2026年石化能否转机？石油周期见底了吗？

管理员 2026-01-06 文末可点击分享

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近期，A股市场的目光，大多是聚焦在了以铜铝作为首的有色金属那边，然而石化板块呢，却是在低调的状态之中，持续地吸引着资金去进行布局。自12月中旬开始以来，化工行业ETF易方达（）等产品所跟踪的中证石化产业指数，累计涨幅已经超过了11%，创下了2022年3月以来的新高。

作为宏观周期下游行业，石化能否在2026年迎来转机？

【石油周期见底？】

化工行业上游，原材料的命脉，主要是在石油那里。要是油价没有触底，那么化工的复苏，就很难说真正开始了。

2025年，布伦特原油年初之时为75美元每桶，到了年底，其价格降至61美元每桶，下跌幅度达到了18% ，此跌幅创下了近五年以来最大的年度跌幅。

那么，本轮石油周期走到哪里了？

在过去的许多年当中，60美元通常会被视作原油的均衡价格。在过去的20年里，仅仅只有三次周期出现过显著跌破这个关口的情况，它们分别是出现在2008 - 2009年金融危机的时候，出现在2014 - 2016年页岩油产能急剧增加并且加上OPEC放弃减产的时候，以及出现在2019 - 2020 年公共卫生事件致使需求突然大量减少的时期，而在这些时候油价最低曾经下探到30美元左右。

可是，这一轮的石油周期，或许会存在不一样的情况，并非是由需求一下子急剧减少，或者供给侧技术革新所引致的价格暴跌。相反，有越来越多的迹象显示，五十五美元到六十美元，有希望可以成为这一轮周期的底部范围。

一方面，供给端的放量已基本被市场消化。

2025年4月，主要产油国里属于OPEC+的一批，突然加快速度恢复自2023年起始就暂停的产能，目的在于夺回被美国页岩油等这类竞争对手占据的市场份额，这样的举动致使2025年油价一直处于低迷状态。

随着OPEC+在2026年一季度停止进一步增加产量，并且六十美元还是美国页岩油的成本范围，油价继续下降的空间很有限。另外，由中国带头的国家持续开展石油战略储备，同样也对油价起到了支撑作用。

换个角度而言，处于美联储降息的周期之内，美元呈现出的下行趋势一天天渐趋明朗清晰起来，如此便可利于提升那在以美元作为计价标准的原油所具备的吸引力，与此同时，传统需求依照预测也将会更有韧性。

某种程度上，金银铜等这一类大宗商品持续出现爆发态势，这反映出全球市场对于美元贬值以及信用下滑有着预期，原油也会在这种情况下间接受益。

此外，2026年的地缘局势，可能成为影响油价的额外变量。

于如此这般之大背景情形所处之下，A股市场之中的“三桶油”，有着期望能够受益于因油价周期向着上行方向发展所带来的业绩以及估值得以提升之状况。实际上来说，在油价从超过100美元之价位回落至60美元这样循序渐进的进展过程内，“三桶油”的股价并没有跟随着出现下跌之势，反而是呈现为面对这种不利势头而逆势走向强势之态势。

2026年石化能否转机？石油周期见底了吗？(图1)

中国海油 VS ICE布油走势图，来源：Wind

自2021年2月18日起，中国海洋石油（H股）的累计涨幅超过了240%，中国石油的累计涨幅超过了200%，中国石化的累计涨幅超过了100% ，这反映出石油板块周期波动性已呈弱化态势，其高股息属性正发挥着更为显著的平衡作用。

到1月2日这个时间节点，这三家公司的股息率，也就是TTM，分别是6.4%、4.5%以及3.7%，整体相较于市场平均水平要高，从而成为市场里比较稀少的高股息蓝筹。

需要予以关注的是，中国海油有着相当可以的成长性，市场所给予的估值也是居于最高的情况。应当明白，在2014年到2024年这个时间段之内，公司每年的产量增长速度达到了5.4%，而桶油成本从2014年至2019年期间的每桶42.3美元降低到了29.8美元。。

【化工复苏临近了】

若石油周期抵达底部，再加上自身的供给与需求状况得到改善，那么就会有力地促使化工行业进入新一轮的复苏阶段。

石油石化板块在2025年前三季度，资本支出增速为负六点八，基础化工板块亦如此在前三季度资本支出增速为负八点六，2024年全年石油石化板块资本支出同比下滑六点六，基础化工板块则同比下滑十五，相较于2022 - 2023年，那时因全球供应链扰动，资本支出在此两年连续实现双位数高增长。

2026年石化能否转机？石油周期见底了吗？(图2)

来源：民生证券

2025年7月，有一“反内卷”政策推出，凭借环保、围绕能耗控制、借助审批管控等形式方法，去约束石化行业无序扩张，该政策的效应正渐渐逐步显现出来。

在中国，化工产能呈现出扩张放缓的态势，与此同时，海外的产能正处于加速退出的状况，这种情况或许会进一步促使全球的化工周期朝着复苏的方向发展。

2024年4月，埃克森美孚关闭了法国格拉雄翁裂解装置。之后，在全球范围内，15个月内，已有21家跨国巨头将相关装置关停，数量达40余套，这些装置产能超过1500万吨/年。预计到2027年，在欧洲地区，将有大约460万吨/年乙烯产能永久退出，还有228万吨/年丙烯产能退出，以及43万吨/年丁二烯产能退出。

东亚地区的日本与韩国，其化工领域同样正面临着相应的压力，有相关知名机构作出了预测，在2027年来临之前，韩国化工产业原本所具备的产能，其被淘汰的比例，有可能会达到总生产能力的18%至25% 。

持续在全球扩张的中国化工，海外化工巨头的市场份额正逐步萎缩，背后原因主要有两个，一个理由是欧洲失去了廉价的俄罗斯天然气，使成本急剧上升，另一个原因是中国化工龙头借助技术精进以及全产业链运营，不断提升全球竞争力，进而倒逼海外产能出清。

需求领域里，汽车、家电以及新消费范畴维持着稳健的增长态势，新基建跟科技产业变成了新的引擎，中国化工的出口同样呈现出一定的韧性。处于美联储降息的环境当中，传统化工的需求有希望得到支撑，虽然这并不是价格走向的核心决定要素。

另外，依据历史经验来看，大宗商品的周期常常会依照相似的路径去演绎，石化也将会进行轮动出现上涨现象。

黄金，白银，在第一阶段率先上涨，在流动性宽松环境里金融属性被凸显，全球央行增持使得流动性宽松环境形成，金价在降息初期表现突出。

第二阶段，铜铝之类的工业金属接过接力棒，这类品种具备金融以及工业属性，伴随资金从金融体系朝着实体经济流动，需求复苏的预期促使价格上升，供应端的扰动也时常让涨势加剧。

进入第三阶段，下游消费行业启动，原油行业启动，化工等其他行业也启动。上游价格上涨，这种上涨逐步传导至终端，至此经济复苏开始展开，反映经济整体需求的原油开始有表现，反映经济整体需求的化工品也开始有表现。

日前，周期已然切入第二阶段，第三阶段之中，也存在个别品种初步呈现启动迹象，举例来说，PTA、MDI价格在近期逆势上扬，然而，绝大多数化工品价格依旧处在四年周期的低位。

鉴于此，能够发现石化板块有希望成为在金银、铜铝之后被轮动波及到的关键赛道。要是投资者期望全方位布局石化领域的占据领头位置厂家，可以留意并关注化工行业ETF那些易方达（）等诸如此类的相关产品。

不得不说的是，依据交易所针对ETF命名所提出的统一规范要求，先前被称作“化工行业ETF（）”的产品，在2026年1月5日这一天，正式变更为“化工行业ETF易方达（）”。当下，易方达基金旗下总计将近120只ETF，全都达成了统一命名，它是业内率先完成全量ETF统一命名的机构。

【否极泰来的潜在赢家】

化工行业当中，细分出来的各个领域，复苏已然已经隐约露出一些苗头了，那么，究竟是哪些企业，有可能会成为这一轮周期之下的赢家呢？

首先是MDI赛道。

11月底以来，万华化学、巴斯夫等全球MDI龙头企业，陆续发布了涨价函，这或许已经标志着周期出现回暖了。截止到12月31日，MDI现货报价约为14600元/吨，不过仍处在近二十年的低位，跟2021年2月的高点相比下跌了将近50% 。

实际上，MDI属于化工领域里盈利能力最为强劲少数细分赛道当中的一个，拿万华化学来讲，在2000年到2024年这个时间段，它的净资产收益率就是ROE，多数年份维持在20%以上，只不过仅仅有三年时间处于14%左右。

高盈利的背后起因，一方面是因市场所存在的经营壁垒偏高。MDI进行生产的时候，需要运用光气法，然而光气这种物质容易挥发，并且还带有剧毒，所以技术方面的门槛处于很高的状态。实际上，万华化学自从在2000年成功攻克MDI技术之后，就再也没有龙头企业进入到这个领域当中。

另一方面，MDI市场向着寡头垄断格局发展。当下，全球前五大企业分别是万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏，已占据了绝大部分的产能。

万华化学身为全球此行业魁首，预计二零二六年第二个季度完成新增七十万吨，年度总的产能将会达到四百五十万吨，全球所占份额有希望提升到百分之四十二。伴随MDI产品价格回升变暖，该公司有希望于二零二六年收获“量价同时上升”的局面。

其次是PTA赛道。

12月中旬往后，PTA主力期货上涨了大约10%，在化工板块里引领了上涨趋势，这主要是因为市场所预期的供需格局有可能出现转变，到了2026年，国内几乎没有新的装置投入生产，海外新增的数量十分有限，然而需求端预计会有300 - 400万吨聚酯产能投放，这使得PTA成为化工板块当中率先实现复苏的品种之一。

于这样的大背景情形之下，民营炼化领域存在的三巨头，也就是恒力石化、荣盛石化以及恒逸石化，业已踏入到上行的通道之中，在最近这段时间里，其表现于化工赛道里是比较突出显著的。

需另外加以留意的是，依据Wind所做的统计，在每年的1月，石化板块于A股各个行业当中，其胜率以及赔率均处在排名第二的位置，仅仅比银行稍逊一筹。

打算进行一揽子投资石油、化工等龙头的话，能够去关注化工行业ETF易方达（）这样的产品。到了2025年第三个季度的末尾，这个基金前十大处于重仓状态的股票就涵盖了万华化学、中国石油、中国石化、中国海油、华鲁恒升等。

2026年石化能否转机？石油周期见底了吗？(图3)