股票市场跨入新时代有何重大影响？这些方面你得知道
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连 平 王运金
股票市场进入到全新的发展时期，这属于我国经济金融发展进程里有着里程碑意义的重要事件，会带来一系列既重大又积极的影响，：
将会对股票市场持续成长有所助力，使其在中长期呈现平稳向好态势，股票市场针对实体经济高质量发展的支持力度会不断加大，进而对经济发展贡献更多力量 。
对市场而言，其对高新技术企业上市的支持力度会因此变得更强大，进而能更出色地助力新质生产力的培育以及成长进程。一方面，科技类企业上市速度的加快，会促使股市的融资以及成长这两个引擎被激活；另一方面，科技赛道的兴起，会让股市结构得到优化，并且会对估值体系进行重塑 。
能够助力丰富资本市场产品，像股票、基金以及衍生品这类，从而给境内外投资者供应更多优质的可供投资的产品。一方面，股票市场投资需求促使产品展开拓展以及创新；另一方面，政策促使产品进行创新。
居民资产配置能力的提升会得到助力，配置结构能不断被改善。资本市场在加速发展，这正深刻地重塑着居民资产配置格局，还推动了配置能力的提升以及配置结构的优化，其中房地产与权益资产的占比调整成了核心趋势走向。未来，房地产资产的配置占比会持续下降，权益资产的配置占比会上升。这一变革是低利率环境、政策引导以及市场成熟度提升交互作用而产生的结果。
此情形有助于金融结构产生重大转变，致使直接融资比重得以上升，间接融资比重出现下降，资本市场会成为货币政策予以关注以及调节的重点领域。直接融资的发展会对现代化产业体系的构建以及经济结构的转型升级有所助力，必定会推动央行宏观调控朝着资本市场全覆盖转变，创新并推出更多结构性工具，增强政策针对资本市场调控的前瞻性、针对性以及协同性；与此同时会进一步完善宏观审慎评估体系，强化资本市场监管，切实防范系统性金融风险。
能助力于加快人民币国际化的进程，人民币身为支付结算、投资交易以及储备货币的地位，其巩固与发展，是需要成熟的资本市场来予以支持的。展望往后的日子，伴随人民币国际化的更进一步推进，境外的经济体，涵盖企业、金融机构、居民以及央行所持有人民币，就会持续不断地增多起来，进而会对人民币资产产生持续增长的需求，而股票以及其衍生产品必定会成为人民币资产的主要构成部分。
9月以来 ，到2024年这个时间段 ，股票市场的向好势头进行了整体上的巩固 ，上证指数的累计涨幅超过了39% ；创业板以及科创板指数的累计涨幅，都超过了99% 。我国的股票市场到底发生了什么样的重大变化呢 ？这样的变化会有着怎样的突出意义呢？这是本文所讨论的主要内容 。
一、我国股票市场跨入新发展时代的特征
自2024年9月起，于政策提供的支持状况下，股票市场里面的需求组成结构，以及投资者构成结构，还有相关政策所营造的环境，和其制度所拥有的基础层面，均产生了诸多呈现积极态势的变化，一系列展现出来的特征能够表明，股票市场已然迈入了新的发展时期。
1．新一轮科技革命引领市场突破
近些年来，人工智能的浪潮迅猛席卷而来，基因编辑，可控核聚变，超导量子等前沿技术，密集地实现突破，新一轮科技革命以及产业变革，正在全球经历系统性引发。我国深度参与于其中，并且在局部领域，处于全球技术领先以及国际规则主导的关键地位。依靠对科创领域持续且规模较大的政府资源以及社会资本投入，还有规模庞大的专业人才队伍，我国战略性新兴产业和未来产业发展的步伐显著加快。人工智能，半导体，新能源，新一代通信技术，生物医药等领域，均达成了突破性进步。面向科技创新的产业链，以及供应链，正朝着趋向完善的方向发展，在AI应用、人形机器人、固态电池、新材料、新能源与绿色技术等领域，创新成果步入全球领先行列，经济增长的新动力凭此持续增强，培育出许多高技术含量的优质企业，这些企业具备高成长性，已然成为本轮股市向好的内在牵引要素，也是动因。
鉴于新一轮科技革命起着引领以及推动的作用，股票市场的科技含量得以上升，科技企业的市场估值迅速提升。就公司类型而言，截止到当前，在5400余家上市公司里，被认定为高新技术企业的数量所占份额大约是60%，各级认定的专精特新中小企业所占比例超过24%；创业板、科创板、 North 的高新技术企业所占比例都超过九成，更多资源朝着新质生产力汇聚，股票市场的硬科技含量持续提高。从行业方面来看，在2025年8月，电子行业的市值首次超过银行业，成为股票市场的第一大行业。整体市场当中，“含科量”达到了超过25%的水平。于股票市场行业结构快速变化之际，上市公司经营的业绩朝着趋向改善的方向发展。在2025年的前三季度这个时间段，上市公司净利润达成了4.7万亿元的数额，和同比相比增长了5.5%，另外有4183家企业达成了盈利的状况，其数量超出了2024年同期的数量。
格外关键的是，上市公司维持处在较高度的研发强度状态，科技所含的量依旧持续向上去提升。在2025年的前三季度期间，上市公司进行研发投入的汇总加起来大概是1.2万亿元，跟同比相比较增长了大概3.9%，其中战略性新兴产业整体的研发强度也就是研发投入占营业收入的那个比重达到了5.2%，远远要高于市场整体的2.2% 。2024年，我国进行研发投入，投入额度达到3.6万亿元，占到全球研发总投入的20%左右，研发投入呈现较高强度，这个强度为研发投入占GDP的比重，该比重达到2.7%，虽然相较于部分国家3.0%以上的水平，仍然存在一定差距，不过从资金规模方面来看，仅次于美国，PCT国际专利申请量已经连续6年位居全球第一行列，研发人员数量处于世界第一位置。上市公司属于我国企业当中的优秀代表。随着我国进行持续大规模的研发投入，更多关键核心技术会逐步获得突破，那些高新技术产业的上市公司会加快自身发展，持续变成股票市场发展的“领头羊”以及中坚力量，引领市场持续朝着好的方向发展。
在“十五五”这个时期，我国会持续加大宏观政策实施的力度，借助政府引导基金跟社会资本的深度合作，来支持原始创新以及关键核心技术攻关，进而强化战略科技力量具备的引领支撑作用，加快培育并发展新质生产力。随着科技创新和产业创新的深度融合，战略性新兴产业集群与未来产业快速发展，高新技术企业会继续成长壮大，成为引领股票市场发展的主力军。股票市场健康发展的核心要素是上市公司，我国有着前所未有的、以“硬科技”企业构成股票市场核心主体的格局，这是股票市场进入新发展时代的主要特征之一 。
2．市场资产配置需求产生重大结构性变化
新冠疫情过后，房地产市场步入持续的深度调整阶段。在一段时期之内，各种各样与房地产相关的资产，以及理财产品等诸多传统资产，因为它们具备较高的投资回报率而为众人所钟情，许多理财产品的年化收益率超过了8%，甚至有一部分非保本类型的理财产品收益率在某一时期超过了30%。实际上，那些有着高收益的理财产品，其底层资产几乎全都是房地产 。“房住不炒”政策推出后，房地产投资属性和财富吸引力降低，投资回报率大幅下降，投资者对房地产相关资产配置比例显著下降，大量资金从楼市转向其他市场，房产成居民家庭资产占比约60%至70%，房地产市场深度调整及投资收益下降，2021年至2024年居民端进入楼市个人资金减少约5.7万亿元，企业端融资和投资领域长期资金持续净流出 。
当下，市场之中资金极为充足，然而优质资产的供给却没办法满足投资者对于资产配置的需求，大部分银行存款以及相关理财产品年化投资收益率遭已降到3.0%之下，出现了阶段性的“资产荒” 。具体表现为，其一，在房产、理财等资产投资收益降低之际，国债、政策性金融债等无风险或低风险资产收益率同样在持续走低，2025年，一年期国债收益率最低降至1.0%，十年期国债收益率最低降至1.6%，高评级信用债发行利率跌至2%以下；其二，投资久期增大，短期资产收益率下降，投资者为追求更高期限溢价积极主动配置长久期资产；其三，资金“抱团”情况显著，资产估值出现分化，高评级债券及其资产配置比例上升，业绩稳定的蓝筹股或行业龙头股及其资产配置比例上升，贵金属及其资产配置比例上升，估值溢价上升；其四，信贷增速显著下行，企业与居民贷款需求大幅降低，投资者的资产配置需求进入呈趋势性的结构调整阶段 。
政策推动之下，为追逐较高收益，较大规模的市场资金逐渐加大了对股票市场的投资。股市存在风险，不过预期回报相对较高。上交所数据表明，近三年机构投资者持仓市值升至39.4万亿元，年均复合增长率超7%。2025年4月至11月，居民存款增量低于2024年同期水平，而非银金融机构存款增量远超2024年同期水平，存款搬家现象显著。同时，境外投资者开始看好中国股市，特别是2025年二季度证券投资净流入有所增加。在2025年的时候，我国股市的日均成交额超过了1.7万亿元。在未来的一段时期之内，在财政金融展现出“双宽松”态势的政策有力推动之下，市场的流动性依旧会持续呈现出充裕的状态，投资者对于中高端资产进行配置的需求将会持续不断地加强。投资者的资产配置模式将会产生结构性的变化，从往昔以房产作为主导的居民资产构成，逐步朝着多元配置的方向转变，房产、存款等资产的配置比例有所下降，而股票、指数基金、债券基金、公募基金、公募REITs、私募股权基金以及创投基金等资本市场产品特别是权益类产品的配置比例出现上升。存在着这样一种情形，即资产配置呈现出了全新格局，此格局在以往状况下从未出现过，它属于会让市场进入全新发展时期的主要许多特性当中的其中一个 。
3．政策以空前的力度支持股票市场发展
近年来，政策方面持续不断地朝着社会传递出支持股市的积极信号，始终积极努力地营造出更具吸引力的“长钱长投”制度环境，进而增强了市场预期以及投资者信心。在2023年7月的时候，中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。2023年10月，中央金融工作会议着重强调“活跃资本市场”。2024年政府工作报告提出”增强资本市场内在稳定性“。2024年4月，中央政治局会议提出“多措并举促进资本市场健康发展”。2024年9月份的时候，中央政治局会议提出了“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市” ，2024年12月，此会议又提出“稳住楼市股市” ，2025年政府工作报告提出“加强战略性力量储备和稳市机制建设” ，2025年4月，中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场” ，并且国务院常务会议首次把“稳股市”放置在了“稳楼市”的前面 。在2025年7月的时候，中央政治局会议作出一种表述，这种表述是提出了这样的内容，即增强国内资本市场的吸引力以及包容性，并且巩固资本市场回稳向好的势头。
从一系列表述能够看得出，国家对于股票市场发展予以支持的战略意图相当明晰，加大政策以及资源投入的意向极为明确，维护资本市场稳定的立场无比坚定。一系列政策密集地出台，推动着资金积极地进入市场，支持类“平准基金”发挥其作用，带动更多中长期资本参与股票投资，投资者信心得以较好地修复，市场投资热度持续回升。
在我国，多层次资本市场制度正逐步走向完善，而强监管要求把保护投资者合法权益置于最为重要的位置。近些年来，我国针对金融工作领导体制以及金融监管体制展开了众多系列的改革，资本市场发展由此面临着前所未有的良好制度环境。值得予以关注的是，中国证监会郑重提出，投资者乃是市场的根本所在，保护投资者合法权益是证券监管的首要任务，必须将投资者保护贯穿于资本市场制度建设以及监管执法的整个过程之中。中国证监会会极其严厉地打击财务造假行为，打击欺诈发行现象，打击操纵市场行径，打击内幕交易等极其严重的违法违规行为，还会追究违规减持这种行为的责任，追究绕道减持这种行为的责任。这些举措都为资本市场的进一步发展营造并且提供出来了良好的、呈现出公平公正态势的制度环境。这种把投资者看做是市场根本所在的监管政策取向，必然在长期阶段对于推动股市实现健康平稳发展有所助力 。
1. 在相关政策导向这个背景之下，监管部门积极地去打通中长期资金入市的卡点以及堵点。 2. 到了2025年9月的时候，中国证监会借助调整险资比例、发展权益类公募基金、开展长周期考核、修改会计准则等这些举措来积极引导中长期资金入市。 3. 像把险资权益资产配置比例调整到50%。 4. 还有将年金基金权益类资产比例上限调整到40%。 5. 对基本养老保险基金实行3年及以上的长周期考核机制并且允许扩大委托投资规模。 6. 设置持有市值量化目标以及时限等。 7. 如此一来较好地完善了“长钱长投”制度体系。中国证监会加速推进股票市场生态构建，强化上市公司分红管控, 严肃打击财务造假行为，优化退市制度安排，着重保护投资者合法权益，营造优良投资环境。上交所与中证指数公司对上证50，上证180，上证380等指数成分股予以合理调整，成长迅速的高新技术企业被纳入指数体系，增强了指数代表性与稳定性，强化了股市“优胜劣汰”机制，引导资金更多投向优质公司进行价值投资。一系列具备力度的创新性举措，与宽松的市场流动性相配合，且有着较低的社会融资成本，这有效地提振了投资者的投资信心以及预期。政策层拿出空前的力度来支持股票市场，这乃是市场跨入新发展时代的重要特征当中的一个。
4．央行开创性地全力支持股票市场
2024年以前，央行用以支持股市的相关政策大多是以间接方式来呈现的，尽管证金公司在2015年的时候曾经筹集资金买入部分蓝筹股以及ETF资产，然而其实际投入的规模是比较有限的。自2024年以来，宏观政策对股市的支持方式跳出了传统模式，达成了开创性的工具创新以及史无前例的资源投入，综合运用直接性与间接性工具，主动并且直接地对股市稳定和向好予以支持。
2024年10月那时，央行创设了两项资本市场支持工具，一项是证券、基金、保险公司互换便利，另一项是股票回购增持再贷款，合计有8000亿元额度，其中前者是央行直接给非银金融机构投放流动性，后者是通过银行体系向上市公司及其股东投放低利率信贷，用来回购或者增持股票，这是央行实施的最为直接的股票市场支持性政策，当前这两项工具还有较大使用空间，未来会持续发挥稳股市的积极作用。2025年的2月，中央汇金公司吸收合并了三家全国性金融资产管理公司，其资本实力大幅增强；2025年上半年，大幅增持了沪深、中证、科创板50ETF以及科创成长类ETF等，相较于年初增持超过2000亿元。其中央汇金公司在三季度增持股票ETF约2000亿元，到9月末时，其ETF持仓规模达1.5万亿元左右，此规模创下历史新高，进入四季度后持仓规模持续上升，它发挥着类“平准基金”的作用，对股票市场异常波动起到了有效平抑的效果。
2024年9月起，央行施行的开创性举措明确显示，央行宏观审慎管理覆盖范畴，不但涵盖银行信贷市场、债券市场、外汇市场等关键金融市场，还涉及股票市场，达成了功能的全面覆盖。身为国家货币发行机构与最后贷款人，央行具备强大的货币供给、融资支持、风险管控能力，对资本市场的稳定能够发挥积极且关键的作用，能够有效支持资本市场与投资者，稳定市场预期并提振信心。在股票市场进入新发展时代这件事情上，央行开创性地予以支持，这具有重大意义，是该时代的主要特征之一。
到了“十五五”时期，全球范围的博弈变得越发复杂且激烈起来，国内新旧动能进行转换的任务艰巨程度可见一斑，扩大产生有效需求依旧会是宏观政策的主要实施方向所在。未来的时候，财政政策会变得更加积极，货币政策会维持“适度宽松”这样的基调，保持着充足的市场流动性状况，以此来满足各个方面持续增长的资金需求，必然会对股票市场的发展形成具有持续性的流动性支撑 。
在当下这个时候，美联储已然开启了新一轮的降息周期，联邦基金目标利率被下调到了3.50%至3.75%的区间范围，这般做的目的在于促使高企的联邦基金利率朝着中性利率靠近，到2026年的时候依旧存在一定的降息期望。值得予以关注的是，美联储的独立性正遭受着严峻的考验。白宫方面已经多次对美联储施加压力，期望它能够开展更大力度的降息举措来支持经济增长。按推测到2026年偏向鹰派的鲍威尔应该不会再有机会继续担任美联储主席之位了，取代他的或许将会是支持白宫方面的相关人士。并且，联储议息会议成员存在进行相应调整的可能性，2026 年到 2028 年的美联储货币政策极有可能偏向宽松，甚至是极为宽松。就短中期而言，中美的货币政策会同向宽松，这将有助于给全球金融市场提供低成本且足够充裕的流动性，为权益市场发展营造极为有利的条件与环境。
二、我国股票市场进入新发展时代的重大意义
股票市场进入新的发展时期，这是我国经济金融发展进程里有着里程碑意义的重要事件，会引发一系列重大且积极的作用 。
其一，对股票市场不停歇地持续成长有益，从中长期角度看呈现平稳且向好的态势。参照部分发达国家超过150%的巴菲特比率，也就是股市市值与GDP的比值，当下我国这个比率大概是77%，仍处在较低的水准，存在着比较大的上涨空间。在“十五五”时期，资本市场发展的关键支撑要素，将会随着高新技术产业推动而持续强化，预计在2026年，我国股市会持续稳步向上运行，A股的市值有可能超过135万亿元，并且巴菲特比率升至上90%以上，在2027年，我国的巴菲特比率可能上涨至107%以上，A股的市值达到168万亿元左右。到那个时候，股票市场对实体经济高质量发展的支持力度会不断加大，对经济发展贡献更多力量 。
二是对市场给予高新技术企业上市提供更强劲有力的支持，从而对新质生产力的培育以及发展有促进成效。一方面来讲，科技企业上市速度加快会使股市的融资以及成长这两个发动机活跃起来。国产GPU、存储芯片等稀缺赛道之中企业集体上市的这种情况，在给研发投入做补充还有进行产能扩张的同时，还会让投资者能够去共享技术突破而产生的收益，促进市场交易的活跃度。另一方面而言，科技赛道取得发展可以把股市结构进行优化并且对估值体系进行重新塑造。市场资金正从传统的低增长领域朝着高新技术领域汇聚，形成“优质科技资产抱团”这样一种效果。未盈利的企业能够按照标准在创业板上市融资，也能够在科创板上市融资，还能够在北交所上市融资，企业估值的标准会从市盈率转变为关注技术壁垒，并且会转向关注成长潜力。从这个情况来看，新质生产力的培育与股票市场的发展是相辅相成的状况，是相互促进的态势。未来我国的股票市场会进一步去支持高新技术产业的成长，会使其壮大；而高新技术上市公司成长壮大之后会推动新质生产力的发展，进而支持我国产业结构转型升级，使其走向更高的水平。
三是对丰富诸如股票、基金以及衍生品等资本市场产品有益，能给境内外投资者给予更多优质的可用于投资的产品。一方面，股票市场投资需求促使产品进行拓展与创新。伴随金融供给侧结构性改革的深入，实体经济特别是高新技术产业的发展会产生更多全新的金融产品需求，推动金融机构对信用评估模型以及融资工具设计予以优化，加速金融产品创新。像知识产权质押与专利融资产品，嵌入股权期权的贷款产品，绿色基金，碳衍生品等等 。传统行业要实现转型升级，也需要更多契合其自身发展阶段的金融产品，像不动产REITs的发行以及推广。个人投资者、机构投资者还有实体企业的资产配置能力持续提升，他们进行风险对冲、投资盈利等方面的需求，也会推动期权、期货等相关衍生品的发展以及创新。另一方面是政策促使产品创新。做好金融“五篇大文章”，要求金融市场和金融机构创新出更多产品，以此满足科技创新产业、绿色低碳产业、普惠小微企业、养老产业以及数字产业等企业的投融资需求。
一，四能助力居民资产配置能力得以提升，持续改进配置结构。二，资本市场的加速发展正在深刻重塑居民资产配置格局，推动配置能力提升以及配置结构优化，如此房地产与权益资产的占比调整便成为核心趋势。三，未来房地产资产的配置占比将会持续下降，权益资产的配置占比会有所上升。四，这一变革是低利率环境、政策引导以及市场成熟度提升共同作用所产生的结果。房地产投资属性的弱化，成为了其配置占比下降的关键推动力量，与此同时，资本市场制度的健全以及产品的创新，为权益资产配置占比的升高，提供着强有力的支撑。在未来，金融机构投顾服务的升级，以及投资者教育的深入开展，会持续提高居民的配置能力，促使资产结构朝着多元化、合理化的方向进行转变，。
五是对金融结构实现重大转变有帮助，直接融资的比重会上升，间接融资的比重会下降，资本市场会变成货币政策予以关注与调节的重点领域。金融结构的重大转变既是我国金融体系进行市场化改革的必然会出现的结果，还折射出实体经济融资需求出现了升级。曾为企业提供稳定资金支持的间接融资长期主导模式，存在信息不对称、成本较高以及风险集中于银行体系等局限，而直接融资通过股权、债券等方式实现资金供需精准匹配，更适配科技创新企业高风险、高成长的融资特性。融资直接的发展会对现代化产业体系的构建以及经济结构的转型升级有所助力，必定会促使央行宏观调控朝着资本市场全面覆盖转变，创新性地推出更多结构性工具，让政策对资本市场调控的前瞻性、针对性、协同性得以增强；与此同时，会进一步把宏观审慎评估体系予以完善，强化资本市场监管，切实有效地防范系统性金融风险。
六是对加快人民币国际化进程有帮助，。人民币作为支付结算货币的地位要巩固和发展，需要成熟资本市场支持，。人民币作为投资交易货币的地位要巩固和发展，需要成熟资本市场支持，。人民币作为储备货币的地位要巩固和发展，需要成熟资本市场支持，。展望未来，人民币国际化进一步发展时，境外企业手中持有的人民币会不断增加，。还有境外金融机构手中持有的人民币会不断增加，。境外居民手中持有的人民币会不断增加，。境外央行手中持有的人民币会不断增加，将对人民币资产产生不断增长的需求，。且股票及其衍生产品必将成为人民币资产的主要部分，。在人民币投资品和市场方面，我国股市于深度以及广度上边际兼具的双向发展，会给境外人民币投资需求供应投资标的还有市场。在未来，人民币产品体系会持续不断地进行扩容，持续不断地丰富跨境ETF、人民币计价衍生品等工具，以此来得以满足跨境理财投资的风险对冲需求。伴随人民币国际化与资本市场开放的彼此相互推动，我国资本市场会变为全球资产配置的居于核心地位的枢纽之一，为使得人民币能够跻身主要国际货币行列提供关键支撑 。
连平身为广开首席产业研究院院长，同时兼任首席经济学家，还是中国首席经济学家论坛理事长；王运金是广开首席产业研究院高级研究员， 。
