A股上市仅一年，龙旗科技就奔赴港股，它的投资价值咋样？
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仅在A股上市一年多一点，ODM巨头龙旗科技（.SH）就“急急忙忙”前往港股市场 。
12月30日，港交所的官网上进行了披露，有一家名为上海龙旗科技股份有限公司的企业，也就是简称“龙旗科技”的那家，它通过了港交所主板上市的聆讯，而花旗、海通国际、国泰君安国际是此次的联席保荐人。
该公司在2025年6月27日，正式向香港联交所递交了H股上市申请，那个时候，距离它在上海证券交易所主板敲钟，也就是2024年3月1日，仅仅过去了不到一年半的时间 。
龙旗科技急忙赶赴二级市场的背后，有着极为鲜明对比的业绩“AB面”，一方面它是年营收超过400亿元的ODM巨头，另一方面它又是主业缺乏竞争力且在低毛利率状况下着力投入AI眼镜、汽车电子等新兴业务的“转型新人”。
那么，这家ODM巨头的投资价值究竟怎么样呢?
年营收超400亿元VS盈利能力“薄弱”
能观察到智通财经的是，龙旗科技成立于2004年，它是全球领先的智能产品以及服务提供商，主要是为全球知名的智能产品品牌商，还有领先的科技企业提供解决方案，这解决方案涵盖了产品研究，设计，制造以及支持 。
这家公司，历经了二十多年的发展历程，当下已然打造出了，适用于最为普及的平台（诸如之类的）、在业内属于最广泛且综合的智能产品生态。其产品组合构建起了1+2+X的框架，其中的“1”，是以智能手机作为核心主赛道的；“2”，是将个人计算和汽车电子业务当作重点发展业务的；“X”，则是涵盖多品类业务的，是以平板、穿戴、TWS耳机、智能眼镜为代表的新兴消费电子领域。
依据弗若斯特沙利文资料来看，就2024年消费电子ODM出货量而言，龙旗科技此公司是全球第二大的消费电子ODM厂商，其占有着22.4%的市场份额 ，以2024年智能手机ODM出货量来讲 ，这家公司同样是全球最大的智能手机ODM厂商，它占有着32.6%的市场份额 。在这些情况之中，龙旗科技的客户群体阵容也是极为“豪华”的 ，小米、三星电子、联想、荣耀 、OPPO、vivo等全球范围内头部的消费电子品牌商都在这个客户名单里面 。
强大的龙头效应下，龙旗科技规模优势亦愈发明显。
依招股书数据所示，在2022年到2024年期间，公司达成的营收依次是293.43亿元、271.85亿元、463.82亿元。当中，2024年营业收入的增长态势极为显著，同比增长幅度为70.62%，这主要是因为公司在多个业务范畴进行了拓展，特别是在AIoT产品以及汽车电子领域取得了突破。其中，智能手机业务始终是公司的主要收入源头。在2024年，智能手机产品所贡献的收入达到了361.33亿元，占总收入的比例高达77.9%。
然而，在2025年的前三个季度期间，公司的营收又呈现出了下滑的态势，在此期间，龙旗科技达成营收313.32亿元，相较于同期下滑了10.3%，这或许与全球范围内换机需求的疲软状况，以及消费电子整体复苏速度缓慢，还有新兴业务对冲力度不足存在着一定的关联。
与此同时，这家ODM巨头还存有明显的盈利能力“薄弱”问题。
按照招股书所披露的情况来看，在2022年这个时段，龙旗科技录得的净利润是5.62亿元，到了2023年，其净利润为6.03亿元，而在2024年，净利润变成了4.93亿元，至于2025年前三季度，净利润是5.14亿元，整体表现呈现出较为明显的波动态势。与此同时，该公司的毛利率处于一种较低的水平，在报告期各阶段，2022年毛利率为8.1%，2023年是9.5%，2024年为5.8%，2025年前三季度是8.3%。由此能够看到，就算公司的年营收已然超过了400亿元，具备一定的规模方面的优势，然而公司的盈利能力依然受到较低毛利率水平的限制。
这或许跟商业模式并非毫无关联。ODM指的是这样一种情况，某制造商将某产品设计出来后，在某些特定情形下，有可能会被其他一些企业瞧上，这些企业会要求配上自身的品牌名称去进行生产，又或者对设计稍微做些改动来开展生产。在这个过程中，承担设计制造业务的制造商被称作ODM厂商，也就是人们所说的“代工生产商”。这一行业所具备的附加值有限，利润率在本质上低于品牌商，并且再加上受到上游以及下游的双向挤压，利润能够提升的空间不是很高。
那么，从核心财务指标方面去看，尽管龙旗科技身为ODM领域厉害的企业，它的营收规模是比较可观的，然而其盈利能力一直都让人心里担忧。
布局AIoT、汽车电子，机会or挑战?
依据智通财经所获取的消息，在二零二一年到二零二三年期间，消费电子产业历经了衰退，这其中主要的原因在于，通胀的加剧以及地缘政治的紧张态势，使得消费者的购买力遭受到削弱，并且在大流行病期间，供应链出现了中断情况，同时还有芯片短缺的状况，这些因素共同导致若干消费电子产品的价格被抬高，进而又进一步抑制了市场需求 。
在二零二四年，于技术创新以及替代需求释放的带动之下，产业开始复苏，与此同时，人工智能技术的迅速普及把智能手机、平板计算机以及AIoT产品等产品的迭代加速，人工智能手机、AI PC等新作刺激消费者对于产品升级的兴趣 。
例如，借由弗若斯特沙利文所披露的内容可知，顺着人机交互方式的不断迭代来看，智能眼镜会变成消费电子行业之中极有发展潜力的品类，照此预期，在2024年全球能达到9.6百万个产品的销售额上还接着提升，到2029年的时候会一下子变成62.3百万个，在这个增长的时期内每一年之中增长的比率能达到45.4%。
这样一来，当主业增长呈现出乏力态势的时候，龙旗科技也着手把目光集中投向新兴业务了，尤其是聚焦于 AIoT，这其中涵盖智能穿戴以及智能眼镜，还有汽车电子。
当中，AI眼镜属于公司最有发展潜力的全新增长途径，在二零二四年，公司智能化眼镜的ODM出货数量已然超过二百万台，于国内层面，公司新近承接了国内头部互联网客户的AI眼镜量产项目，并且汽车电子所具备的增长潜力同样毫不逊色，公司已然同小米、江淮、赛力斯、蔚来等行业头部客户构建合作关系，获取超过十个定点项目，而且已经达成多个品类产品的量产交付 。
以此能够知道，龙旗科技正处于一个关键的转型节点之上，它得凭借自身于ODM领域的龙头优势，紧紧把握住AI硬件浪潮，迅速促使高增长、高附加值的新业务实现上量，唯有如此，才可以从根本层面改善其业务结构以及盈利能力。
可是要留意，新业务培育业带有限定性——AI PC和汽车电子这类新业务前景宽广，然而现阶段规模不大，并且遭遇激烈的市场竞争，能不能成功变成第二增长曲线还需验证。
总括而言，龙旗科技大力谋求“A+H”双平台上市，此背后突显了ODM行业规模巨大但利润微薄的增长棘手问题，所押注的AI眼镜、汽车电子等新兴业务，乃是其给出的具有前瞻性的解决办法。从短期来看，其业绩以及估值依旧受限于智能手机行业的景气程度，从中长期来讲，则取决于AIoT、AI PC等新业务的发展能否切实提升公司的整体盈利水准以及估值中枢。
