瑞银：长期看多黄金至4750美元，但短期警报已拉响

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瑞银向投资者发出信号，这信号是最新的，是明确的，其中指出，长期来看，看多黄金至每盎司4,750美元的目标并未改变，并且过去两个月里，金价已经完成了该目标一半的涨幅，然而，短期的警报已然被拉响 。

1月6日，依据追风交易台传出来的消息，瑞银全球宏观策略团队于最新研报里表明，金价上涨所具备的“成色”欠缺，12月出现的这一波行情，并非是由黄金自身单独存在地提供有益于上涨的因素来推动的，而是仅仅凭借着“搭乘了白银、铂金以及钯金突发上涨情况的便利条件”这样的方式 。

该行着重特别提出，更为让人忧虑的情况出现了，黄金的波动性大幅度激增上扬，升至俄乌冲突刚刚开始爆发那个时候的阶段水平，但这种处于较高状态的波动性，正使得在私人投资组合里，作为“稳定支撑”角色存在的黄金，其吸引力被逐步削弱着。

模型呈现出这样的情况，黄金跟实际利率之间的关系已然破裂，在不存在新消息予以刺激的情形下，残差明显加速，而这一般是回调出现的前兆 。

有研报指出，即便如此，考虑到因全球央行存在买盘情形，还有基于多元化需求，以及有ETF流入情况，另外包含金矿股估值滞后等各类因素，于是乎瑞银维持长期的看多观点保持不变，当下大跌也就是跌幅在20%以上的条件是不具备的。

模型失效与波动性飙升：短期最大的敌人

研究报告表明，自从俄乌冲突致使俄罗斯央行的储备遭到冻结之后，传统的黄金定价模型已然“坏掉”了。

于此之前，黄金跟美国实际利率存在着极强的负相关性，实际利率每出现变动100个基点，一般会致使金价朝着相反方向波动大约12 - 14%。

自2025年8月份肇始之后，即便实际利率未曾出现大幅度的下降情形，然而黄金价位却在不存在任何有关基本面新闻予以支撑的状况下，呈现出加速上扬的态势，而这种同基本面之间的背离状况，在2025年12月份的时候，变得格外极端了。

该行表示，就投资者来讲，最大的风险存在于波动性方面。当下的黄金波动率已然回到了俄乌冲突发生之时的水准。经由剖析历史数据，高波动性常常和未来的低回报相互联系。黄金3个月隐含波动率从21上升至51 。

瑞银表明，黄金出现上涨情况时，最大的潜力源自私人投资组合的配置，然而，私人投资者对高波动存在厌恶情绪。要是黄金不再单纯属于避险资产，而是转变成为高波动资产，那么它在资产配置里的吸引力将会大幅降低。

“搭便车”行情：真正的主角是白银与铂族金属

在研报里，瑞银全球宏观团队策略师针对金价12月行情，十分敏锐而精准地指出，也就是明确表明，说的是黄金于12月那个时段的来回起伏变化当中，很大程度上只是凭借白色金属white出现的剧烈波动，才跟着有了相应的变动，就如同搭乘了便车一般 。

该银行持有这样的见解，即切实处于供应匮乏、流动性稀少且出现价格上扬态势的是铂金，还有白银以及钯金。远期曲线呈现倒挂这种情况，证实了这些金属在现货市场处于极度短缺的状况。

某个起到关键作用的技术指标是金银比，也就是 Gold- Ratio，现如今这个比率已经降低到临近65之处。过去十年所呈现的数据表明，每当这个比率降低到临近65的时候，在接下来的三个月里，黄金以及白银的平均表现都相对处于疲弱的状态。

在历史当中，与之相类似的情形，出现于1980年1月，出现于1983年6月，出现于1987年5月，出现于1998年2月，出现于2006年4月，出现于2011年4月，出现于2016年7月，还出现于2021年2月 。

瑞银又声明了，对于投资者来讲，一旦他们开始疯狂地去追逐白银这种被称作“高贝塔”的交易之时，通常这就是一种标志，表明市场已然处于过热情形而且需要趋于冷静的信号了 。

长期逻辑未变：还没到“大撤退”的时候

虽然短期内有可能会面临回调的风险，然而瑞银却觉得那种大幅下跌的条件还不具备，这家银行去分析了在历史上黄金出现大幅度下跌（差不多接近20%）的时期所拥有的共同特征，结果发现这些时期一般都会伴随着股市波动性以及信用利差大幅度下降，还有通胀下行，以及美元大幅度升值。

只是瑞银预估，往后3到6个月会呈现相反状况，所以维持黄金多头仓量。与此同时，瑞银着重表明黄金的长期上升态势还没结束，4750美元每盎司的目标价依旧有效，主要是基于以下几个支撑要点：

虽然发达国家央行持有大量黄金，然而新兴市场央行的黄金储备仅占其总储备的7至11%，尽管不会像最近这般疯狂买入，不过会在回调之际持续买入，以此为金价提供支撑，这就是央行买盘的情况 。

ETF资金流入呈现稳定态势，在2025年阶段，黄金ETF的资金流入持续保持着稳定且增长的状况。瑞银方面作出表示，即便在12月的时候，黄金的价格创下了历史新高，但却并没有出现显著明显的购买量大幅度增长的现象，这表明投资者是以稳健的方式借助黄金ETF来开展多元化配置操作的。

多方面别种需求，债券与股票的相关性数据表明，于美国核心消费者物价指数处在较高范围之际，相关性转变为正值，此正值最高能达到正零点三零，黄金成为了少数之中可以分散风险的资产。

瑞银预估债券与股票的正相关性会持续下去，一直到美国核心通胀能够持续地降低至2.6%以下为止。在未来6个月的时间里，瑞银预估通胀将会上升到3.5%的年化水平，而这将会维持对于黄金的需求。

金矿股处于被严重低估的状况，投资者对于持有实物黄金的倾向超过于矿企股票，致使金矿股的表现呈现严重滞后态势。当下，金矿股所进行定价时隐含的金价仅有每盎司 3600 美元左右，跟现货金价相比较存在着巨大折价，这依旧是买入的良好时机，。