重庆啤酒与参股子公司斗两年多后二审调解，后续业绩咋看？

【金色港湾资讯网为您推荐阅读】

作者 | 方璐、于婞

是否真正化干戈为玉帛，后续看业绩。

斗了两年多，终于消停了。

1月6日，重庆啤酒（.SH）宣告，公司跟参股子公司重庆嘉威于二审阶段达成调解，诉讼程序凭借调解予以结案。重庆啤酒发布公告表明，上市公司身为上诉人，当属原审本诉被告，还是原审反诉原告。从这句颇为绕口的话语能够看出，重庆啤酒与重庆嘉威历经两年多的“窝里斗”，时而出现东风压制西风的状况，时而又呈现西风压制东风的情形。最终，局面归于风平浪静。

双方本来就是那所谓的“一家人”，此次得以达成调解，能够达成“一家亲”共同进步且提升业绩吗，对于这个问题，重庆啤酒方面仅仅表示，要以公告作为标准。仅仅从赔偿金大幅下降这个角度来瞧，重庆啤酒说不定会喜上眉梢。原本一审判决要求重庆啤酒在10日之内向重庆嘉威支付大概3.53亿元，重庆啤酒上诉之后，双方形成调解，关键在于由重庆啤酒或者它的子公司向重庆嘉威一次性支付一直到2025年12月31日之前的全部量价差结算款项1亿元。

蔡学飞，这位中国酒文化品牌研究院智库专家觉得，就重庆啤酒来讲，二审调解结案表明这场延续数年的诉讼纠纷最终是以相对能把控的形式解决的，躲开了判决结果也许带来的更大不确定性或者潜在损失，并且有益于重庆啤酒减少法律方面的风险、稳定经营方面的预期，还可能降低后续财务赔偿的负担。从品牌以及市场的角度来看的话，这同样有利于公司摆脱长期诉讼所产生的负面影响，把更多资源汇聚于主业发展以及市场竞争上，对于重庆啤酒的重新启动发展有着积极的价值。

到1月6日收盘的时候，重庆啤酒报收的价格是52.83元每股，它的涨幅为0.84%，其总的市值是255.68亿元。

达成调解无法一劳永逸

透过重庆啤酒所披露的内容可知，除开上述那1亿元支付金之外，公司针对与重庆嘉威在2026年至2028年这个时间段内产品包销方面的合作方式做了约定，并且还对重庆嘉威分红等相关事宜予以了约定，。

由于双方存在合同纠纷，重庆嘉威在2023年11日1至这一年的月20日期间，向重庆五中院呈上了《民事起诉状》，重庆啤酒于2025年3月13日收到一审法院所作出的判决之后，向重庆高院提起了上诉，在上诉之后的次月，该高院受理了此案件，于重庆高院的调解作用影响下，双方展开了协商，并且在2025年12月31日，签订了《调解协议》。

重庆啤酒下属有实施该包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司，按照《调解协议》约定，拟把以前年度依据本案一审判决计提的预计负债约2.54亿元冲回，与此同时，基于谨慎性原则，拟计提一次性支付的量价差结算款等负债约2.17亿元。这一会计处理预计会让重庆啤酒2025年度利润总额增加3710.55万元，还会使归属于上市公司股东的净利润增加1907.96万元。

按蔡学飞所做的分析来看，调解方案把双方在未来多年里的包销、分红等作为核心利益，实施了深度性纽带连接，进而构建起了共同的利益基础，这样的一种安排，其实是更偏向于一种具备着眼将来特性的商业妥协，应当讲，只要合作所带来的收益是持续不断且公平公正的，那么双方就会持有维持调和关系的动力，然而要是市场环境或者自身战略出现根本性重大改变，建立于合同条款之上的关系依旧得去承受考验。实际情况是错综复杂的，此次调节极有可能是一种基于现实利益之下的、处于阶段性情况中的稳定状态，而并非是那种一劳永逸的最终端点。

在蔡学飞眼中，当下，重庆啤酒面临核心挑战有，行业处于存量竞争局面，且存在消费降级压力，在此情形下，其高举高打的高端化战略增速变缓，全国化进程遭遇区域性巨头的强烈阻击，整体经营压力持续加大，关于嘉士伯主导的战略，旨在从地方啤酒商转型为全国性高端品牌运营商，这本身并无问题，然而战略执行正遭遇外部消费环境、行业调整以及市场分化等严峻挑战，重庆啤酒业绩突围的关键在于巩固其西南根据地市场，并且还在于能否在全国化进程中建立稳固的竞争优势。

图源：罐头图库

两方都曾觉得自己吃亏

在重庆啤酒这儿，其与重庆嘉威的合作，能够追溯到2013年以前，按重庆啤酒的说法，那就是“重庆啤酒的国企阶段”，这其中的演变进程，是一个不断出让重庆啤酒效益、拓展重庆嘉威效益的进程。

尤其是在2009年年初的时候，当时正好处于重庆啤酒国企改制启动同时嘉士伯集团开始入股的特殊阶段，重庆嘉威和重庆啤酒签订了这次涉案的包销协议，协议期限长达20年，这进一步使不对等的合作关系得以固化，使得重庆嘉威在重庆啤酒改制以及大股东变更之后，仍然能够锁定长期的超额利润，并且不会受到任何影响。

重庆啤酒表明，在一直到2023年时段的15年当中，重庆嘉威总计获取的净利润超过了20亿元，平均下来一年是1.3亿元。在2023年，也就是处于诉讼的期间，重庆嘉威的净利润接近2亿元，利润的比率甚至高达35%——这样一种水准不但远远超过了行业的合理范畴，而且是重庆啤酒的将近两倍，甚至已然超过了众多一线的互联网大厂。

重庆啤酒持有这样的看法，公司向来产能是充分的，不需要重庆嘉威进行代工，并且包销协议高度严重地损害了重庆啤酒的利益，极其不合理。基于对企业发展历程的尊重，重庆啤酒一直履行该协议，然而对于重庆嘉威企图超出协议框架范围，获取更多不正当利益的举动，我们绝对不会认可。

2025年3月，重庆嘉威暂且获得了一审诉讼胜利，然而，就包销协议的签署而言，说觉得自己处于吃亏境地这一点，不管是重庆嘉威还是重庆啤酒，皆持有此看法。

据蔡学飞剖析，双方矛盾的关键所在是，嘉士伯入主之后，重庆啤酒的战略重点从运作山城等本地品牌，全面转变至乌苏、1664等全国性高端品牌，使得对“山城”品牌的资源投入以及渠道支持有所削弱，这和嘉威凭借本土品牌获取稳定收益的诉求构建起了根本冲突。

图源：罐头图库

重庆嘉威方面觉得特别委屈，按照“第一财经”所报道的情况来看，在2009年签订包销协议那个时候，大股东重啤集团身为关联方把表决回避掉了，嘉士伯处于第二大股东的位置，要是后者存在异议，那么包销协议根本就不可能被签署。

重庆嘉威持有这样的看法，嘉士伯投出的是赞成票，从来都不曾提出过任何的异议，在全面入主重啤之际还组织了数量众多的专家针对重庆嘉威展开了尽职调查，当时的CEO柯俊财在不一样的场合对重庆嘉威予以高度赞扬，表明了重庆嘉威是重啤不可缺少的重要合作伙伴。句号。

按照包销协议相应规定，负责重庆嘉威事宜的相关负责人，针对“第一财经”表明，要是回溯到当初签订包销协议的那个时期，那时处于吃亏态势的仍旧是重庆嘉威，原因在于重庆啤酒依靠注入的商标使用权能够分得三分之一的利润，这情况下重庆嘉威却还得去承担销售费用。并且，依据包销协议所约定的内容，重庆嘉威需要给重庆啤酒支付每吨100元的销售费用。

重庆嘉威宣称，那对方要是提出上诉，这也是属于他的那种法定权利。然而，我们坚信事实就是事实这般的情况，法院会依照法律当作准则，以合同作为依据，进而作出公正的判决 。

中国食品产业分析师朱丹蓬觉得，双方矛盾产生的背景实际是重庆啤酒在对品牌矩阵实施瘦身行动。就当前快消品的发展行情而言，这般操作是正确的，原因在于重庆啤酒能够将资源集中在更为关键的品牌之上，不会出现资源分散的状况，此策略契合了整个行业发展的规律以及趋势，并且也契合了重庆啤酒自身的核心需求。整合完毕后，对于品牌资源的调配以及整体聚焦皆是有益的举动，我认为这乃不错的一种选择，。

据知晓，重庆啤酒身为嘉士伯集团一份子、中国排第四的啤酒公司，具备“本土品牌加上国际品牌”这样的品牌矩阵。当中，国际品牌包含嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本土品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等 。

近年来，中国啤酒都朝着高端化方向迈进，鉴于此，重庆啤酒对手里的品牌资源予以整合，构建起高—中—低的金字塔状产品结构。其中，中高档啤酒涵盖乌苏、嘉士伯、1664、乐堡、重庆、大理等，而山城啤酒被归到了“经济档”。

图源：重庆啤酒2025年三季报

然而，在金字塔结构的这种情况下，重庆啤酒在近些年的业绩表现并非理想状态。重庆啤酒2024年的年报所呈现出来的是，其营收大概为146.45亿元，与上一年相比减少了1.15%。而归母净利润约为11.15亿元，同比减少幅度达到了16.61%。针对业绩出现变动的原因，重庆啤酒作出了这样的表示，受到啤酒消费场景以及消费习惯发生转换的影响，啤酒行业在餐饮这个方面和娱乐渠道等现饮消费场景承受着压力，所以公司营业总收入跟上年同期相比较是有所下降的。2025年，三季报有所呈现，重庆啤酒在前三季的时候，营收出现了下降的情况，归母净利润同样出现了下降的状况，营收同比减少幅度为0.03%，归母净利润同比减少幅度是6.83%。

握手言和能否真正共赢

在A股当中，重庆啤酒属于那家极具“故事”的公司。1997年10月时分，重庆啤酒踏入资本市场领域。1998年12月之际，也就是一年之后，重庆啤酒拿出1435万元资金，收购了佳辰生物52%的股权，从而正式进入乙肝疫苗项目的开发进程里。

手握酒杯喝酒，手持药物吃药，凭借此跻身乙肝疫苗概念股行列，使得重庆啤酒脱离了酒类股的范畴。在2005年，公司再次加大投入之后，股价从每股最低点6.45元，于2011年最高涨到每股83.12元，进而成为当时市场上备受瞩目的宠儿。

之后，黑天鹅事件突然就来了。在2011年12月7日晚上，重庆啤酒发布了公告，声称公司投入巨大资金参与研制的，历经13年的乙肝疫苗，经过临床实验评估是没有显著疗效的。重庆啤酒马上就跟着暴跌，从第二天开始就连着吃了9个跌停板，股价从80元以上一下暴跌到23.65元/股，当月跌幅达到68.99%，市值蒸发超过200亿元。

今日回到家中，煮了些许面条，于吃面之际，一边啜泣不已，泪水纷纷洒落至碗里，且未将灯开启。A股此条最为经典的“关灯吃面”之说，正是源于如此这般之事。实际上，并非仅有散户如此，诸如大成基金等机构，同样实实在在地“吃了满满一大碗面” 。

图源：罐头图库

那是在众多投资者纷纷夺路而逃之际 ，“宁波敢死队总舵主”模样的徐翔带领泽熙投资冲杀入内 ，把第10个跌停板给打开了 。紧接着 ，重庆啤酒持续跌停并且停牌 ，徐翔在第一回是以“割肉” 的姿态离场的 。2012年初的时候 ，徐翔再次对重庆啤酒发起行动 ，所持股的比例快要接近5% 。就在当年2月重庆啤酒开始反弹 ，股价有一度实现了翻倍 ，最后徐翔套现离场 ，收获了颇为丰厚的利益 。抄底重庆啤酒这件事 ，也成为徐翔在A股市场上的堪称经典的其中一战了 。

之后，嘉士伯入主以后，重庆啤酒不管是业绩水准，还是在资本市场的呈现，相比于以前都提高了一个层次 。特别是2016年重庆啤酒着手对产品架构予以升级，向 “高端化发展” 投入力量；况且，针对低端类产品，重庆啤酒之前在年报里讲过，公司尽力塑造中高档系列产品，将盈利能力差、投资回报缺的低档产品予以替换并升级 。有数据表明，在2013年，当嘉士伯方才接手之际，重庆啤酒的净利润仅仅为1.02亿元，而到了2023年，重庆啤酒的净利润达到了27.12亿元，历经十余年间其增长幅度达到了26倍。

对于二级市场而言，在2013年宣布展开收购计划之前，重庆啤酒的股价是12.64元每股，在嘉士伯成为其控股股东之后，到了2021年7月，重庆啤酒的股价最高的时候到达过192.97元每股，然而现在股价已经回落至59元上下 。

值得一提的是，当年重啤集团宣布会转让重庆啤酒股权，嘉士伯、百威英博、华润雪花这三家国内外啤酒巨头都参与了竞争，最终嘉士伯胜出，除了“价高者得”这个重要缘由外，嘉士伯针对重庆啤酒未来发展做出了五项承诺，这五项承诺包含，把嘉士伯中国区管理总部迁移至重庆，在重庆设立嘉士伯亚洲的技术科研中心，安排嘉士伯的高端国际品牌啤酒在重庆生产，重组后要保障重庆啤酒各子公司员工队伍以及公司管理团队的稳定，还要继续保留“山城”啤酒品牌。

正在掐架的这段期间，前面两项承诺，都被指责没有兑现，然而对于“山城”啤酒品牌的有关承诺，双方也是各有各的说法，各执一词。

图源：罐头图库

此次双方最终达成调解，中国酒业独立评论人肖竹青针对此举对重庆啤酒作出多方面分析，从财务情况来说，重庆啤酒要一下补充差价1亿元，还要将2024年已经计提的2.54亿元预计负债冲回来，之后再新提取2.17亿元负债，如此一来2025年利润总额会净增3711万元、归母净利润净增1908万元，这能直接减轻今年利润下滑的压力；从经营层面来讲，在2026年到2028年期间量价都被锁定（每年14.26万千升、每千升4000元），不会再出现反复拉扯的情况，重庆基地市场产能和供应完全稳定下来，能够集中精力去开展高端化以及进一步进行渠道下沉；从战略角度而言，到2028年底合作结束，公司能够自主处理“山城”品牌以及重庆嘉威产能，到那时或者关停，或者收购，或者进行置换，主动权完全被收回，长期整合障碍也就能被扫除。支出属于短期一次性费用，然而却能换来财务方面的“负担减轻”，以及经营状态的稳定态势，还有未来战略的自由程度，总体而言好处大于弊端。

从重庆嘉威这个层面来看，依据肖竹青所做的进一步剖析来讲，在2019年到2021年期间，重庆嘉威实际的包销数量每年大概是17到20万千升，可是到了2025年预计会少于14万千升；新达成的协议锁定了14.26万千升，这属于“缩量”的情况，不过却给予了最低限度的保障。在2019年公告的结算价格大概是3200到3300元每千升（不包含税），而此次提升到了4000元每千升，涨幅超过了20%，显著显现出“提价”， 。在行业总量持续下滑这种背景状况之下，重庆嘉威采用“降价减量”以此来换取“提价锁量”的方式，提前三年将收入（为5.7亿元）的相关数据以及利润框定死，这就如同是把未来可能出现的下滑风险转嫁给重庆啤酒，而自身锁定了现金流以及产能利用率，这属于典型的“防守式续约” 。

重庆啤酒和重庆嘉威之间存有冲突，这冲突还不仅在于法律规定方面的比拼，更成为了地区品牌于全球化以及高端化浪潮里的生存写照，对于身居重庆的消费者而言，“山城”是饱含情感的标识；对重庆啤酒来讲，它是具有历史意味的沉重负担；对重庆嘉威来说，则是关乎生计的关键所在，怎样于商业的理性以及品牌的情怀之间寻觅到平衡，成了两家公司共同要应对的难题。