2026年中国首席经济学家论坛：货币政策或‘小步走’，降准为主降息为辅

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在1月10日举办的“2026年中国首席经济学家论坛”上，此次论坛中，中国首席经济学家论坛研究院院长现身，其乃是中欧国际工商学院教授盛松成，他表明，当下外部环境存在较大不确定性，国内经济同样有着较大不确定性，货币政策更倾向采取的操作方式是“小步走”，其会借助以降准为主、降息为辅的组合，搭配更为积极的财政政策，一同稳定经济运行 。

盛松成表明，跟财政政策直接对经济活动起作用不一样，货币政策主要靠金融体系间接来传导，其实施效果非常依赖银行以及市场主体的行为反馈，政策传导的路径长，而且时滞很明显。在不确定性比较高的环境当中，央行难以做到精准调控各个环节，所以不适合采取“激进”的操作。

在政策工具的选择这个方面，盛松成着重指出，降低准备金率对于当下的中国经济来讲，更具备现实的针对性。我国的金融体系是以银行为主导的，政府债券，特别是国债以及地方政府债，主要是由商业银行持有的。数据显示出来了，大约超过六成以上的国债、将近八成的地方政府债是由银行体系来配置的。在财政政策持续发挥作用的情形下，借助降低准备金率向银行体系释放中长期的流动性，这有助于提升银行对政府债券的承接能力，进而能够更好地达成货币政策与财政政策的协同。

对比来看，盛松成对大幅降低利率持有谨慎的态度，他表明，近些年来商业银行的净息差持续不断地收窄。截止到2025年三季度末尾的时候，商业银行整体的净息差已经下降到了大约1.42%的水平，跟历史上的高位相比明显发生了回落。要是实行大幅的降低利率，有可能会进一步地压缩银行的盈利空间，减弱金融体系的风险抵御能力。

盛松成表示，我国以间接融资作为主要方式，对于银行体系稳定性的依赖程度是比较高的，要是金融体系承受压力，再加上房地产存在风险，那么宏观经济稳定性将会面临更为巨大的挑战。

即便这样，盛松成并没有否定降息空间是存在的。他表明，当前国内物价水准偏低，实际利率依旧是正的，与此同时，随着美联储进入到降息周期，我国货币政策操作的空间有了一定改善。未来不排除会继续降息，不过更有可能采取的是渐进式的调整，而不是一次性、大幅度地进行下调。

处于此进程当中，结构性货币政策工具重要程度会进一步走高。盛松成声称，凭借定向手段引领信贷资源朝着科技创新、房地产“白名单”等关键领域流动，能够在不明显压低整体利率水准的情形下，增强政策扶持的精确性以及有效性。