2025年23家险企发债1042亿，连续三年超千亿背后原因是？

连续三年，保险公司发行债券规模超千亿元。

在刚刚过去的2025年，有23家保险公司，其发债规模合计达到了1042亿元。业内人士普遍觉得，这背后有着多重推动因素。在低利率周期的情况下，保险公司普遍面临着较高的资本补充需求。由于利率下行，使得发债成本更低，所以险企有动力去发新债置换旧债。还有险企希望在利率处于低位的时候进行融资，以此进一步夯实资本实力、增厚发展安全垫。另外，在逆周期监管思路之下，保险公司发债在一定程度上获得了监管部门的支持。

连续三年超千亿

据Wind数据表明，在2025年的时候，有23家保险公司发行了资本补充债券以及永续债，总共是27只，这些债券合计金额为1042亿元。在此之前，保险公司在2023年发债金额是1121.7亿元，在2024年发债金额是1175亿元。这同样意味着。险企发债规模连续三年超过千亿元，保险公司发债融资的第四个高峰依旧在持续。

自二零零五年起始，中国保险公司开启债务性融资历程，最早所发行的乃是次级债券。整体而言，保险企业发债于二零一一至二零一二年迎来首轮高峰，这两年发债融资的额度分别是六百零二点二亿元、七百三十二点八亿元，二零一五年成了保险企业第二轮发债高峰的年份，该年发债六百多亿元，二零二零年迎来了第三轮发债高峰，此年发债规模为七百八十亿元。

研究机构曾深入剖析，保险业历次发债高峰得以形成的原因。联合资信报告有过分析，最初的、那两个发债高峰，跟因监管变化而致使的偿付能力补足需求，紧密关联。2020年时，保险公司债券发行规模显著增长，一方面是因新冠疫情产生影响，宏观经济增速有所减缓，上半年利率呈现出下行态势，融资环境明显放宽；另一方面，保险行业改革转型初步显现成效，业务的发展积累了资本补充压力，对资本消耗的需求加大。

自从2023年开始，保险领域再度迎来了一回发债高峰，它的历史背景涵盖偿二代二期规则施行，核心资本认定更为严格，利率迅速下降，负债一端需要补充计提准备金，偿付能力充足率下降，资本补充需求比较强烈等 。

发债主体扩容

从保险公司的角度去看，发债融资规模一直处在高位，这和监管部门的支持是有关系的。有一位某中小险企的高管人士，对证券时报记者讲，拓宽保险行业尤其是中小险企的资本补充渠道，是监管部门施行逆周期监管的一项重点措施。

据知悉，发债来进行融资相较于股东注入资金而言，更为具备高效性，不过这种方式存在着一定的门槛，所以对于险企的资质是有着相应要求的，需要获取金融监管总局以及央行的双重批复。至于一些中小险企来讲，在此之前的发债渠道并非算得上畅通无阻。在最近几年当中，于监管部门的推动以及支持之下，更多的中小险企能够借助发行资本补充债甚至是永续债的方式来实现补充资本的目的。

上述中小险企高管表示，发债资质类似一种“白名单”制，金融监管总局的“白名单”上，保险公司数量在起变化，央行的“白名单”上，保险公司数量也在起变化，且是在增加。

在债券发行市场方面来看，最近两年的时间当中，保险公司作为发债主体，呈现出一种逐渐扩容的态势。证券时报的记者，依据Wind数据展开统计，从而发现，在2025年进行发债的保险公司，总计有23家，并且是以中小规模的险企作为主要部分。其中，东方嘉富人寿以及东吴人寿等险企，是在近些年首次开展发债行为，这两家公司，分别发行债券的金额为14亿元以及30亿元。在这之前，华泰人寿于2024年发债，同样也是近年首次发债。

在永续债这儿，发债主体的扩容体现得更为清楚，并且是看得出来的那种更加明显。2022年8月这会儿，中国人民银行、原来的银保监会联合发布文件，这个文件是允许符合条件的保险公司去发行永续债的，这么一来就给险企增添了债务性融资工具。到了2023年的时候，保险公司开始正式去发行永续债了，就在这一年，有7家保险公司累加起来发行了357.7亿元；到了2024年，发行永续债的险企又新增了3家，而到了2025年呢，又有8家新的险企加入到发行永续债的队伍当中。一直到2025年末的时候，一共有18家险企发行了永续债，它们前前后后把所有发行金额加起来，总计是1274.7亿元。

险企债券打破“零违约”

对于债券市场来讲，险企进行发债扩容，这毫无疑问给投资者给予了更多的选择，与此同时也对其投资分析能力提出了更高的要求。

一件颇受关注的事件是，2025年债券市场首次出现保险公司债券违约，曾被接管的天安财险于2025年9月公告称，因仍处风险处置期间，公司不具备清偿一般负债本金及利息的能力，无法兑付2015年发行的十年期资本补充债本息，公司还表示已向相关债券持有人出具沟通函，后续会在公司风险处置工作中对资本补充债进行统筹安排、作出处理，曾被接管的天安人寿于2025年12月公告称，因仍处风险处置期间，公司不具备清偿一般负债本金和利息的能力，无法兑付2015年发行的十年期资本补充债本息，公司还表示已向相关债券持有人出具沟通函，后续将在公司风险处置工作中对资本补充债统筹安排、处理。

有一位身为债券投资经理的人士，朝着证券时报的记者表明，上述提及的那两家机构出现债券违约这种情况，属于预期之内的事件，对于市场而言，其实际产生的影响并不是很大，还表示“在那两家机构被实施接管之后，资本补充债券的兑付已然成为资产重组范畴当中的一部分” 。

不过，这也把保险业债券“零违约”的纪录给打破了 。国信证券点评天安财险债券违约的时候表示 ，这既是长期积累的风险暴露 ，同时还反映了我国金融市场打破刚性兑付 、推进风险定价市场化的趋势 。在债券投资方面 ，投资者在关注收益之际 ，也要关注金融机构的公司治理 、股权结构以及风险控制能力 ，对尾部风险较高的机构展开精细化风险分析 。

除去债券违约之外，投资者比较留意的另外一类情形在于，个别保险公司于债券5年期满之时并未进行赎回，这样的发债主体通常存在两种，一种是处于被接管状态之下的保险公司，另一种是经营状况始终持续承受压力、赎回券后将会面临偿付能力欠缺的保险公司。

中诚信给出的分析报告表明，跟普通债券相比较而言，保险公司资本补充类债券含有次级属性，其赎回、利息支付以及本金兑付都存在前提条件。举个例子阐述，赎回或者本息兑付之后，需要保证偿付能力充足率符合监管要求，然而补充核心资本的永续债本金有可能会被减记。这份报告给出建议，投资者必须抛弃关于保险资本工具“刚性兑付”的认知，重视公司治理以及股东背景方面存在的潜在风险，要紧密跟踪偿付能力等核心财务指标，与此同时还要留意接管以及破产处置过程中投资人权益的边界 。