2025年两大意外！2026年全球经济有啥悬念？美国经济会掉链子吗？
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2025年突发两大意外，其一，特朗普入主白宫后兴风作浪，先是在政府效率部之事上搞出大动作，继而引发关税战，随后又推出大而美法案，将二战以来的经济贸易税收秩序搅得翻天覆地，开创出一种全新的规矩。其二，2009年以来出现最大规模的跨种类金融资产上扬态势，股票在涨，国债也在涨，公司债同样上涨，大宗商品价格上升，贵金属价格亦上涨，需明白上次多资产种类一同上涨，依靠的是前所未有的量化宽松政策以及前一年资产价格的惨烈暴跌。
和2025年相比较而言，笔者觉得2026年经济方面的不确定性是有所降低的，美日欧这几个地方的基本经济态势基本上大概是2025年那种态势的延续，靠赤字财政来支撑就业市场，特朗普政策在海外所具有的不确定性是有所下降的，俄乌冲突呈现出收敛的状况，供应链的脆弱性依旧是存在的，不过不一定会爆发新的危机。
2026年，全球经济有五大悬念：
第一，美国经济K形发展，会不会掉链子？
《经济学人》杂志最新一期的封面是“生活可负担性危机”，它凸显了生活成本急剧上涨给民生造成的损害，以及对未来政治稳定产生的冲击。事实是，美国经济在2025年时增长速度颇为良好，经济衰退并未出现，关税战也未带来太多物价方面的压力，AI热潮催生出了投资高潮以及股市的财富效应。然而，多数美国人的感受却并非乐观，就业市场失去了动力，工资处于停滞状态，价格快速飞涨，生活压力大幅增加。
笔者觉得，美国经济呈现出典型的K形分布状态，高收入群体因财富效应而受益，从而保持着相当高的消费意愿，然而低收入群体却遭受着持续攀升的生活成本的挤压，消费降级的现象随处都能见到。就业市场同样出现了警示信号，每月新增就业大概五万左右，这已经非常接近美联储内部设定的“衰退线”，这是一种不会带来就业增加的增长态势 。
好消息是，“大而美”法案的退税支票会陆续被寄出，消费情绪因这个所以不至于太差。几年前的减税措施让各项投资将加速，美联储降息对经济的推动作用也开始产生效力，地产趋于稳定。关税带来的物价压力看起来不严重，并且是一次性的，然而服务业通胀依旧居高不下，致使通货膨胀在可预见的未来没办法回落到2%的政策目标，美联储需要思考是否维持这个目标，还是转回方向保就业。
11月进行中期选举，这必然会对白宫施政产生影响，特朗普有着鲜明个性且行事极端，喜欢他的人与讨厌他的人数量相同，选情会由中间选民来决定，然而民意摇摆似乎对共和党不利，民主党重新夺回众议院多数席位的机会较大，能够预期特朗普今年会将重点放在国内事务上，不排除会推动新的激进的本土政策议题事项。
第二，美联储换主席，会不会换政策思维？
2026年，美国货币当局遭遇两个重大变数，其一为美联储主席更替，进而理事出现大面积人员更换，这大概是美联储近四十年来最为关键的人事任命，对未来政策走向以及政策独立性意义深远。当下白宫并未公布主席候选人，不过推测此人会充分契合白宫诉求。
美国这一边，通胀回落愈发趋于接近停滞状态，按理来讲，本应当是放缓减息的步伐才对，美联储主席鲍威尔呈现出的也是这样的表示。然而呢，就业市场却发出了警号，工资没办法跟上物价上涨的步伐那般状况，选民心里藏着的不满情绪仿佛就要呼之欲出了似的。为了保住选举的优势，特朗普大声喊出利率应该要达到1% ；美国财政部长贝森特更是喊到了2% 。在5月才上任的新联储主席，需要去平衡稳物价跟就业这儿的两大目标，还要平衡来自白宫那边的政治压力 。
第二个美联储所面临的变数，是债市流动性的降低，上个月份，历经了两年时间的收缩资产负债表也就是QT突然停止，不到两周更加有另类QE出现，由此可见货币当局自身都已经意识到缩表的情形过头了，并非偶然，日本以及德国的长期国债收益率大幅上升，滞留在美国债市的海外资金突然有了更多本土投资的选择，这对于美债发行而言并不是一件好的事情，更大的压力落到了进行兜底的美联储身上。
笔者有种看法，美联储的2026年是处于宽松状态的年份，说不定会宽松到让市场表现出意外和惊讶之感。由新任主席领导着，2%的通胀所要达成的目标或许会被暗暗地舍弃掉，在通胀没能实现长期既定目标的情形之下，政策利率却还是被很大幅度向下调低，利率完全存在趋向2.5%中性水平的可能性，要是就业状况出现恶化那么有可能会降至2%。倘若股市、债市发生较大规模调整，进而对金融稳定形成危及，那么新一轮的量化宽松随时都存有可能登场亮相。
第三，财政资本主义会带来什么影响？
如今，美国进入新的财政扩张周期，日本进入新的财政扩张周期，德国也进入新的财政扩张周期。带动世界经济的动力，主要是来历于持续的财政输出。跟二战以来的市场资本主义相比较着，目前的经济更类似于像是财政资本主义形态。
出现这种情况，第一个原因是，各国政府愈发迎合选民诉求，只追求上行经济周期，一旦遇到衰退风险，就试图借助经济刺激来填平周期。
第二个缘由是央行的政策自主性没了，一方面政府丢掉了财政戒律；另一方面央行又甘愿为其担保，借助 QE（量化宽松）去填补财政亏空，这种付出的代价是信用过度投放，有时引发消费物价通胀，更多时候致使资产价格急剧飙升，贫富差距拉大是长期的痛苦，失去选票是短期的痛苦，政治人物无一不是选择了长期的痛苦。
财政赤字长期化是存在代价的，因为政府必须发债来筹集资金。七国集团国家里，除德国外，别的国家债务与GDP比率都超过或者接近IMF的120%警戒线。美国受美联储QE的保护；日本靠长期稳定的本土保险资金支撑；欧洲央行没办法像美联储那样配合政府，所以他们债市出现问题的概率更大，笔者对法国和英国格外担忧。
另一个由财赤 - QE联合引发的问题，是贫富差距过大。有过多的流动性去追逐有限的资产，致使股市持续创新高，然而那些没有资金或者没有能力购买股票的家庭，其购买力会遭受通胀的侵蚀。中产阶层逐渐萎缩，这已然成为全球范围内的一种现象，愤怒的社会氛围也因此而产生。选民们表现出的极端情绪以及求变的诉求，改变了二战之后温和的左翼势力与右翼势力交替执政的局面，极端政治不仅在美国出现，在欧洲以及日本也在不断蔓延。
第四，黄金白银上涨能持续吗？
央行执行货币政策采取的极端操作，引发了贵金属价格紧接着的一轮暴涨，在这次暴涨里，2025年时黄金的价格实现了上涨幅度达65%的情况，白银的价格更是飙升幅度到了149%，相比较于其他大类资产其中成为各类物品里表现最为靓丽突出的，而这一轮黄金白银买进占据大头地位的买家是各个国家的央行以及ETF这种投资产品，这一情况反映出官方层面和民间层面对于不曾受到央行所实施的宽松政策产生影响的资产的那种追求。
上面提及发达经济各自步入全新的财政扩张周期，无论央行针对利率走向作何表态，新增的财政赤字终究得经由他们采购予以解决，财政方面的亏空最终势必要依靠货币扩张来承担费用。笔者对各个国家维系财政纪律的能力以及意愿抱持极为严重的怀疑态度，所以认定今年货币政策必定会比当下市场定价更为宽松。美联储一旦着手施行大规模的宽松举措，相信欧洲央行以及英格兰银行将会紧跟其后，日本银行加息的脚步或许也会随之停歇，这对黄金构成利好局势。
除去货币政策以及国家储备因素，工业需求致使笔者对白银持有更为看好的态度。AI行业兴起，数字中心崛起，这使得白银的工业应用场景急剧增多，白银供需连年呈现缺口，中国、美国、日本、德国、印度依次启动国家储备程序，这属于国家战略性行动，关乎国家安全，是新的刚性需求。当然，电动车、芯片、太阳能光板等产业对于白银的需求也在日益增长。
已经成为拥挤交易状态的黄金白银，出现短线调整并不让人觉得意外。然而，作为能规避央行信誉风险的资产，其投资逻辑在长期都是必然存在的。在储蓄利率呈现走低态势的环境当中，零售投资者对于黄金白银的需求显然才会进一步有增大的趋势。
第五，AI热是不是到了转折点？
虽然AI革命确切无疑，然而美国这般规模的AI投资能否持续待考。回顾往昔几次重大科技革命，技术给社会带来了极大变革，甚至扭转了人类历史的进程。但科技发展绝非直线推进，其进程中必定历经技术突破、应用转化方面的阻碍，更会遭受流动性周期的冲击。互联网改变了世界，可当年不少弄潮儿却破产或者被收购了 。
过去三年，属于AI行业投入资金构建大模型与数据中心的时段，因市场难以对盈利前景作预判，故而将投资金额当作KPI。虽说多数科技巨头现金流状况良好，然而烧钱规模愈发呈现出难以持续的态势，债市融资乃至私募信贷融资变得越来越常见，投资者由此心生担忧。2026年AI投资“军备竞赛”是否会延续？笔者坚信会，只是增长速度必定会放缓。AI股价会不会暴跌，笔者预估可能性很大，不过白宫与美联储或许会立刻实施救市举措。
比较值得予以关注的关键在于，AI行业所聚焦的方向可能会从比拼模型、较量参数，转变为比拼应用、比拼落地，怎样去促使AI实现商用将会成为全新的竞争阵地。AI应用的面向消费端的装置，以及能够为企业进行深度赋能的小型模型，理应在2026年拥有更为广阔的拓展空间，人工智能由此步入AI+时代。
首次，中国AI模型于全球的下载量超过了美国，位居世界首位。美国的AI发展借助资本市场融资，走的是闭源路径。中国AI发展里，政府基金支持较为可观，多数走的是开源之路途径。中国和美国的AI研发比拼依旧在持续，然而开源模式相对适合应用推广这是确定无疑的。中国开源AI模式在AI+时代会有怎样的作为领域，这是一个未知谜团。
本星期聚焦要点如下：其一，委内瑞拉局势的发展状况以及原油价格；其二，美国在2025年12月的非农数据其中预计新增数量为8万，失业率持续保持在4.6%，另外欧洲的CPI以及信贷或者社融数据同样是值得予以关注的。
