2025 年长鑫科技申报科创板 IPO 被受理，多项意义引关注
【金色港湾资讯网为您推荐阅读】
2025年12月30日，长鑫科技申报科创板IPO，这被交易所受理了，国内这家以DRAM技术链为主的企业，其上市之路颇受市场关注，在多层次资本市场里，于制度创新方面、融资规模方面以及标的资产性质方面等，具备多项有着划时代意义的特点。
长鑫科技是科创板里首家采用 IPO 预先审阅机制申报上市的公司，证监会在 2025 年 6 月推出了这一制度，其核心作用是减少上市“曝光”时长，避免因过早暴露敏感信息而引发竞争风险，在上交所招股书受理当日，同步披露两轮预先审阅问询与回复，极大缩短正式受理后的审核周期，这一制度起到了护航作用。
二则是长鑫科技此次打算融资的额度很高，拟定计划募集到的资金数额，在科创板以往的历史当中，处在第一位。依据招股说明书所公开披露的内容来看，长鑫科技此次上市准备募集295亿元（在扣掉了发行费用之后），其中，75亿元被用于晶圆产线的改造升级方面，130亿元被用于DRAM技术的升级，90亿元被用于前瞻技术的研发。
当中，科创板先前计划募集资金数额最高的是中芯国际，其数额具体为207.15亿元，所注明的这笔资金还包含有发行费用，然而，该金额远远低于长鑫科技在这一次所打算募集资金的总额，是这样的情况。
需要留意的是，中芯国际上市的时候曾达成巨额超募，最终实际募集资金的数额是532.30亿元，而此案例在科创板乃是较为少见的。在科创板IPO融资额处于TOP10的企业当中，有7家属于半导体企业，其中像华虹公司，晶合集成，海光信息等芯片领域核心企业都实现了超募，但超募金额都没有超过20亿元。
要是长鑫科技最终实际募集所得资金数额并没有远远超过预先计划的金额，那么它实际得以募集到的资金数额就有可能排列在科创板发展历程中的第二位 。
科创板IPO融资额TOP10企业（资料来源：Wind数据库）
其三，长鑫科技上市这件事，会给资本市场带去稀缺的通用DRAM优质标的。我国半导体自主可控战略持续深入，A股市场在逻辑芯片、传感器、半导体设备等半导体核心领域都有优质标的，然而存储芯片领域的优质标的，主要是兆易创新、佰维存储等利基DRAM和中小型DRAM厂商，缺少一家世界级的通用DRAM龙头 。
而长鑫科技的上市弥补了这一空白。
长鑫科技于2016年成立，在这之前，距离2008年金融风暴发生，以及中芯国际因为技术来源方面奇梦达倒闭从而放弃DRAM赛道，已经过去了八年时间，然而国产DRAM那时仍旧处于沉寂状态。
在这样的背景状况之下，长鑫科技从加拿大的知识产权公司WiLAN那里收购了数量众多的奇梦达DRAM专利，其生产出来的DDR4等相关产品，价格相比于国际巨头要低10%至15% 。
长鑫科技所具备的成本优势促使 DRAM 技术进行迭代，这一迭代是因成本优势而来的。 DRAM 技术迭代的表现为，今年三星、海力士这些国际巨头明确发布通知表示要停止生产 DDR4。 停止生产 DDR4 的同时，这些巨头加速了面向高端存储器方面的结构调整。 长鑫科技，它推出了针对 DDR5 的产品。 长鑫科技推出 DDR5 产品之后，作出了选择，选择在高端市场与国际巨头进行正面竞争。（具体参见文章《DDR4 面临减停产“一条难求” 长鑫存储紧跟转型“正面硬刚”》）。
因技术切换阶段供给呈现不足、AI服务器对于存储产品的需求急剧增加，市场整体都预估在往后的几年里存储方面产品的供应以及需求或许会一如既往地处于紧张状态，在这样的形势里面，长鑫科技近期获取极其显著的业绩成果，盈利以及实际收入这两方面增长的态势清晰可见。
2025年，前三季度的时候，公司记录得到营收是320.84亿元，和之前相比增长了97.79%，营收已经超过了2024年全年。在同一时期，公司归母净利润处于亏损状态，亏损额度是-52.80亿元，仍然没有扭亏为盈。不过从毛利率这个角度来看，2024年公司毛利率第一次转为正值，数值是5.58%，到了2025年上半年毛利率又提高到了13.00%，优化的趋势十分明显。
以业务结构的视角去看，长鑫科技往后盈利得以优化的核心驱动力大概会处于以下的几个方面之中：
首先，DDR系列产品的占比呈现出提升的态势。通常来讲，DDR芯片的效能是比较高的，它大多是被运用在服务器以及个人电脑领域。而LPDDR产品的效能相对较低，其大多会被应用于智能手机和平板电脑领域。在近些年期间，长鑫科技的DDR产品毛利率相较于LPDDR要高出大概1个百分点。
可能是因为我国消费电子产业链极为发达的缘故，在报告期当中，长鑫科技LPDDR系列产品的营收贡献比较高，常年处于70%以上。然而今年随着消费电子需求增速逐渐变缓，AI服务器作为新兴领域迅速放量，于此公司DDR系列产品营收达到了新的高度。在2025年上半年的时候，公司DDR产品营收为42亿元，已经超过了2024年全年，其在总营收里所占的比例抵达27.82%，相较于2024年全年实现了翻倍。
长鑫科技分产品营收情况（资料来源：招股说明书）
一是各类产品朝着高阶型号进行迭代，长鑫科技在2024年终止DDR4产品的生产，与此同时，DDR5产品分别在2023年、2024年、2025年上半年达成量产，鉴于公司产品在中高端市场的渗透率极为迅速地提升，公司盈利有希望进一步得到改进。
三是，由于市占率提升，使得固定成本得以摊匀。半导体的IDM模式，通常会伴随着巨额折旧。长鑫科技，目前在合肥、北京两地，拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。截至2025年上半年的时候，固定资产总额达到了1716亿元。在2024年，固定资产折旧为149亿元。在2025年上半年，该固定资产折旧达到了113亿元。而这两个数额，占到了同期营收的一半以上 。
普遍来讲，DRAM自从开始规划一直到实现满产往往是需要耗费数年时间的，资本开支同产品放量之间存在着错配情况，当前公司产能依旧处在产能爬坡这个阶段，利润出现亏损这是符合客观规律的。长鑫科技宣称，要是公司产能爬坡能够顺利进行，并且产品平均价格保持在略比2025年9月实际均价水平低一些的水准，那么在2026年就将有希望达成盈利。
但与此同时，有必要进行提醒，长鑫所处的通用DRAM市场中，存在着大宗商品属性，其具备强周期特征，在未来，供给端的技术迭代趋势会对DRAM价格产生影响，需求端的性能要求会带来影响，国际贸易政策也会造成影响，至于未来长鑫科技的具体表现究竟怎样，还需要针对各种实际因素展开跟踪分析。
从估值的角度予以考量，此次IPO，长鑫科技打算募集资金295亿元，这一金额占发行后总股本的比例不少于10%，那么与之对应的拟发行后的估值大致在2950亿元上下，相较于2025年6月最近一次融资时的估值已然实现了翻倍。
针对长鑫科技开展市场法估值，其可比公司的市销率PS（LYR）大多处于10至20的区间范围内，在剔除三星电子以及华润微的极端值所带来的影响之后，平均市销率是15.32。要是长鑫科技在2025年期间营业收入全年实现的增速等同于前三季度的增速，也就是98%，那么全年营收大致会是478亿元，依据上述的市销率进行估值，对应的总市值为7325亿元。
直至当下，科创板那般市值处于最高情况的上市公司乃是中芯国际，其市值大概是10400亿元，紧接着是寒武纪，其对应市值大约为5900亿元。
