2026年众安信科申请上市，关联交易异常，独立性存疑

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于2026年1月5日，众安信科（深圳）股份有限公司朝着联交所主板递交上市申请，这里的众安信科（深圳）股份有限公司也被简称为“众安信科”或者“公司”，而工银国际以及国联证券国际担当联席保荐人呢。

众安在线在股权以及业务等诸多方面，和众安信科存在尤为紧密的深度绑定关系，它不只是持有上市公司超过30%股份的第二大股东，更是公司的第一大客户，在2024年年的时候进一步晋升为第一大供应商，情况就是如此 。

但众安信科招股书中所披露的多项关联交易的数据呈现出异常的状况。在2024年的时候，众安信科一方面向众安集团购买了若干系统子模组合约，另一方面又向众安集团销售系统模组。到了2025年第四季度，众安信科与向众安科技及其相关联系人所产生的交易额竟然高达1.25亿元，这一交易额占据全年交易额大概一半的份额。

并且，众安信科的毛利率是成倍增长的，就是在这样的情形之下，期间费用率也出现了大幅攀升，在没有对生产人员以及研发人员进行区分的状况下，成本费用归集的准确性是值得予以关注的。

与众安在线深度捆绑 独立性存疑

众安信科，乃是一家作为企业级 AI 解决方案的提供商，其专注之处在于智能营销以及智能运管解决方案。从公司的名称当中，并非难以推断出，众安信科和港股上市公司众安在线之间的关系是极其紧密的 。

截至2021年12月，众安信科在深圳成立，成立时间较短，至今营运时长仅4 年。其创始人郁锋、周政宇、毛一烽、王敏及钮程昊,即“创始团队”，彼时是众安在线的员工，指示第三方倪俊康及甘锐代替其持有公司股份，于2年后解除股权代持协议。

履历表明，在 2015 年 6 月的时候，到 2024 年 11 月前，郁锋挨个充任众安在线通信金融业务部、零售金融业务部、金融事业部负责人等职位，持续任职的时间长达九年半。其次，在 2020 年 3 月起，直至 2024 年 11 月，毛一烽于众安科技（众安在线的全资子公司身份）担当副总裁一职。再者，从 2020 年 5 月开始，到 2024 年 11 月结束，周政宇依次在众安在线、众安科技出任法律及合规总监之职。2015年8月起，王敏先后担任众安在线战略发展总监，担任总经理助理，担任常务副总经理兼董事会秘书，自2019年6月起，一直担任重庆众安小额贷款有限公司董事至今，众安在线持股41.18%句号。

在2023年12月的时候，众安在线去认购众安信科47.69%的股权，进而成为了公司的第二大股东，这里面现金代价是8700万元，其余的部分是以知识产权的形式来支付的。到了2025年内，众安信科先后完成了A轮以及B轮融资，其募资额分别是2.77亿元、2.15亿元，投后估值达到了22.15亿元。

在IPO之前，创始团队借助众行有米，以间接的方式，持有众安信科百分之三十八点九三的股份，从而成为公司控股股东，以及实际控制人。众安在线持有的股份比例是百分之三十五点四九，是第二大股东。

众安在线的董事会，是由八名董事构成的，其中有三名执行董事，还有两名非执行董事，另外有三名独立非执行董事。在创始团队当中，郁锋身为执行董事同时兼任CEO，周政宇作为执行董事兼任CFO以及董秘，毛一烽是执行董事且兼任CTO，王敏属于非执行董事，钮程昊曾经担任过董事，不过在2025年2月的时候已经辞任了。

总之，众安信科创始团队成员，都曾于众安在线担任重要职务，王敏现任职是众安在线常务副总经理兼董事会秘书。与此同时，众安在线是公司的第二大股东，并且它的持股比例与创始团队极为相近。

更关键的是，众安信科的主营业务也与众安在线深度捆绑。

在2023年的时候，众安信科实现收入2.26亿元，呈现出逐年快速增长的趋势，到了2024年，众安信科实现收入3.09亿元，这种增长趋势依旧保持，在2025年前三季度期间，众安信科又实现收入2.90亿元 。众安集团，其所包含众安在线及其附属公司，一直以来都是众安信科的最大客户，在2023年期间，众安集团为众安信科贡献的收入是1亿元，占公司总收入的44.4%，到了2024年，众安集团为众安信科贡献收入1.38亿元，占公司总收入的44.6%，在2025年前三季度，众安集团为众安信科贡献收入0.67亿元，占公司总收入的23.0% ！

然而，令人捉摸不透的是，众安信科于招股书的“关连交易”板块之中，把二零二四年针对众安科技以及其相关联系人所供应的企业级AI解决方案服务的交易金额，公布为一点九六亿元，此金额与前面所提及的向众安集团的销售额度相比，相差了零点五八亿元，可是二零二三年时同类的差异却是极为细微的。那么，这两处的信息披露为什么会不一致呢？

除此之外，在2025年的前三个季度期间，众安信科针对众安科技及其相关联系人，提供了企业级AI解决方案服务，其交易额达到了1.28亿元，并且全年交易额预估是2.53亿元。这所表明的是，仅仅在第四季度的时候，交易额就高达1.25亿元，占据全年交易额的大概一半。

众安信科在2025年第四季度的时候，其关联交易额出现了异常增长的情况，彼时，收入确认时点的准确性实在值得怀疑，于这种怀疑下而论，很有可能存在跨期确认收入或者未满足条件就确认入账的情形。

众安集团，除了身为众安信科的最大客户之外，还曾是公司的最大供应商了。在2024年的时候，众安信科朝着众安集团采购技术服务，金额为0.85亿元，此金额占据总采购额的43.2% 。

依据招股书第427页，2024年的时候，众安信科朝着众安集团去购买若干系统模组合约，其中在制品成本是0.68亿元。就在这同一年，众安信科又朝着众安集团销售系统模，金额为0.51亿元。业内人士表明，像这样的关联销售以及采购，其商业合理性存在疑问，有可能出现借助双向交易去虚增营收、成本或者进行资金循环的状况。

成本费用归集的准确性存疑

众安信科借助驻场服务模式来开展业务，也就是说，会使员工前往客户单位驻场为其提供服务，进而安排其他专属团队给予远程支援。

鉴于众安信科的创始团队，都曾在众安在线担任职务，我们有理由产生怀疑，众安信科派驻到众安在线的员工，或许会同时在众安在线任职，或者受众安在线实际管理，也就是说，众安信科与众安在线的员工，有可能存在重叠的情况。

再者，众安信科的对外采购成本涵盖了从众安科技采购而来的在制品、数字服务费用以及外部劳务派遣费用，在各个报告期里，这些费用依次是1.43亿元、1.41亿元、0.88亿元，它们分别在销售成本里所占的比例为73.5%、63%、51.1%。

在招股书中的第188页显示，于报告期这段时间内，众安信科依次向众安集团购买了在制品，金额分别是0.09亿元、0.85亿元、0 ，再依据招股书第389页可知，众安信科的数码业务当中，服务费的金额依次分别为1.31亿元、1亿元、0.44亿元 。

二零二四年，众安信科朝着众安集团去购买在制品的成本，以及数码服务费，二者加起来总共是一点八五亿元，竟然大幅超过了同期外部采购成本，超出幅度大概是零点四四亿元。众安信科的成本费用归集准确与否呢？而这会直接对毛利率、费用率这类关键财务指标产生影响。

一方面，众安信科在2023年时毛利率为13.7%，到了2024年提升至27.2%，同比实现翻倍，而在2025年前三季度，其毛利率更进一步上升至40.8%，同比升高了17.9个百分点。

在另外一方面而言，众安信科的期间费用率分别是9.11%、14.19%以及30.39%，显现出一年比一年快速上升的态势。在2025年的前三季度当中，众安信科的销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长了1257.72%、21.17%、374.23%，除去管理费用之外，其他均远远超过了同期的收入增速。

需要予以强调的是，众安信科的主要业务采用驻场服务的模式，驻场的员工直接去从事对于合同项目的实施工作，所产生的成本应当计入到销售成本之中。然而在招股书中，众安信科只是按照职能把员工划分成技术、销售及营销、行政这三大类别，并没有依据从事合同项目或者依据研发项目来对技术人员进行细化，比如说单独去列示研发人员的情况。

进一步去看，在报告期那个时间段内，众安信科当中，计入成本的员工成本，一次是0.51亿元，一次是0.81亿元，还有一次同样是0.81亿元，而计入费用的员工成本，一次是0.18亿元，一次是0.37亿元，再有一次是0.69亿元。这两项的比值，一次是2.86，一次是2.22，最后一次是1.17，它们之间的差距在持续不断地缩小。

在2025年的前三季度期间，众安信科当中，计入成本的那部分员工成本，同比出现了增长，增长幅度是50.61%，此增长幅度低于同期收入的增速，同期收入增速为62.31%，然而，计入费用的员工成本，却同比呈现出大幅增长的情况，增长了2.6倍 。