2026 年 1 月财经要闻：首席经济学家信心指数回升，政策走向如何？
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摘要
于2026年1月，被发布的“第一财经首席经济学家信心指数”是由第一财经研究院所发布的，其指数为50.32，相较于上月呈现出回升态势，从而维持了景气状态。经济学家们持有这样的看法，在2025年我国经济运行的状况是稳中有进的，并且顺利完成了收官。
兴业证券的王涵觉得，往后宏观经济会在稳定当中谋求进步，提高质量与效率，结构不断优化，新质生产力所占比例提高，“投资于人”会带来全新的经济活力。
首席经济学家们，对2025年12月份，CPI同比增速的预测均值，是0.8%，PPI同比预测均值，是-2%。2025年12月，工业增加值增速预测均值，为4.9%，固定资产投资累计增速预测均值，是-2.2%，社会消费品零售总额同比增速预测均值，为1.8%，贸易顺差预测均值，是1113.5亿美元，新增贷款预测均值，为7182.5亿元，社会融资总量预测均值，是1.8万亿，M2同比增速预测均值，为8%。
银河证券的章俊宣称，国内物价运行的那个处于较低点数的阶段已然走过了，当下正迈进温和地进行修复的阶段呢。
1月5日，中国人民银行召开工作会议，围绕货币政策实施、金融服务实体经济、风险防控、金融改革开放等核心领域，明确行动路径。在货币政策方面，会议着重强调，要把促进经济高质量发展、物价合理回升当作货币政策的重要考量因素，灵活且高效地运用降准降息等多种货币政策工具。经济学家们预估，未来政策将会保持连续性、稳定性，同时兼顾灵活性。1月6日，会议继续围绕相关核心领域，进一步明确行动路径，货币政策方面依旧强调上述内容，经济学家们持续预计未来政策保持连续性、稳定性兼顾灵活性 。
正文
一、信心指数：2026年1月信心指数为50.32
2026年1月，由第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”呈现为50.32，相较于上月出现了回升的情况，其处于在了维持景气的状态之中。
伍戈认为，历年“开门红”经济，大多对应上年末财政支出先行情况。近期财政有蓄力表现，地方土地出让收入持续承压，这预示2026年初经济增速温和。补贴政策在服务领域促进消费的方式，仍需探索。信贷需求处于历史低位徘徊状态。国债买卖等流动性管理更趋多元化，不过利率工具使用依旧审慎。
兴业证券的王涵觉得，往后宏观经济会在稳健中寻求进步、提升质量与效益，结构不断优化，新的质生产力所占比例提高，因“投资于人”而产生来自新方面的经济活力。在政策方面，财政政策会更具积极作为，维持应当有的赤字以及债务规模，加大中央预算内投资额度，专项债券和政策性金融工具发挥作用，对支出结构予以优化；货币政策会适度宽松，有可能进一步降低存款准备金率并降低利率，有针对性地为国内需求、科技创新以及小微企业提供支持，促使物价合理地回升；在对外方面稳步扩大制度类型的开放；针对民生的政策加大力度，施行增加收入的计划，稳定预期从而促进消费。
广开首席产业研究院连平称，到2025年时，内需增长承受了极显著的压力，房地产市场始终处于低速状态，投资增速急剧下滑至-15.9%，基建投资增速持续地走低，已然出现了阶段性的负增长，在出口以及生产加以推动的条件下，制造业投资增速相对来说较为稳定，外商投资下降幅度颇为大从而带动民间投资降速比较快，缘于居民就业遭受压力以及收入增长放缓，再加上储蓄倾向有所上升，消费动力明显欠缺。2026年，逆周期政策会加大力度来维稳房地产，这一维稳行为会推动投资回升，投资回升之后还会进一步刺激消费，受此种种影响，内需将逐步趋向改善。
毕马威的蔡伟做出预计，在2026年的时候，全球经济将会呈现出一种格局，这种格局是温和增长与分化加剧同时存在的状态。国际货币基金组织进行了预测，其预测2026年全球GDP实际增速是3.1%。而这个增速与2025年相对比，是小幅放缓了0.1个百分点的情况。但是呢，主要经济体存在政策不确定性，还有高债务水平，以及地缘政治动荡等状况，这些情况仍然对全球经济运行构成了压力。并且，这些情况还加剧了贸易、汇率与跨境资本流动波动。
二、物价，2025年12月的，CPI同比预测的那种均值是0.8，PPI同比预测均值是 -2%的那种情况。
2025年12月，经济学家们针对CPI同比增速所作出的预测均值是0.8%，此数值要比统计局在11月公布的0.7%的数据略微高一些。其中，渣打银行的丁爽、兴业证券的王涵、长江证券的伍戈与中银国际的管涛给出了最高的预测值，数值为0.9%，而如是金融研究院的管清友给出了最低的预测值，数值是0.5%。
对2025年12月PPI同比增速做出的预测，其均值是-2.0%，这一均值相较于统计局公布的上月值，也就是-2.2%而言，要高0.2个百分点 ，预测之中的最高值是-1.9%，作出该最高值预测的有毕马威的蔡伟、工银国际的程实、民生银行的温彬以及长江证券的伍戈 ，预测里的最低值是-2.3*%，作出此最低值预测的是渣打银行的丁爽 。
银河证券的章俊表明，国内物价运行的低点已然过去，正步入温和修复的阶段，从外部环境来讲，中美关系在APEC会议之后进入到相对稳定的窗口期，贸易摩擦呈现阶段性缓和，关税对外需的扰动有希望逐步被熨平。从内部环境来看，2025年以来扩大内需的政策持续发挥效力，消费场景持续丰富，服务消费跟耐用品消费都展现出回暖的态势。“反内卷”政策缩减了一些过剩行业的供给，同时有效地遏制了恶性的价格竞争。在2026年的时候，物价有着延续自从2025年下半年起始的温和修复态势的可能性，整体会呈现出一种稳中有升的运行格局。
长江证券的伍戈觉得，“反内卷”相关品类的价格，在经历2025年第三季度的脉冲情况之后出现回落，不过其价格中枢要高于之前；并且以工业生产作为代表的数量指标，环比呈现趋缓态势，“以价换量”似乎转向为“以量换价”。由于受到天气的扰动，蔬菜价格超季节地向上抬升，再加上低基数的因素，CPI同比在短期内有希望出现回升。但是在2026年年初，猪、油共振趋缓的情况或许会持续，物价将会再次回落。
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2025年11月最佳预测经济学家12月预测（CPI）：
管涛：0.9%
陆挺：0.7%
2025年11月最佳预测经济学家12月预测（PPI）：
鲁政委：-2.1%
王涵：-2%
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三、社会消费品零售总额：消费增速预测均值为1.8%
在2025年之12月时，社会消费品零售总额同比增速预测的均值是1.8% 。当中，4.9%这个最大值是由中银国际的管涛给出的，兴业银行的鲁政委给出了最小值0.6% 。
民生银行的温彬觉得，在2025年12月的时候，服务消费因为传统淡季效应的影响，整体表现得比较弱，再加上2024年同期基数处于走高的状态，所以社零增速将会有所减慢。从行业方面来看，零售业，住宿业，餐饮业以及文体娱乐相关行业的商务活动指数都处在收缩区间，景气程度偏低。以主要商品而言，汽车销售呈现出偏弱态势，在2025年12月1日至28日期间，全国乘用车市场零售量为192.8万辆，与2024年12月同期相比下降了17%，相较于上月同期下降了3%，伴随前期多项消费刺激政策集中退出，市场渐渐回归到由供需基本面主导的常态化季节性运行轨道；国内成品油价格总体出现下调，石油及制品类消费增速将会回落。然而，2025年12月商品房销售环比出现回暖。跟随年末之际开发商推盘节奏的加快以及促销力度的增强，部分处于观望状态的需求开始得以释放，在2025年12月之时，30个大中城市商品房的日均成交面积，与之前相比环比增长了39.8%，预计这将会带动一部分家居消费需求出现释放的情况。
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在2025年11月的时候，对于那些最佳预测的经济学家而言，到了12月开展预测，其预测内容是关于社会消费品零售总额同比情况的 ， 。
温彬：1%
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四、工业增加值：增速预测均值为4.9%
要预测2025年12月工业增加值同比增速的均值，其数值为4.9%，该均值略高于上月公布的数据4.8%。其中，野村证券的陆挺给出了最小值4.0%这么一个数据值，兴业银行的鲁政委则给出了最大值5.8%这样一个数据值。
兴业银行的鲁政委称，临近年末时企业朝着生产目标冲刺，赶工效应或许会对2025年12月工业增加值增速起到支撑作用，使其季节性地升高。从能耗角度来看，CCTD数据显示，2025年12月重点电厂煤炭日耗在环比方面大幅增加了14.5%，这表明年末时生产活动的景气程度较高。在物流方面，鉴于2024年12月存在“抢出口”这样的高基数情况，高速公路货车通行量以及铁路货运量同比表现展现出了韧性。在重点行业里，汽车全钢胎开工率保持在近年同期的高位，同比提高了5.5个百分点。考量到年末存在赶工情况，以及基数效应这一因素，他持有这样的看法，即2025年12月的时候，工业增加值同比增速有希望出现回升的状况。
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二零二五年十一月，最佳预测的经济学家，在十二月做出的预测包括，工业增加值同比情况：
丁爽：4.7%
王涵：4.7%
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五、固定资产投资：增速预测均值为-2.2%
2025年12月固定资产投资增速，被经济学家们做出预测，那个预测的均值是-2.2%，它相较于11月公布的-2.6%的数据，出现了回升。里面的如是金融研究院，管清友给出了最高值3%，兴业银行的鲁政委给出了最低预测值-3.3%。
长江证券的伍戈说道，近些日子投资显著趋向于放缓，更多的是展现出化债、土储等对于专项债的分流作用以及清缴欠款所产生的影响。新型的政策性金融工具已经进行了投放，然而实物工作量还并不是很明显。鉴于其投往的方向朝着非增量建设有所倾斜，所以对于投资的拉动或许比不上以前。另外，财政存款在年末的时候余额呈现出高增长的态势，但是从以往的情况来看也不一定就预示着开年财政会出现扩张。
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2025年11月，由最佳预测之名的经济学家所作出的，专门针对12月的预测，其内容为固定资产投资增速累计同比，：
鲁政委：-3.3%
周雪：-3.1%
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六、房地产开发投资：增速预测均值为-15.8%
预计在2025年12月时，房地产开发投资累计增速的预测均值为负的15.8% 。在参与调研的经济学家里头，如是金融研究院的管清友给出了最高值负的14% ，野村证券的陆挺给出了最低值负的16.8% 。
民生银行的温彬表明，在2025年12月的时候，高频数据呈现出这样的情况，30个大中城市商品房成交面积，环比出现了回升，同比降幅也收窄了；土地端方面，100个大中城市土地成交面积，环比回升了，同比降幅同样收窄了，并且土地溢价率回落了。从施工的角度来看，在2025年12月期间，玻璃、水泥、螺纹钢价格震荡走强，预计施工增速降幅会收窄。综合各方面情况来看，预计房地产开发投资增速的降幅会收窄，全年累计增速为-16.5% 。
据兴业银行鲁政委的观点来看，在房地产投资这一方面，到了2025年12月的时候，30个城市的新房销售面积，其降幅相较于上一个月而言，呈现出小幅收窄的态势，然而那个时候降幅依旧处于30%左右的水平，而10个城市的二手房销售面积，其降幅却是有所扩大的，并且百城土地成交一直处于低位运行的状态，房地产投资降幅扩大这种情况或许仍然会持续下去。
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2025年11月时，最佳预测的经济学家，在12月做出的预测是关于房地产开发投资累计增速的 ， 。
管涛：-16%
陆挺：-16.8%
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七、外贸：贸易顺差预测均值为1113.5亿美元
经济学家们进行了预计，在2025年12月份的时候，出口同比会有变化，就是由上月公布数据5.9%下降至2.5%；进口同比预测均值是0.7%，这个数值低于上月公布值，具体是1.9%的那个公布的值。这些经济学家们还算计出贸易顺差将会是1113.5亿美元，这个数值基本和上月公布数据1116.8亿美元持平。
民生银行的温彬表明，在2025年12月的时候，全球制造业PMI达到50.4%，连续五个月处在高于荣枯线的状态，主要经济体有涨有跌。因为AI投资热致使当月半导体出口大涨43.2%。先行指标表示出口会上涨。PMI数据表明，在2025年12月，我国制造业PMI新出口订单指数环比上升1.4个百分点，达到49%；进口订单指数环比保持不变。运价数据显示，2025年12月我国出口集装箱综合运价指数环比上涨2.2%，连续两个月出现回升。1. 贸易转移热度得以延续。 2. 船舶追踪信息表明，2+0+2+5年12月份的时候，美国到港船舶数量同比增长了2%。 3. 这个增长较上月回落了3+.6个百分点。 4. 环比增速持续下滑着，美国整体进口需求仍旧疲弱。 5. 以越南为代表的东盟国家进口需求旺盛着。 6. 2+0+2+5年12月份，越南到港船舶数量同比大幅增长了2.18%。增速仅仅次于3月份对等关税推出之前。 7. 环比大幅增长了3.11%，这是年内的最高点。综上所述，他预估在二〇二五年十二月的时候，出口金额为三千三百五十六亿美元，与去年同一时期相比保持持平状态，进口金额是两千二百七十亿美元，相较于去年同一时段降低了百分之一点五，达成了贸易顺差一千零八十六亿美元。
八、新增贷款：预测均值为7182.5亿元
经济学家们作出预计，2025年12月的时候，新增贷款这一数据，将会从上个月所公布的数值，也就是3900亿元，上升至7182.5亿元，在调研这个过程当中，最小值是6000亿，它来自工银国际的程实，最大值是9140亿，它来自摩根大通的葛婷婷。
鲁政委于兴业银行任职时表明，在信贷这一方面，预估到了2025年12月，其读数相较于上月会出现一定程度的恢复情况，然而却依旧将会显著地低于季节性水准，同比下降幅度为0.1个百分点，降至6.3%。与之相对应的是，2025年全年的信贷额度大约为16.05万亿元，同上年相比少增加了2.04万亿元。2025年11月，居民消费性短贷余额同比呈现-5.9%的情况，环比又持续降低1.3pct，这在居民部门方面所体现出的是，助贷新规扰动与居民降杠杆的逻辑进一步得到强化，预计2025年12月居民短贷会继续维持偏弱态势；与此同时，地产市场的提振幅度是有限的，2025年12月1日至25日，30大中城市商品房成交面积大约为785.0万平方米，尽管活跃度相较于11月有一定提高，可依然比上年同期下降了25.6%，据此预计居民中长贷仅仅会在边际层面出现小幅回暖。对于企业部门而言，在2025年12月的时候，高频数据表明基建实物工作量呈现出小幅修复的状况，这或许意味着新型政策性金融工具对于中长贷的拉动作用正逐渐显露出来。就拿石油、沥青开工率来说，在2025年12月，其月均值（此月均值截至2025年12月25日）达到了28.7%，并且环比上升了0.8个百分点，同比上升了0.4个百分点，照此预计企业中长贷将会得到一定支撑。
九、社会融资总量：预测均值为1.8万亿元
在2025年12月时，对于社会融资总量所作的预测的均值是1.8万亿元，此数值低于央行所公布的2025年11月的数据也就是2.5万亿元。其中，兴业证券的王涵给出了最大值为2.1万亿元，野村证券的陆挺给出的最小值是1.3万亿元。
兴业银行鲁政委觉得，在社融这方面，政府债错位所产生的影响将会愈发明显，他预估，在2025年12月的时候，新增的额度会达到1.40万亿元，这对应的全年新增社融差不多是34.79万亿元，相较于上一年要多增加2.53万亿元。依据截止到2025年12月25日的政府债数据以及发行公告来看，预估在2025年12月净融资额大概是5000亿元，同比回落了差不多1.2万亿元，这会显著拖累社融读数。与此同时，企业债据悉会持续11月对社融所起到的支撑作用，不过作用相对来说比较有限。
十、M2：增速预测均值为8%
经济学家们进行了预计，在2025年12月的时候，M2同比增速会呈现持平状态，此状态是和央行所公布的11月水平（8%）相一致的。其中，中银国际的管涛以及银河证券的章俊给出了最大值8.3%，毕马威的蔡伟、长江证券的伍戈以及兴业银行的鲁政委给出了最小值7.9%。
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对2025年11月，最佳预测的经济学家，已做出预测，是关于12月的，具体为M2同比增速的预测 ：
程实：8%
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十一、官方外汇储备：12月底公布值为33579亿美元
关于国家外汇管理局在1月7日所发布的数据，其显示出，一直到2025年12月末的时候，我国外汇储备规模达到了33579亿美元，相较于11月末往上提升了115亿美元，提升幅度是0.34%，并且这一数据恰好合乎经济学家们事先的预期。国家外汇管理局讲道，在2025年12月期间，由于受到主要经济体货币政策、宏观经济数据等诸多因素的作用，美元指数出现了下跌，全球范围内的金融资产价格起伏不定，有涨有跌。经由汇率折算以及资产价格变化等因素共同发挥作用，在当月，外汇储备规模得以上升。我国持续稳固拓展，经济朝着稳中向好的态势发展，经济长期向好的支撑条件未曾改变，其基本趋势也未改变，这有利于外汇储备的规模维持在基本稳定的状态。
民生银行的温彬称，12月时，美联储展开年内第三次降息行动，把联邦基金利率目标区间调整到3.50%～3.75%，所以美元跟着贬值了。然而，因通胀反弹预期致使期限溢价上升，再加上美国经济数据超出预期，10年期美债不但没有上升反而下降了，全球资产价格呈现出涨跌互现的状况。在汇率方面，11月里，美元指数下跌了1.2%，降至98.3 。非美货币的涨跌呈现出不一样的态势，日本央行持有鸽派立场，另外高市早苗还施行激进的财政刺激政策，这造成加息后日元汇率依旧没有停止下跌；欧元兑美元上涨了1.25%，英镑兑美元则上涨了1.84%。就资产价格而言，十年期美国国债收益率上涨了16个基点，达到了4.18%。12月份美股在整体上起伏震荡，而且走势偏向弱势，标普500指数跟前一个月持平，最主要的原因是年末进行获利了结，以及科技股出现回调修正。欧洲股市继续保持高景气状态，斯托克指数上涨了2.4%。
十二、政策
广开首席产业研究院连平称，2026年里面，宏观政策会变得更加积极有为起来，财政赤字率，以及赤字规模在2025年的基础前提之上，都会朝着合理的方向去扩张，国债发行规模会加大，地方化债相关举措会持续落地，这时候财政支出的力度不会减弱，反而会有所增加，新增政府债务总的规模存在超过13万亿元的可能性，适度宽松的货币政策会持续施行，为了能够保持充裕的流动性存在，降低融资成本，央行有继续降息降准的可能性，有可能会调降政策利率10至30个基点，调降准备金率大约50个基点。
程实，这个工银国际的人，觉得适度宽松有着两个层面的重要政策指向，其一，基调是宽松的，其二，节奏、力度呢是适度的。预计在2026年的时候，货币政策会借由更充裕的流动性，还有更顺畅的传导机制，以及更精准的结构性工具组合，去强化逆周期和跨周期调节力度，发挥存量政策和增量政策的集成效应，给促进需求修复、推动物价合理回升、支持实体经济有效增长输入坚实有力的货币金融助力。与此同时，“灵活高效”这一表述的提出，那也就表明货币政策会在宏观政策体系里去充当更具重要意义的协同角色，和财政政策一块儿来提升治理效能。在财政政策着重强调“加强财政科学管理，进行优化财政支出架构”这样的背景情形下，货币政策借助降低融资成本、改善信用状况条件、提升信贷投放意愿等诸多方式，会进一步放大财政支持扩大内需、激励科技创新、定向助力中小微企业的政策实际效果，使得金融资源能够更为直接、更为有效地抵达实体经济领域。进而放大政策协同所产生的乘数效应，把金融五篇大文章切实做到实处 ， 。总之，2026年，旨在稳定宏观预期、提振市场信心的重要力量，会是适度宽松货币政策的那些灵活调整，以及跨周期配置、结构性工具精准发力 。
中银国际的管涛表明，外部存在着不确定且难以预料的诸多因素，宏观政策有希望维持连续性，稳定性又兼顾灵活性。在财政政策这一方面，预计预算赤字率或许会继续维持在4%左右，但是新增政府债务规模或许会超过2025年。货币政策的支持性立场不会发生改变，依据国内外经济金融形势以及金融市场运行状况，把握好政策实施的力度、节奏以及时机，降准降息依旧存在空间，然而降准降息并非是货币政策工具的必选项。去掉降准这一方式之外，维持流动性充裕的办法能够把别的数量调节工具综合起来运用。除掉降息以外，借由强化利率政策的施行与监督，让结构性货币政策工具运用得以优化，强化与财政政策的协同等，同样能够促使社会综合融资成本在低位运行。
本期参与“第一财经首席经济学家月度调研”的，有15位经济学家，其名单是按照拼音顺序来进行排列的 ，：
蔡伟：毕马威中国经济研究院院长
程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家
丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家
葛婷婷：摩根大通大中华区经济学家
管清友：如是金融研究院院长
管涛：中银证券全球首席经济学家
陆挺：野村证券中国首席经济学家
连平：广开首席产业研究院院长兼首席经济学家
鲁政委：兴业银行首席经济学家
王涵：兴业证券首席经济学家
温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长
伍戈：长江证券首席经济学家
谢亚轩：招商证券研究发展中心副总监
章俊：中国银河证券首席经济学家、研究院院长
周雪：瑞穗证券亚洲经济学家
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