万科化债关键节点郁亮退休，回顾其35年与万科的风雨历程

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在万科化债的关键节点，郁亮退休了。

1月8日的晚间时分，万科企业股份有限公司公布了一则《关于董事、执行副总裁辞任的公告》 。

有公告表明，鉴于到了规定的退休年龄，郁亮在2026年1月8日之时，向着万科企业股份有限公司董事会递上了纸面形式要求辞职的报告，这份报告申请辞去公司董事以及执行副总裁的职务。在辞去上面所说这些职务而后呀，郁亮是不会再在公司担任任何职务了。

就在这一日，从他于1990年加入万科起算，恰恰过去了35年；自他从王石那里接过帅印从而开启“郁亮时代”开始，已然接近9年了。

最强“辅助”

郁亮的职业生涯，自始至终带着一种与行业狂欢格格不入的审慎。

1990年，外贸行业变冷，郁亮舍弃深圳外贸集团月薪298元的“铁饭碗”，加入万科，那时，房地产还没成为全民竞相追逐的风口。

在那个时候的万科，正处于从多元化经营朝向房地产专业化进行转型的阶段，郁亮靠着一份名为“商业连锁模式”的建议书成功打动了王石，然而他并没有一直执着于最开始的构想 ，而是快速地在证券事务、财务管控这些领域展现出突出表现，在1992年担任董秘一职，于1993年主导了B股发行，在1994年进入董事会，就这样一步一个脚印地稳固了自己在万科的根基 。

事实上，郁亮并非王石心中最初的接班人。

王石在1999年决定不让自己再担任总经理职位，要从这个位置上退下来，将精力集中于去专注战略以及企业文化方面的要点的时候，他首先挑选确定的那个人是被人们称作“王石第二”的姚牧民。

姚牧民的执行力极其强大，对于王石所做出的战略部署，他坚定不移地予以执行，其风格，与王石的强势以及果决高度相契合，王石曾经公开表明，姚牧民“能够精准地理解并且让公司战略落地”，这样一种“高度认同加上强力执行”的特质，是当时在他看来理想接班人的核心标准。

郁亮所处的位置，相对而言更倾向于“辅助”这一角色。在那个时候，分工清晰明确：姚牧民担任总经理，它的职责是负责业务的执行以及落地方面；郁亮担任常务副总经理，并且兼任财务负责人，这样的一套组合，在曾经一度被看作是万科“战略 + 执行 + 保障”的黄金配置。

成是因被称作“王石第二”，败也是因被叫做“王石第二”。姚牧民继承了王石对于细节那种极其细致的高标准要求，并且持续保持，可是却缺少王石就企业文化所具备的那种灵活适度的平衡能力，导致其管理风格显得太过强硬和刚硬且毫无灵活性，就这样在万科处于快速扩张的阶段期间逐步呈现出负面的不利影响和问题弊端，最终暴露出种种不好的状况 。

和姚牧民所秉持的“坚决执行”不一样，郁亮提出了“董事长的话要过夜”，也就是说，在面对王石给出的战略指示时，他会先将思考搁置，然后结合财务数据以及市场反馈来分析其可行性，最后再提出调整建议。

1999年，万科有着加大一线城市高端住宅布局的计划。郁亮借助财务模型进行测算，发现二三线城市城镇化加速带来的刚需市场，其潜力更大，并且拿地成本更低。郁亮最终成功说服王石，从而对策略做出调整，为后续全国化扩张避开了风险。

这种具备“理性思考”以及“务实调整”特性的情况，正好对姚牧民的不足之处起到了弥补作用，同时也致使王石察觉到：万科所需求的接班人，不但得能够“听话”，而且还得会进行“思考”。

2001年，姚牧民由于个人方面的缘故离职，王石最后挑选郁亮去接任总经理，这样的一项决定于万科内部引发出争议，好些元老觉得郁亮“不懂得房地产一线的业务”，仅仅依靠财务方面的能力难以把控整体局面。

为稳固地位，郁亮呈现出相当高的情商以及战略执行力，比如说，连续三年把大部分年终奖金分给一线员工还有元老，利用“让利”来化解抵触情绪；快速启动“全国化 + 快周转”战略，在当时万科销售额仅三十五亿元的情况下，提出二零零四年要实现“十年千亿计划”，并且提前四年达成千亿销售额，把万科推向行业首位 。

2014年，万科凭借2151.3亿元的销售额，突破了2000亿的大关，成为了行业当中第一个迈入“两千亿俱乐部”的房地产企业，郁亮也由此彻彻底底地稳固了在万科掌舵者的位置 。

“郁亮时代”

处于2000亿元规模行业闪耀高光时刻之际，郁亮却给狂热的市场浇了一盆冷水，他首次清晰地提出“房地产行业进入白银时代”的关键论断，直接表明那个“任何人皆能弯腰就捡到黄金”的粗放式生长的时代已经结束 。

纵然宣告了时代的转折，万科的规模扩张却依旧凭借惯性持续向前，在2015年的时候，其销售额达到了2614.7亿元，到了2016年，销售额攀升至3647.7亿元，而在2017年的时候，更是一下子突破了5000亿级，最终以5298.8亿元的销售额收官，在这三年间，年均复合增长率高达36%，达成了从2000亿到5000亿的跨越式增长，发展势头十分迅猛。

2017年6月30日，万科举行股东大会，在此次大会当中，选举郁亮担任董事会主席，并且郁亮还兼任总裁以及首席执行官，与此同时，王石退任名誉主席，自此之后，万科正式步入“郁亮时代”。

巅峰的下方位置，暗中的潮水起着波动。在公元2018年的时候，万科的销售额冲破了6000亿元的数值，然而郁亮却是在内部所举行的会议之上喊出了“活下去”这样的口号。那个时候同行们都纷纷奚落万科“胆子小”，一直到行业的寒冬降临之际，人们才领会到这句话实际所蕴含的价值 。

虽然早就有了预先的警示，然而万科到底还是没有能够彻底摆脱行业周期的影响，在2018年间到2020年这个范围里，处于行业追求规模所形成的惯性之下，万科在部分城市的投资出现了追高跟盲目冒进的情况，从而给后续的业绩下滑埋下了隐患 。

在2021年的时候，万科的业绩迎来了转折，达成了营业收入4528亿元，和之前比增长了8.0%，然而归属于上市公司股东的净利润是225.24亿元，和之前比大幅下降了45.7%，这属于其上市31年以来第三次净利润出现下滑的情况，并且降幅创造出了新的高度。

于股东会上，郁亮进行公开致歉，其表示，尽管万科比较早的时候就已经察觉到高速增长终究会结束，然而却没能坚决地摆脱高增长惯性，再者部分项目投资预期没有实现，对此自己应当承担责任 。

向公众表达歉意之后的万科，陷入了业绩持续不断恶化的那种泥潭之中。在2022年的时候，虽说靠着多元业务的发力达成了利润稍微有所增加这样的情况，可是在2023年营收和利润都出现了下降，到了2024年更是迎来了自成立以来最大的年度亏损，归属于母公司股东的净利润亏损达到494.78亿元，出现这种情况的核心原因是前期以高溢价获取土地的项目计提了减值，再加上债务利息支出有所增加 。

2025年11月，深铁集团经过累计“输血”超过300亿元后，额度即将枯竭用尽，在这种情况下，万科被迫打算展期20亿境内债，进而债务危机正式显现为显性化状态。

郁亮曾努力致力于自我挽救之举，他心甘情愿地把每月薪资降低到1万元，引领着高管群体一同降低薪酬，推动实施出售并非核心的资产行动，提出了“两年削减付息债务1000亿元”这样的目标，深入推进多元业务的布局规划，使得万物云、万纬物流等成为业绩能够起到稳住局面作用的关键因素。，。

但行业存在着系统性调整的力量，这种力量十分强大，就算是像郁亮那样审慎的人，也没有办法让自己独自保全，不受到影响。

债务高悬

郁亮的离场早有预兆。

他最后一次现身公众视线之中，是在2025年11月，万科于深圳大梅沙举办的临时股东大会之上，那时会议已然由具有深铁系背景的董事长黄力平进行主持，郁亮的身影早就已经从权力核心之处淡出了。

更让人深入思考的是，有着执掌万科数十年这般经历，郁亮却始终都没能给这家巨头培育出符合标准的接班人。

在郁亮那关于接班人的图谱里，刘肖曾是最为耀眼的明星，这位有着哈佛MBA学位的“79后”高管，于2009年加入万科，33岁时掌管浙江万科，第一年就把杭州万科的销售额推向百亿之上；2014年接管北京万科后，凭借一系列改革让其登上北京楼市冠军之位，随后获升任为北方区域BG首席合伙人，成为了最年轻的区域“诸侯”哪。

2021 年 6 月，刘肖被调回到总部，担任执行副总裁、首席运营官，他与分管南方区域的孙嘉一同被称作“郁亮双接班人”，距离权力中枢仅仅只差一步之遥。然而，因为工作发生调整的缘故，刘肖申请辞去公司执行副总裁、首席运营官等职务，转为只负责联系战略投资业务。

另有一位接班人候选人孙嘉，其所走的是稳健路线，在2016年接任南方区域CEO之后，他将重点聚焦于粤港澳大湾区刚需市场，促使区域销售额从800亿元增长至2021年的1800亿元，该销售额占万科全国销售额的28%，并且净利润率始终保持高于集团平均水平，在2024年，孙嘉被派遣去执掌商业BG，他现任商业与酒店事业部总经理、印力公司总裁 。

在接班人呈现出青黄不接的这种令人担忧困局的情形之外，万科却还深深地陷入到了一堆迫切需要去化解的债务方面的烂摊子之中。

2025年12月，万科有两笔境内债展期议案，这两笔境内债合计57亿元，其展期议案接连遭到债权人否决，仅仅争取到30个交易日的宽限期。其中，“22万科”有37亿元存在多项展期议案，因同意表决权没有达到90%的生效门槛，所以这些展期议案都落空了，只有宽限期延长议案获得通过；规模为20亿元的“22万科”展期方案也被否决了，同样仅仅获得了30个交易日的宽限期。

过往时候，万科并非不存在债务压力，只是因有着足够的现金流以及大股东深铁集团的持续不断输血，万科直至如今都没有出现任何债务违约情况，也未曾尝试借助债务展期来延缓债务压力。数据表明，截止到2025年11月12日，深铁集团已经累计给万科提供借款达到307.96亿元，其中，165.22亿元被用于偿还12笔公开债券的本金或者利息。

另，在11月2日时，万科曾公开进行披露，其与第一大股东深铁集团签署了《关于股东借款及资产担保的框架协议》，此协议被简称为《协议》，约定从2025年起，一直到2025年度股东会召开日为止的这段期间，公司拟向深铁集团申请不超过220亿元的借款额度。

从2025年开始一直到现在，深圳地铁集团已经累计给万科提供了8笔没有抵押的借款，这些借款的额度加起来总共是203.73亿元，然而万科实际提取款项的金额却是197.1亿元。

根据这样的情况，不容易推算出来的是，在上述所提到的《协议》签订了以后，万科依旧能够从深铁集团那里得到的无抵押贷款额度，剩下的仅仅只有22.9亿元。

对外的输血或许会暂告一段落，万科后续的化债办法更多是展期，是出售资产，是再融资，是债权股等。然而就当前情形而言，单单债务展期这一项，推进起来就极其不顺利。

更严峻的是，未来两年是万科偿债高峰尤为突出的阶段，在2026年，境内债到期规模超过120亿元，到了2027年，又要面临70亿元海外债以及30亿元境内债的兑付压力。

华创证券研报还显示，到2025年11月27日时，万科有存续债券，一共是15只 ，境内债有13只 ，债券余额加起来是203.16亿元 ，都是公募债 ，在2025年到2027年期间 ，行权到期规模分别是57亿元 、123.66亿元 、22.5亿元 。

身上债务一直高悬着，始终没有得到解决，后续呈现出青黄不接的状况，然而，这全部的困局，还有那些挑战，从这时候起，就都和郁亮再也没有任何关联了。