2026年首席经济学家论坛：中国金融结构正经历历史性转折

【金色港湾资讯网为您推荐阅读】

1月10日，财联社记者梁柯志报道，在当日举行的2026年中国首席经济学家论坛年会上，论坛理事长连平指出，中国金融结构正历经一次有着非凡历史意义的转折，长期以来由银行信贷主导的间接融资格局，正持续被直接融资改写，并且这一变化已从政策目标转变成现实趋势 。

一般而言，连平觉得，中国金融架构优化正步入关键时期，直接融资比例有望不断提升，甚至在不久的将来超越间接融资。这般转变不只是融资形式的变化，还是经济构造、增长模式以及风险结构的系统性重塑 。

间接融资占比下降是经济结构深度调整的结果

就数据而言，结构性变动已然清晰可辨。自2025年起始，在社融增量里，贷款所占比例首次跌破百分之五十 ，直接融资所占比例不断攀升，呈现出数十年来都未曾有过的“直接融资增量高于间接融资”的状况。虽说从存量方面来看，银行信贷仍旧占据着主导地位，然而直接融资的增长速度显著快于信贷，金融结构的边际变化正加速推进 。

连平觉得，信贷变弱可不是短时间内会出现的状况呀，而是经济结构进行了深度调整后才产生的结果呢。居民部门当中长期信贷明显处于不足的状态，企业的中长期贷款需求同样是比较弱的，房地产以及基建相关的融资显著地放慢了速度。跟这个情况形成反差的是，企业债券，股票融资维持着较快的增长态势，多层次资本市场对于新产业、新动能的适配性正开始展现出来。

在这一回有关直接融资的扩张进程当中，有一个因素是绝对不能被忽视掉的，那就是政府发债。连平直接表明了看法，他说最近这两年直接融资这个方面呈现出快速增长的态势，在很大的程度上是因为中央以及地方政府债券发行出现了显著的扩张，而在这一现象的背后，其实是财政政策取向发生了深刻的变化，有很大的不同了。

积极的财政政策将长期存在，且“更加积极”将成为常态

他着重指出，积极的财政政策会长时间存在，并且“更加积极”会成为一种常态，并非是阶段性的选择。在外部环境不稳定的程度明显向上攀升的情形下，内部经济稳定的重要性提升到了前所未有的高度，财政政策必定要持续发挥托底以及稳定器的作用。从中期来看，不管是“十五五”这个时期，还是再长的周期，中国财政依然拥有维持适度扩张的空间与条件，财政融资需求不会呈现出明显的收缩。

这表明，往后金融结构演变里的一个关键底层推理是，财政扩张会持续给直接融资供应稳定需求源头。一同的，房地产跟基建等传统范畴融资需求，或许在2026年之后边际有所好转，然而难以再度迈向从前的高增长时期。信贷增进速率可能会稍微提高，不过总体依旧会处于中低范围。

重中之重是资本市场长期角色的转变，连平断定，伴随新质生产力、高技术产业迅猛发展，股权与债券融资需求会持续释放，政策层面对于资本市场的扶持已出现实质性转变，再加上房地产资金外溢以及流动性宽松，股票市场有希望在较长时间段内维持相对稳健的运行态势 。