2025大宗商品市场冰火两重天，2026期货市场谁能脱颖而出？
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到了2025年，全球经济金融的棋局变得越发复杂起来，地缘政治战火依旧没有消散，特朗普的关税大棒再次举起，美联储又重新回到了降息周期，供需格局进行了深度的重构，多种变量相互叠加产生共振，大宗商品市场在一整年里都出现了剧烈的波动，各个品种的走势有着极大的差异，这种“冰火两重天”的极致分化成为了最为醒目的年度标签。
到了2026年，这一年是“十五五”规划起始的年份，在此期间，期货市场的发展走向以及大宗商品所蕴含的结构性机遇受到极大关注，引人瞩目。新的一年开启了，那么期货市场能不能给出令人满意的成绩呢？在众多品种里边，究竟哪一个会崭露头角，成为最为引人注目的那个“TA”呢？
黑色及能化板块偏弱
2025年，大宗商品呈现出“冰”“火”截然不同的态势，泾渭分明，其中，黑色系、能化以及部分农产品身处深陷的“冰”区，受访人士直接指出其病根是需求疲弱、供应过剩、传统产业转型阵痛这“三座大山”同时压顶。
边舒扬，那位南华期货商品分析师表明，黑色产业链在2025年时整体价格显著承受压力，地产以及基建需求崩塌，钢铁消费量出现萎缩，铁矿石、焦煤等原料需求跟着急剧减少；终端呈现疲软态势并向上游进行传导，使得钢厂利润遭受压力，其主动减产从而抑制原料采购，再加上全球产能过剩这种情况，黑色系在2025年上半年持续走软。6月之后“反内卷”政策起到托底作用，焦煤、焦炭价格获得支撑，全年跌幅得以缩小。
和黑色产业链相较而言，边舒扬觉得能源化工板块更呈现出低迷的态势。需求端在一整年里都处于疲软的状况，房地产链致使PVC、玻璃、纯碱等多个品种的需求受到拖累，库存出现积压，周期被拉长，汽车产销增速回落，家电消费因地产低迷而受到抑制，这同步对工程塑料的需求起到了削弱的作用，纺织服装出口受到全球消费放缓的影响，聚酯类商品的需求也受到了限制，新能源车替代使传统成品油和煤化工受到挤压，到2025年成品油消费增速下滑，煤炭在电力结构中的占比也持续下降。在供给端，存在产能扩张与进口冲击这双重扰动，2024年到2025年时，恰恰处于炼化一体化项目集中投产的高峰阶段，还又叠加了进口原油、煤炭的低价竞争情况，并且存量产能又没能有效地出清，如此一来，行业供给过剩的压力被进一步加剧了。
格林大华期货首席专家王骏介绍称，部分农产品价格亦持续走弱，2025年生猪价格全年在历史低位徘徊，白糖跌到近五年低点，玉米、大豆价格直到四季度才触底回升，鸡蛋全年波动率低于预期。分开来讲，生猪产能减少的速度较为缓慢，虽然能进行繁殖的母猪存栏数量回归到了正常水平，然而其繁殖效率有了提升，再加上维持在高位的冻肉库存以及进口所带来的压力，致使行业处于“磨底期”的时间被延长；在全球范围内，白糖呈现出供应过多的格局，这种情况十分明显，巴西、印度等主要生产国家的出口超出了预期，可是消费方面增长的动力严重不足，供需之间的缺口不断扩大，从而对价格形成了压制作用；鸡蛋市场受到供应过多以及成本方面压力这两重因素的拖累，期货市场和现货市场的价格同时出现下跌，整个行业都陷入到了亏损的状态之中。
中辉期货资管部基金经理王维芒得出结论称，能化、黑色、农产品可被称作2025年“最煎熬”的三个类别，压力源于三重矛盾。一方面，供给端增长速度过快，在2023年到2025年期间，能化产业处在集中投产阶段，新增产能远远超过需求增长速度，造成结构性产能过剩。另一方面，终端需求恢复缺乏动力。房地产基地建设变得更弱，直接给黑色系相关带来负面影响，消费复苏进程缓慢，限制了农产品价格上涨的空间。再一方面，成本传导机制不起作用，就算国际油价在某个阶段出现反弹，下游化工产品也没办法顺利提高价格，产业链利润持续被压缩，使得价格中枢不断下降 。
有色及新能源金属偏强
与“冰”区形成显著反差，在2025年那一刻，贵金属走出结构性牛市，有色金属也走出结构性牛市，新能源金属同样走出结构性牛市，它们成为市场里最为热门的主线。
据王维芒讲，COMEX黄金期货全年上涨幅度大概为55%，白银的上涨幅度更是超出了140%，创造了自1979年以来的最大年度涨幅，曾有过“一盎司白银价格比一桶原油价格还贵”这种极端行情出现；在有色金属里面，铜价急剧飙升，锌全年先是压抑而后上扬；新能源产业链的碳酸锂期货在年内上涨超过了50%，玻璃、纯碱等品种在年末的时候甚至出现了涨停潮。
按照王维芒的看法，金属大热行情是由四大逻辑一同驱动的：其一，宏观环境发生了剧烈变化，美联储降息周期重新启动，美元指数呈现走弱态势，再加上地缘冲突频繁发生，使得贵金属的避险属性被极大地进行了放大；其二，工业需求出现爆炸式增长，在光伏、新能源汽车、AI（人工智能）数据中心等领域白银的用量急剧增多，工业需求占比超过了55%，并且供应端连续五年出现了缺口；其三，结构性供应短缺致使逼空风险加剧，有色金属库存大幅下降了70%，期货价差异常扩大；其四，全球资金进行了重新配置，资金从美国资产撤离，涌入黄金及新兴市场，进一步让涨幅扩大了 。
海通期货研究所宏观策略组的研究员纪丫称，黄金价格屡次创造新的高位，白银价格同样如此，其核心的推动力量源自市场当中强烈的避险需求，美元呈现走软态势，再加上全球央行连续持续购金这一情况，大量投资者的资金借助ETF等渠道纷纷涌入。铜价走出了结构性牛市，在2025年的时候刷新了历史高点，其核心支撑因素是坚实的产业需求以及脆弱的供应链。全球能源转型以及AI基建带来了长期需求的增量，然而智利铜矿坍塌等事故频繁发生，致使全球铜矿供应增长受到限制，机构预测未来供应缺口将会一直存在。金融所具备的属性，产业发生的转型，以及供应出现的扰动，共同形成了强力的共振，进而推动了铜价的历史性重估。
往后市进行展望时，东证衍生品研究院大宗商品研究相关主管顾萌表明，她对于贵金属以及有色金属从中长期这个时间段而言是维持着乐观的态度的，然而却需要对短期出现的过热这种风险加以警惕。贵金属价格出现上涨这种情况主要是依靠两大方面的支撑的，其一呢，是劳动力市场呈现出走弱的态势，美联储重新回转到降息周期当中，流动性处于较为充裕 的状态这就给贵金属形成了明显的支撑；其二呢，是各个国家的央行进行黄金购买以及金融机构的配置需求同样也促使了贵金属价格的上升。但是从阶段性的角度来看的话，如果市场对于美联储降息预期能够充分地进行消化、央行购金暂时停止，那么贵金属价格也有可能会面临着回调的压力。除此之外，以前白银在前期的时候，是受到海外逼仓风险进行带动的，所以也存在着短期超涨的风险。多晶硅等新能源金属，在去年下半年它的涨幅虽然是很大的，但是它生产的供应和需求的基本情况并没有同步得到改善，要是平台推进以及产能收购没有达到预期的情况，那么也会面临过热的风险。
转型阵痛催生冰火行情
2025年，大宗商品市场展现出极为极致的一种态势，呈现出如同截然相反的两种极端天气交汇般的“冰火两重天”状况，纪丫认定，在这背后，是宏观环境发生了深刻变化，产业周期也产生了深刻变化，供需结构引发深刻变化，诸多因素共同发挥作用所导致的结果 。
纪丫作更深入的剖析，一方面，宏观叙事呈现分化态势，资产面临重新定价，经济的不确定性致使黄金避险属性增强，从而吸引资金大量涌入，而原油等商品却直接面对实体需求疲软的状况。另一方面，产业需求产生代际更换。处于深陷“冰”区的板块，大多和房地产等旧动能相联系，在“火”区的则深度与新能源、AI等新经济赛道捆绑在一起，其具备确定性的成长故事吸引了资本提前进行布局。此外，供应端存在着结构性的差别。“火”区的品种，普遍情况下，面临着资源约束，或者供应方面的瓶颈，而“冰”区的品种，大多受到供应充足，或者过剩预期的压制，基本面存在根本区别，这样的根本区别决定了价格分化的深度，以及持续性。
顾萌认为，大宗商品市场的显著分化主要由三方面因素导致：
其一，美联储开启降息周期，政策朝着日益政治化的方向发展，对流动性敏感的贵金属，以及有色金属，获得了明显的提振。
对于其二，中国地产呈现出疲弱的态势，与此同时新兴制造业却表现强劲，此二者并存的状况，致使不同大宗商品产业链的需求格局出现了明显的差异。尽管传统需求的增量是有限的，然而受益于新能源、储能等新兴领域的强劲拉动，有色金属的需求依旧维持着稳定的增长；而黑色金属以及建材类品种的需求，却持续受到地产走弱的拖累。
其三，上游资源端呈现出另一番局面，而能源端有着别样格局，这二者的差异加剧了市场的分化态势。上游资源端，新增资本开支在长期处于不足的状态下，由于地缘冲突、罢工这些事件老是频繁发生，使得铜矿这类关键资源的供应释放受到限制，终端需求回暖的情况下，资源紧张的状况被进一步放大。能源方面，受到能源转型不断推进、增量需求有限，以及石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）加快退出自愿减产、国内煤炭供应得以释放等多种因素的影响，油价和煤价的中枢出现下移，给下游化工和黑色产业链造成了更为明显的成本拖累。
王骏觉得，在2025年的时候，全球大宗商品出现分化情况，这是宏观环境复杂、产业周期各不相同、供需结构呈现两极化、资金加速流动这四大维度共同发挥作用后产生的结果，从本质上来说，是因为“旧经济收缩”以及“新经济扩张”所带来的转型阵痛而引发至如此的，。
结构性机会主导全局
2025年，大宗商品市场呈现出极为极端的分化态势，然而，期货市场却依旧交出了令人瞩目的答卷。中国期货业协会所公布的最新数据表明，在2025年，全国期货市场累计所达成的成交量为90.74亿手，累计所形成的成交额为766.25万亿元。相较于之前，成交量同比增长了17.4%，成交额同比增长了23.74%。
放眼2026年度，就期货市场而言，其增长态势究竟能不能持续下去呢？在大宗商品这个范畴之内，那些亮点突出的品种将被谁收入囊中呢？
王维芒做出预计，在2026年的时候，期货市场会延续一种总基调，这种总基调是“结构性分化、成交活跃”，成交量呢，还有资金总量是有望继续增长的，主逻辑将从极端分化转变为深挖结构性机会。关键驱动因素包括了中国政策的支撑，还有美联储降息周期深化所带来的流动性宽松，以及全球各个国家积极的财政刺激和国防开支扩容。但是呢，贸易摩擦升级，以及地缘紧张局势加剧，还有极端气候事件，这些仍将会制造高波动，市场会在风险与机遇当中去寻求再平衡，研究驱动将会取代情绪驱动成为盈利核心。
顾萌还指出，在2026年的时候，期货市场的参与度，以及市场成交量，是有希望持续稳步增长的。其一，海外流动性进行了释放，通胀预期开始升温，大宗商品价格的中枢，估计会继续向上移动，商品配置的需求，也跟着被强化了。其二，伴随着近些年大宗商品价格波动的加剧，中下游利润被压缩，实体企业参与期货套保的必要性，也在显著地增加。于此同时，期货市场的品种出现了扩容，风险管理工具变得丰富，这也能够更好地去满足各产业链实体企业的实际需求。
边舒扬告知记者，2026年期市交易大概率仍旧会十分火爆，结构性机会依旧会主导商品的整个局面。边舒扬表示，2026年依旧对贵金属、有色金属以及新能源领域持看好态度，这三者有希望继续成为最为火爆的板块。边舒扬还称，资源类商品整体表现预计不会差，不过必须警惕短期过热引发的剧烈波动，中长期向上的趋势并未改变。
王骏表明，在2026年的时候，全球大宗商品呈现的态势将会是“结构性分化牛市”，并非那全品种牛市。供应存在短缺情况且持续着，需求增量方面是明确的，像铜、铝、锡这样的有色金属板块有希望继续去担当亮眼的“主角”；金银这类贵金属依旧有着配置价值，不过需要去警惕美联储加息预期，回调的时候可以当作配置机会；碳酸锂、铂钯等新能源金属是受到需求驱动的，潜力可供期待。
纪丫觉得，从方方面面的展望情况来考量，在2026年的时候，大宗商品里头，最具备潜力的、最有可能大放异彩的依旧是有色金属，其中又以铜作为引领者。一方面，供应方面的结构性短缺是很难得到缓解的，铜精矿的加工费用已经处在历史上极低的水准，矿山一端的扰动呈现常态化；另一方面，从需求的角度而言，全球能源转型以及AI算力基建所带来的实物需求将会持续大量增长，增长的路径很明晰，价格有希望一直保持强势 。
