1月10日资本市场论坛，黄奇帆等学者分享资本市场发展观点

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1月10日，在第三十届（2026年度）中国资本市场论坛期间，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆作演讲，围绕中国资本市场发展分主题，中国社会科学院原副院长、学部委员高培勇作演讲，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求作演讲，中国人民银行金融研究所所长丁志杰作演讲。

在此次论坛当中，四位学者分别就这些话题分享了各自的观点：如何去完善企业股本补充机制，怎样理解健全预算管理机制跟健全资本市场治理体系之间的关系，如何开展好资本市场改革工作，以及怎样优化金融结构并提升直接融资比重 。

黄奇帆表示，建议设立股权引导基金，该资金由银行参与设立，由社保参与设立，由保险参与设立，也由外汇资金参与设立 。

会上，中国国家创新与发展战略研究会学术委员会常务副主席、重庆市原市长黄奇帆表示，多渠道提高直接融资比重，这事得“两个轮子”一块儿转，一方面要把股票市场发展得好，另一方面，企业股权投资基金也得发展得好，并且还要完善企业股本市场化补充机制。他还建议，能不能思考设立一个股权引导基金，这个基金要有银行资金、社保基金、商业保险资金以及外汇资金等参与进来。

从国际情况来看，在涉及银行资金这一范畴时，商业银行存在那样一种状况，即3%的资本金能够被用于进行股权投资。我国的情形是，银行资本金规模呈现出庞大的态势，要是依照3%这样的比例来计算的话，那么就会有大约1万亿元的资本金，可作为股权投资基金母基金的来源。

在社保资金这方面，要是依照30%的比例来用于股权投资，我国社保基金预估能够形成大概2万亿元，作为是股权投资基金母基金的来源。

于保险资金这儿，依商业保险公司每一年的资产收入，以用作股权投资比例为百分之三十来算，预估能够形成大概三万亿到四万亿元，作为股权投资基金母基金的来源 。

黄奇帆表明，银行渠道的资金，社保渠道的资金，保险渠道的资金，外汇渠道的资金，这四个渠道的资金汇总到一起，并且引导社会资本进一步跟着投入之后，预计能够形成四五十万亿元规模的股权投资基金，把这些基金用来支持补充企业的股本。在具体的运作方面，可以参照新加坡的模式，由财政部担任牵头的角色，并且组建多个类似淡马锡的投资集团。

高培勇：健全预期管理机制将是健全资本市场治理体系的重头戏

中国社会科学院，曾经担任副院长一职的学部委员高培勇，于会上表明，到了“十五五”时期，以及比这更长的一段历史时期当中，健全预期管理机制，会变成，涵盖健全资本市场治理体系的宏观经济治理体系的，突破口，还有重头戏。

中央经济工作会议明确地提出，要健全预期管理机制，以此来提振社会信心。在高培勇看来，这能够折射出存在着互为关联的两个方面的信息。一方面的情况是，市场预期呈现出偏弱的态势，并且社会信心存在不足的状况，实际上这已然构成了当下经济发展过程中所面临的突出挑战。另一方面，当眺望2026年经济运行的轨迹之时，能不能跳出需求管理以及供给管理的视野局限，深入到预期管理的层面，进而从需求、供给、预期管理这三者结合所具有的意义上去着力稳定市场、稳定就业、稳定企业、稳定预期，这将在很大程度上决定宏观经济治理的成效。

对于健全预期管理机制的前行方向，以及健全预期管理机制的基本框架，高培勇概括为“三进”包括，预期因素进入宏观经济的分析框架，预期的引导进入宏观政策的配置目标，改革行动进入宏观调控的操作工具箱，高培勇觉得，这是必须要走的三步棋 。

另外，高培勇表明，“稳住楼市、股市”，从表面情形来看，是稳住房价、股价，而实际上呢，是稳住针对楼市、股市的预期以及信心，在我们探讨健全预期管理机制、重构宏观经济治理体系之际，中国资本市场的治理体系也处于重构视野范围之内。

吴晓求：未来资本市场应做好资产端、投资端和制度端改革

近年来，中国资本市场出现了根本性的改变，市场信心得以恢复，预期趋向稳定。中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求在会上宣称，未来要推动资本市场，既要满足企业部门多样化的融资需求，又要满足居民部门的财富管理需求，关键在于妥善做好资产端、做好投资端以及做好制度端这三个层面的改革。

在资产端，需对中国上市公司的结构予以调整，推动高科技企业以及科创型企业成为主体。资本市场的本质，是一个风险市场，同时也是一个投资市场。资本市场依靠上升公司的经营成果达成价值增值，为投资者供给风险收益的来源。所以，高科技企业的发展，还有企业的技术进步，乃是资本市场发展的底层逻辑。

于投资端而言，要去扩大市场流动性，其关键之处在于引入“大资金”。我国资本市场之中，投资者构成是以中小投资者作为主要部分的，然而商业保险资金、社保基金、企业年金等机构中长期资金进入市场依旧有着诸多限制，并且机构投资期限并不够长。用以解决资金端问题的关键在于引入“大资金”，这其中包括社保基金、商业保险资金、养老金等长期资金。这些资金进入资本市场以后，能够实现扩张市场流动性、提升定价能力 。

先说关于制度端这个方面，改革的关键主旨在于，得让市场具备信心并且拥有预期，而且要把保障市场透明度放置在首要位置，这是其一。其二，要着重增强监管所具备的威慑力以及责任追究的机制，针对诸如信息造假等行为，还有市场操纵行为、内幕交易这些行为，都得实施严厉惩处。其三，过去相关处罚主要是以行政处罚作为主要方式，然而未来，应该逐渐过渡到以刑事处罚以及民事赔偿作为主要内容的法律体系当中，这是必须的。

丁志杰：部分长期资本仍沉淀在银行体系

中国人民银行金融研究所，所长是丁志杰，其在会上表明，中国金融结构进行优化时，依旧存在着很大的空间，并且金融结构变革带来的机遇，要远远大于面临的挑战。我国于深化金融体制改革这方面，已然取得了长足的进步，然而中国金融体系的效率，仍旧是存在着能够提高的空间。他持有这样的观点，把银行体系当中沉淀的部分家庭部门长期储蓄，转化成耐心资本、长期资本这种做法，对于优化金融结构而言，对于提高直接融资的比重来说，是有着积极意义的。

丁志杰表明，大力去发展资本市场属于中国金融结构优化的一个方向，其中涵盖积极去发展股权、债券这一类直接融资。近些年来，我国于积极培育壮大耐心资本、长期资本，然而部分耐心资本、长期资本依旧沉淀在银行体系。

丁志杰指出，就近年全国社保基金理事会地方养老基金投资收益率而言，在养老金进入资本市场的情形下，年化收益率可超5%，显著高于保底收益。截止2024年末，我国基本养老金总规模达8.7万亿元。丁志杰称，“要是这部分资金很大一部分进入资本市场，对推动资本市场发展具积极意义。”。

此外，丁志杰还表明，我国医保所剩余额，住房公积金缴存之后余下的金额，都是以银行存款的形态存在，假如部分资金能够进入资本市场，对于提升居民储蓄的投资所获得的收益率，发展资本市场而言有着积极的意义。