常见到的“出现亏损情况的”交易。可是呢，对于像蓝猫头鹰这般的并购基金来讲，他们获取到了数目众多的“能够以低价去买入优质”资产的契机，并且凭借这个来扩充自身的业务范围：就好比在2021年10月的时候，他们动用9.5亿美元买下了专门聚焦于不动产的私募股权基金Oak，继而把业务延伸到了房地产范畴；在2021年12月，他们购得了总部位于香港的商业服务平台Group，使得业务拓展至亚洲地区；到了2024年4月，他们再度花费7.5亿美元收购Asset，从而将业务拓展到保险资产那一领域 。
此时，蓝猫头鹰的关于资产的管理规模，已然超过了1920亿美元，在权威榜单于2024年6月发布的最新排名里，已经排至第26位，这是相当了不起的。蓝猫头鹰，其弹药充足，也在2024年年中做出了一项具有重要性的战略调整：
他们期望能够进行投资，投资面向的是“能够达成有机增长或者获取新能力的领域”。鉴于他们现有的投资组合这种状况，“投资人工智能时代的基础设施投资，还有为这类资产提供债务融资”会是一个行得通的方向。
也的确是，那蓝猫头鹰十分坚决地去执行了这一战略。在2024年10月的时候，他们领投了“AI+支付方案供应商 ”，此次融资规模达1.2亿美元。就在同一个月，他们声明以10亿美元去收购数字基础设施投资公司IPI 。恰好还是在同月，他们跟彼得·蒂尔的Fund投资的AI基础设施供应商达成合作，宣称要成立一家投资总计规模为34亿美元的合资公司。
蓝猫头鹰于这一战略调整之际，和甲骨文成了合作方，二者交集能追溯至2025年1月，那时甲骨文同软银刚宣告了野心勃勃的“星际之门”计划，打算在人工智能领域大力进取、再铸辉煌，其中关键一步是完成甲骨文在德州的数据中心建设，后来经马师傅马斯克爆料我们得知，孙正义现金流不多，是个填不满的大窟窿，所以这笔建设费用最终交由摩根大通牵头的财团承担，蓝猫头鹰恰是财团成员之一 。
在2025年4月的时候，有一篇报告是由蓝猫头鹰在官网发布的，在这篇报告里，他们再次强调了自身的投资决心，那就是未来几年人工智能能够为经济贡献15万亿美元，并且我们觉得支撑人工智能所需要的基础设施是一个价值万亿美元的市场机遇 。
内行的直觉
来到此处，你定然明晰了问题所在之处：于踊跃投资人工智能基础设施的进程当中，蓝猫头鹰不但获取了优质资产以及合作方，还收获了经验与知识，进而成为了此领域的专家。特别是在数据中心这一方面，更是知识量急剧增长。
像上文所提及的数字基础设施投资公司IPI ，其从事的数据便是该公司的主要业务范围 ，此公司在全球范围内拥有82个数据中心 ，所能够做到提供的容量总计超过2.2吉瓦 。比如说他们和共同投资34亿美元而成立的合资公司 ，主要经营的业务是在德州构建一座容量达到200兆瓦且有着“全球规模最大GPU集群”的数据中心 ，之后把数据中心租赁给甲骨文 、微软这类大公司 。
借用懂王的名言，没有人能够比蓝猫头鹰更加懂得怎样去建设数据中心。在那篇于今年4月发表的行业报告里面，曾经有过类似诸如此类的专业议题，数据中心耗电量极大，电力供应将会是一个重要的问题，你们在建设过程当中会同怎样去规避这一问题呢？蓝猫头鹰的高级董事总经理加里·罗齐尔也就是Gary回答说：
这可是件好事情呀，这表明了除去数据中心建设自身的资金需求之外，别的方面同样是需要资金的，其中电力是最大需求当中的一个，我们能够在这个特定领域予以协助，给负责供电的超大规模数据中心运营商以及“/”或者开发商提供必需的融资，另外，我们预估半导体研发、制造以及本土化进程将会加快增长，我们觉得资金短缺乃是我们最大机遇里的一个。
在这样的前提状况之下，蓝猫头鹰实在是太过易于察觉到有什么地方不太对劲了。依据现有的相关报道来看，自从在2025年参与到星际之门计划之中以后 蓝猫头鹰始终都是甲骨文数据中心建设计划里的主要资金提供者 要说慷慨也不能说不慷慨 比如说甲骨文打算建设的德州阿比林数据中心 记住这个具体的名字 蓝猫头鹰无疑是绝对的建设主要力量 他们直接性地拿出资金达到了30亿美元 还从摩根大通那里又获取了100亿美元的贷款 。
但这里存在的问题是，甲骨文为了能够尽可能多地去承接人工智能业务，以至于其举借的债务实在是过多了。
依据甲骨文公司最新公布的财报，截止到11月底的时候，甲骨文的净债务大概是1050亿美元，跟去年同一时期相比较，出现了大幅度的提升。这个具体的数字，还尚未把今年9月份所发行的180亿美元的债券计算在内。据了解，这一部分负债融资，当下正在和多家美国银行展开洽谈，计划等届时的时候，总的融资规模能够达到380亿美元。摩根士丹利做出预测表明，到2028年的时候，甲骨文的负债将会急剧飙升至大约2900亿美元。若把统计口径扩大至甲骨文以外，对为跟进人工智能风口所做的债务融资予以统计。那么，亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文这五家科技巨头，在今年累计发行新债达1210亿美元（折合人民币约8555亿元）。其此前每年平均发行新债约280亿美元，直接增长至原数的5倍 。
无数经济学者们已告知我们，债务并非问题，债务可持续的前提状况是，该主体的现金流在任何时刻都能涵盖其债务的本息支出。要是覆盖不了，该经济主体就会出现债务违约，进而爆发债务危机。当甲骨文疯狂举债去承接人工智能业务时，人工智能最顶尖的公司却远远没有与之相匹配的营收能力，这难免会使蓝猫头鹰这样的投资方感受到压力。
据报道，蓝猫头鹰起初的打算为，通过现金直接投入与借债这般方式，构建起数据中心，接着同甲骨文签订为期十五年的租赁协议以达成盈利，预期年化收益率为百分之二十五。然而，伴随甲骨文债务持续累加，期望更具安全感的蓝猫头鹰提出了“更为严格的租赁及债务条款”，这致使双方产生了严重分歧。蓝猫头鹰忧虑甲骨文或许会出现违约状况，甲骨文则嫌恶蓝猫头鹰表现得莽撞，他们“更趋向于跟经验更为丰富、项目储备更为稳健的超大规模数据中心运营商开展合作”。
另外，有个情况是，目前蓝猫头鹰正在着手参与建设的德州阿比林数据中心，其进展可以说并不怎么顺利。虽说该项目早在今年8月就已经对外宣称“启动”；然而在美国这种地方建设如此规模的大型不动产，所关联到的磨难，那是只要稍微了解点情况的人都心里明白的。总而言之那么个状况，在搞定了各种各样的诉讼之后，德州阿比林数据中心原本预计的开工时间已然被推迟到了2026年第一季度。这样的情形使得蓝猫头鹰心里十分担忧，这座数据中心究竟能不能按照预期在2027年中期投入实际使用呢。
原本，蓝猫头鹰已然和甲骨文达成了协议，此协议表明，他们会投入100亿美元用以支持甲骨文的下一个数据中心建设。然而，鉴于以上种种因素，他们做出了决定，要取消这项计划。“把钱给我，我要回家”。受此情况影响，甲骨文的股价在消息传出的当天出现了下跌，跌幅为5%。蓝猫头鹰的股价也在当日下滑了，下滑幅度是3%。
当然了，即便没有张屠户，其实也并非就绝对非得吃那带着毛的猪不可。蓝猫头鹰退出这件事，并不会给甲骨文的计划造成太过重大的影响，据了解，黑石将会成为接手的一方，然而目前其还没有给出公开的回应。身为德州阿比林数据中心承建方的，则对外宣称：“这是一个极其出色的项目，引发了众多股权合作伙伴极为浓厚的兴趣。我们已经对所有方案都进行了评估，并且最终挑选了一家在该领域具备无可比拟专业知识的合作伙伴。”。
然而不管怎样，蓝猫头鹰所做出的决定，确实又进一步致使人们对于人工智能泡沫产生了焦虑情绪，原因在于蓝猫头鹰实际上根本就不缺资金。它有着高达1920亿的资产管理规模，并且就在今年5月，还完成了总计规模达70亿美元的第三期数字基础设施基金的募资活动。像这样亏得起且放得下的参与者都展现出了迟疑态度，这实在是足以让人提高警惕了。
这极易使人联想到，刚刚完成新一轮融资，成为新晋万亿独角兽的那些，他们已将融资进行到L轮，迟迟不愿IPO，关键原因在于觉得当下资本市场过于浮躁，急于上市极有可能沦为人工智能泡沫的牺牲品，如同他们的直接竞品那般，市值已达ARR的91倍，相当惊悚。
蓝猫头鹰经历了次贷危机，身份成为了受难者，同时它还自认已足够幸运了，蓝猫头鹰可却没信心“幸免再遇危机”，并且也没人清楚人工智能在未来还会留出多长时间，能让人们借此机会还可以做出一次“理性的判断”。
