2025年主动权益基金赛道赢家涌现，布局十倍股有三大逻辑

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证券时报基金研究院 匡继雄

刚过去的2025年，主动权益基金赛道出现了“现象级”赢家，是永赢基金任桀所管理的永赢科技智选A，其年度回报达233.29%，刷新了纪录。在2025年期间，该基金重仓的新易盛和胜宏科技，在2024年到2025年累计涨幅都超过了10倍，进入了本轮科技牛市的“超级牛股”行列。有数据表明，这两只呈现上涨态势的牛股，其上涨的背后情况，和基金持仓方面的变化存在着紧密相连的关系，新易盛这个股票受到基金持股，其数量在占流通A股的比例上，峰值达到了40.65%，胜宏科技这只股票也是如此，其比例也达到了23.68%，而这些比例情况成为了促使股价上涨的重要支撑因素。

向前追溯A股近十年三波具有典型特征的牛市，为防止上市初始时期出现接连涨停从而对涨幅统计造成干扰，证券时报基金研究院将牛市期间上市的个股予以剔除，最终挑选出19只实现了十倍涨幅的股票。在这些个股的价格上升轨迹之中，公募基金可以说几乎都留下了深度参与其中的迹象。包含2014年至2015年“杠杆牛”之时的同花顺、光启技术，涵盖2019年至2021年“核心资产牛”之际的阳光电源、亿纬锂能等13只龙头，涉及2024年至2025年科技股行情之中的新易盛、胜宏科技等标的，于它们各自上升的周期里面都涌现过基金出现阶段性加仓的情况。

布局十倍股的三大逻辑

每一回牛市都具备显著的时代特点，公募基金针对潜力标的的布局思路，一直跟政策指引以及产业变化紧密关联，。

在二零一四年到二零一五年那个被称作“杠杆牛”的时段里，政策方面使劲儿推动金融创新以及军工改革，如此一来，计算机行业迎来了发展红利，国防军工行业也迎来了发展红利 。在这一时期，基金针对十倍股的布局展现出显著的政策导向特性：同花顺身为互联网金融范畴的代表，在2014年至2015年期间，净利润复合增长率达到了560.8%，基金持股比例峰值攀升至16.58%，最多的时候有106家基金进行持有；光启技术作为国防军工的标的，基金持股数量从2013年末的1只增添至2015年四季度末的30只，持仓比例峰值达到4.07%，这体现出基金针对政策扶持领域的敏锐布局 。

2019年至2021年，“核心资产牛”契合了消费升级以及产业升级的时代主题，基金把目光聚焦在了“高成长 + 强壁垒”的优质标的之上，其布局方向与核心资产的崛起高度相符。这一时期有13只十倍股，它们覆盖了电子、电力设备、食品饮料等8个行业，在2019年至2021年，净利润复合增长率均值达到了69.61%，股价平均涨幅达到了12.9倍。光伏龙头阳光电源，其股价上涨至十五点五四倍，基金持仓比例峰值去到百分之二十八点七二 ；受益于消费升级的山西汾酒，基金持股比例峰值为百分之十六点四八 ，这些标的成长与基金长期持仓构成正向循环 。

在二零二四年到二零二五年的那种具有上涨局面的行情里，伴随着对于科技自主创新有着推动作用的政策影响，基金把眼光集中在了拥有核心技术的科技企业身上，从而构建起了“硬科技加上高业绩”这样一种挑选股票的逻辑。新易盛在二零二四年的时候净利润跟同比相比增长了百分之三百一十二点二六，到了二零二五年前三个季度同比增长百分之二百八十四点三八，基金持有股票的比例峰值达到了百分之四十点六五；胜宏科技在相同时间段净利润增长速度分别是百分之七十一点九六、百分之三百二十四点三八，基金持仓此例峰值达到百分之二十三点六八。而上纬新材的涨幅，更多是依赖要约收购等那般的外部因素，基金对于这个标的，表现出显著的谨慎，到2025年三季度末的时候，上纬新材持股的基金数量下降至3只，持仓比例仅仅只有0.03%；天普股份在同一时期，持股基金数仅仅2只，持仓比例是0.02% ，这反映出基金布局更趋向于业绩驱动型的标的，其在持仓方面的选择，与标的长期成长潜力高度相关。

大致来讲，基金针对标的所作的布局一直围绕着三大关键逻辑，其一，紧密贴合时代主线，不管是政策促使下的行业红利，还是经济转型阶段里的产业机遇，基金都能够精确地抓住核心方向；其二，着重关注高成长领域，十倍股的净利润复合增长率或者阶段性业绩增速都明显高于市场平均水准；其三，大量重仓从而形成强大合力，对于符合时代逻辑以及成长标准的标的，基金常常会出现阶段性的持续加仓，多数十倍股基金持股数量在流通A股里所占比例的峰值超过20% 。

选股能力的进化轨迹

随着三波牛市的交替变换，公募基金的选股策略持续不断地迭代更新，一开始是对短期趋势进行捕捉，接着渐渐朝着长期价值挖掘的方向发展，直至如今演变为对精细化赛道进行布局，选股能力的变化发展轨迹清晰得能够辨别出来。

在“杠杆牛”那个阶段，基金所采用的选股策略主要是围绕着短期风口来进行捕捉的。就拿同花顺作为例子来讲，在2014年三季度快要结束的时候，仅仅只有7只基金采取了持仓的举动，当政策发出的信号变得清晰明确之后，基金迅速地进行加仓操作，加仓到了2014年四季度末尾的42只基金持有，到了2015年二季度末尾的时候，更是进一步地急剧增长到了106只基金持有，然而在牛市开始退去之后的2015年三季度末尾，却仅仅只有1只基金还在持有，持仓的比例下降到了0.01%。在这一整个阶段当中，基金更多的是通过赚取趋势所带来的收益，重仓持有的周期比较短，充分地体现出了明显的短期博弈这种特征。

处在“核心资产牛”的那个时期，基金在选股方面的能力有了显著的提升，进而形成了关于行业空间、竞争格局、业绩增长的多维度分析框架。在这一阶段当中，那些成为十倍股的公司营收复合增长率均值达到了 41.83% ，基金不再仅仅局限于短期趋势，而是深入地去研究企业的基本面，其持股周期明显被延长，像亿纬锂能以及阳光电源等这样的标的高比例持仓持续了多个季度，并非是进行短期炒作行为。同时，基金在行业覆盖方面愈发趋于多元，期间有13只呈现出十倍股表现的股票，分布于8个不同行业领域；其中，既有以传统消费为范畴的领域，又包含新兴产业的范畴，彰显出基金针对不同赛道所具备的价值综合挖掘能力；并且，其选股逻辑已然从单纯专注单一趋势，摇身转变为价值与成长两者互相媲美不分仲伯的态势。

行情处于科技股期间，基金选股能力朝着成熟方向更进一步，展现出前瞻研究以及梯度布局的精细化特性。对于新易盛这类有着核心技术与业绩支撑的标的，在2024年，基金一直到二季度末的时候，就已经大量加仓，持股数量在流通A股里所占比例为39.16%，跟2023年末相比，提升了8.3个百分点。到了2024年末，持仓比例达到峰值40.65%，彰显出前瞻性研究能力。然而对于外部事件驱动型标的，基金却保持着理性克制，借由差异化布局，对短期炒作风险予以规避。这种依据标的驱动因素来分类布局的策略，意味着基金选股不再是那种广泛撒网式地进行趋势跟随，而是基于产业研究以及基本面分析所做出的精准选择，其选股精度得到显著提升，风险控制能力也是如此显著提升。

投资实践中的三重启示

三波牛市期间基金跟十倍股的那种互动关系，给普通投资者提供了多维度的投资参考依据，不管是基金选择方面，还是持仓评估环节，又或者是风险控制角度，全都能够提炼出符合实际状况的具体操作思路。

首要的是，留意基金于核心赛道的布局本领相当关键，每一波牛市里的十倍股全都汇聚在当期核心赛道之中，杠杆牛当时的赛道是计算机领域，核心资产牛时期乃是电子与电力设备范畴，科技牛市之际则对应通信与电子板块，就拿2025年说事吧，重仓新易盛以及胜宏科技等诸多龙头标的的永赢科技智选A年度回报高达233.29%，明显地超越了市场平均水准，投资者能够借助定期报告剖析基金于时代主线赛道的持仓质量，优先择取那些布局精确、重仓细分领域龙头的产品。

其次，要重视基金持仓的持续性以及业绩之间的匹配度。那些真正能够给基金带来长期收益的标的，常常是基金长期保持重仓状态，并且业绩能够持续得以兑现的品种。就像核心资产牛中的亿纬锂能，其基金持股比例长时间维持在10%以上，在2019年至2021年期间净利润复合增速达到了72.04%，给基金贡献了颇为显著的收益。相反，依赖外部事件驱动的标的，比如在2025年前三季度净利润出现下滑的上纬新材和天普股份，其最新的滚动市盈率偏高，如果后续缺少较强的业绩支撑，那么股价波动风险将会显著提高。投资者不应该只去关注基金是不是持有热门的十倍股，更需要去跟踪持仓的时长，还要结合着个股营收、净利润增速等方面的数据，以此来推断标的长期的成长潜力，进而选择长期重仓并且业绩得以兑现的基金，最终规避短期炒作所带来的风险。

最后，风险管理的核心法则是保持投资组合有所适度分散。核心赛道基金在牛市里表现突出，然而单一风格基金有着明显的行业轮动风险，像2019年至2021年重仓核心资产的基金，曾因部分标的估值回调出现业绩回撤。投资者能够通过分散配置，把资金分配给科技主题、消费主题、均衡配置等不同风格基金，在把握机会之际管理风险。

从“短期博弈”到“长期价值”

回头去看，在A股市场那三波牛市当中的19只十倍股，公募基金的选股逻辑以及持仓变化，不但描绘出了市场的进化轨迹，还为投资者给了宝贵的实践经验。公募基金的投资方法论，实现了从“依赖于短期市场博弈”到“深入去耕耘长期价值创造”的关键进化，其选股能力明显提升。对于投资者来讲，深入地理解基金的布局逻辑，结合产业趋势做出独立判断，才能更妥善地把握投资机会。放眼未来，公募基金依旧会成为发觉价值、引领投资关键力量，其持仓改变持续当作观察市场趋向与产业演变重要参照。