福建企业关注：长鸿高科重启广西长科并购，是战略升级还是资金补缺？

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摘要：长鸿高科拟以发行股份、可转债及现金方式收购广西长科100%股权，并配套募资。标的虽具特种树脂技术优势，但连年亏损、负债率攀升至74%；上市公司自身有息债务近30亿元，账面资金仅4.02亿元。福州及福建本地投资者需关注其百亿元级在建项目与关联交易风险。

近日，浙江长鸿高分子科技有限公司（简称“长鸿高科”）披露重大资产重组最新进展。公司拟通过发行股份、可转换公司债券并支付现金的方式，收购广西长科新材料有限公司（以下简称“广西长科”）全部股权；同时拟向不超过35名特定对象锁价定增，募集配套资金，总额不超本次交易对价的100%。

值得注意的是，这并非首次尝试。早在2023年，长鸿高科曾计划以现金方式收购广西长科，但因资金压力引发市场质疑，且两度延期回复监管问询后最终终止。此次卷土重来，叠加其与福州、厦门等福建化工产业链企业的潜在协同空间，更受华东及东南沿海地区投资者关注。

广西长科为实际控制人陶春风控制的体外资产，其股权由海南定恒、宁波定科、宁波定高三家公司100%持有。作为高新技术企业，该公司聚焦特种合成树脂研发与生产，主攻透明ABS、高光HIPS、高腈AS等改性材料，在普通通用树脂基础上实现耐热、抗冲击、高光泽等性能突破，具备60万吨/年柔性化产能。公司宣称，此次注入将助力长鸿高科切入具身智能、低空经济等新兴应用场景——这一技术延伸路径，亦与福建正加速布局的新材料产业集群形成地域呼应。

然而，财务基本面难言乐观。2023—2024年，广西长科营收从6.68亿元增至10.17亿元，但归母净利润持续为负（-3359.73万元、-7907.54万元），直至2025年上半年才实现扭亏（+3491.47万元）。同期资产负债率由70%升至74%，在建工程转固后折旧压力加剧，盈利可持续性存疑。

更值得关注的是国资退出动向。此前，广西广投科元产业投资基金（持股46.14%）、广投长科新材料产业发展基金（持股6.71%）合计持股超五成，背后实控方为广西投资集团旗下的广投资本管理集团（持股40%）。预警通数据显示，广投长科已于2024年4月退出，广投科元于同年7月完成退出。国资离场后，融资渠道收缩风险是否将传导至长鸿高科体系，值得福建区域金融机构与产业观察者审慎评估。

长鸿高科自身资金链亦承压明显。截至2024年三季度末，公司短期借款逾15亿元，长期借款近14亿元，有息债务合计逼近30亿元，而货币资金仅4.02亿元。与此同时，其在浙江嵊州、甘肃庆阳等地落地的产业园项目总投资额已超160亿元：其中嵊州PBAT/PBS柔性产线规划投资50亿元；庆阳天然气深加工项目总投资112亿元，分两期八年建设，首期即需投入30亿元。如此庞大的资本开支，与其当前账面实力形成鲜明反差。

营收扩张与利润塌陷并存，进一步加剧市场疑虑。2021—2024年，公司营收由17.33亿元跃升至36.34亿元，但毛利率却从上市前超20%一路下滑至2025年三季度的7.86%。增收不增利的背后，是贸易类业务的快速铺开——2021年新增贸易收入3.11亿元，但毛利率极低；相关收入采用总额法确认，运输责任多由供应商或客户承担，业务实质与会计处理合规性有待验证。

客户结构亦显异常。原第一大客户宁波瑞林盛祥于2023年1月注销；接替者宁波市鄞州搏特聚合物新材料有限公司随即成为核心客户，2024年与其及关联方合计销售达4.5亿元，占总营收12.53%。天眼查信息显示，搏特聚合物与宁波康阳供应链共用同一手机号；而康阳供应链法人樊国忠，曾为长鸿高科关联方浙江定阳历史股东，科元控股亦曾入股定阳。尽管招股书强调“无其他关联”，但多重交叠关系仍引发对交易公允性的再审视。

关联交易频发亦暴露内控短板。2024年4—12月，公司向新增关联方华伟化工销售商品1.96亿元，超预计金额1.06亿元，占2023年末净资产5.13%，却未及时履行审议及披露程序，因此收到监管函。此外，2024年全年关联采购额超6.8亿元，关联交易占比持续走高。

作为注册地在浙江、但与福建石化下游应用市场联系紧密的企业，长鸿高科的资本运作不仅关乎自身转型成败，也牵动着包括福州新材料产业园区、宁德新能源配套材料供应链在内的区域协作生态。当百亿项目遇上有限现金流，当技术叙事遭遇关联交易迷雾，这场跨省并购，究竟是打开成长新空间的关键一步，还是阶段性输血的权宜之计？答案或将影响华东与华南新材料产业资本的配置逻辑。