拟冲刺国产ECMO第一股的汉诺医疗，为何营收增但净利负？

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深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

中国证券业协会，日前公布了2026年首批首发企业现场检查名单，显示国内首家实现体外膜肺氧合也就是ECMO系统国产化的企业，深圳汉诺医疗科技股份有限公司，下称汉诺医疗上榜了，这家拟冲刺国产ECMO第一股的企业，将直面监管对其合规性、持续经营能力的全面审视，因汉诺医疗近年营收稳步增长，不过净利润与经营活动净现金流却持续为负 。

在2025年12月23那日，汉诺医疗科创板IPO申请，正式被上交所受理了；过了不到两周时间，因为上榜现场检查名单，又受到市场关注了。按照招股书来看，汉诺医疗是在2018年5月成立的，专心致力于体外生命支持领域高端医疗器械的研发，其核心突破之处在于，攻克了ECMO系统监控、血泵、膜肺及管路耗材这四大关键技术，还终结了美德意企业在该领域维持长达20余年的垄断局面。在2023年1月的时候，其核心产品® ECMO系统得到了国家药监局的批准得以上市，进而成为了国产首款获批的ECMO设备以及耗材套包，到了2025年初，该产品又获得了欧盟CE MDR认证，得以成为首个叩开国际市场大门的国产ECMO系统，成功达成了从“0”到“1”的国产化跨越。

资本方面，汉诺医疗从成立开始，就已经完成了10轮融资，道彤投资、迈瑞医疗、深创投等好多家知名机构，一个接着一个加入投资，这充分表明了资本，对它的技术壁垒以及其行业前景的认同。这次冲击科创板，汉诺医疗适用第五套上市标准，是属于没有盈利的企业范围。公司打算发行不超过2575.15万股，计划募集资金10.62亿元，具体的投入方向明确是研发中心建设（5.03亿元）、生产基地建设（2.01亿元）、营销网络建设（1.09亿元）以及补充流动资金（2.5亿元）。

就业绩而言，汉诺医疗展现出典型的那种“增收却未增利”的特性。依据招股书当中的数据来看，在2022年的时候，公司的营业收入是零，其主要原因在于核心产品还没有达成商业化销售，在2023年实现了营收2983.11万元，到2024年增长至4930.88万元，在2025年上半年已经达到了3735.53万元，近些年来营收呈现出稳步递增的态势。然而，净利润方面持续承受压力，在2022年时，公司净利润为-6478.83万元，到了2023年，公司净利润是万元，而在2024年，公司净利润为-1.83亿元，这期间累计亏损规模巨大，到了2025年上半年，亏损情况有所收窄，变为8227.32万元 。

这一局面跟ECMO行业特性以及公司业务结构紧密关联，ECMO属于高端医疗设备，其研发周期漫长，资金需求巨大，技术迭代快速，所以汉诺医疗要维持高额研发投入来筑牢壁垒，招股书表明，在2022年到2024年公司累计研发投入超过3.8亿元，在2025年上半年研发投入将近5200万元。该公司的人员构成状况也证实了其技术密集的特性，到2024年年底的时候，公司员工的总数量是194人，其中从事研发的人员有70人，占比超过了30%，这不但契合高技术企业的特点，而且还远远超过了科创板对于研发人员占比不低于10%的基本要求，然而公司的不足之处同样显著，当下其营业收入几乎全都依靠ECMO系统，ECPR、CPS等衍生出来的产品依旧处在商业化的起始阶段，尚且没有产生收入，换句话讲，公司的业绩增长情形，在很大程度上依赖于核心产品的推广进程，。

经营风险因偿债能力以及现金流状况而被进一步加剧了。汉诺医疗的资产负债率，在2022年的时候是31.96%，到了2025年上半年就攀升到了约72.32%。这个比例远远超过了医疗器械行业大概23%的均值呢！它的经营活动净现金流，连续多年呈现负数状态。在2022年的时候达到了-8400.50万元，2023年变成了-3519.91万元，2024年又增大到-1.19亿元，到了2025年上半年则是这个-7157.15万元呢！汉诺医疗于招股书当中着重提示风险这一情况，即要是现有产品的商业化进程发展结果未达到预先所期望的状态，并且不能持续地取得股东给予的资本性投入，那么公司极有可能会面临亏损规模不断扩大，进而净资产变为负数的这样一种局面 。

有业内人士称，无论结果怎样，鉴于相关手续等因素，被抽中进行现场检查都会使相关公司的 IPO 进度放缓。此次现场检查表明监管机构会围绕财务数据真实性、内控制度完整性、持续经营能力等核心维度展开全面核查。若汉诺医疗作为适用科创板第五套上市标准的代表性企业，要是能顺利通过检查，就有望为同类未盈利硬科技企业提供可参考的合规样本，所以市场对此极为关注。