4月15日人行开展5000亿元买断式逆回购操作，本月缩量续做原因解析

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钱没变少只是挪了个窝

有听闻吗，央行今儿又实施逆回购了，达5000个亿呢！老张手端着咖啡，然而其眼睛并未从手机上的财经APP移开。小李凑过来瞅了一眼道：“5000亿？那难道不是放水行为吗？可我查看新闻怎么说是净回笼1000亿呀？”老张推了推眼镜，耐心予以解释：“这情形就如同你往左边口袋放置了5000块，不过却从右边口袋拿走了6000块。在4月15日这天，6个月期的操作净回笼了1000亿。再加之4月7日那一波3个月期的，同样是净回笼3000亿。”。两笔加起来，这个月中长期资金净回笼了整整4000亿。”

银行间交易员小王，对此感受是最为直接的，他盯着那屏幕上跳动着的DR001利率，语气里面带着那么一丝困惑说道：“隔夜利率这些天一直是在1.2%到1.25%之间晃悠着，低得显得有点不太真实，这可是比1.5%的政策利率低了一大截的。”他挠了挠头，回忆起去年这个时候，隔夜利率动不动就飙升到2%以上，大家满世界地去跪求资金，如今钱多得都“溢”出来了，央行反倒开始往回抽水，这种反差使得很多市场老手都有些不太适应。

利率太低也要管

在4月14日晚间，招联首席经济学家董希淼接受了《证券日报》的采访，于此期间他点出了其中的门道，他打了个比方说道，市场里的钱太多了，就如同泳池里的水太满，都快要漫出来了，央行现在缩量操作，并非是要把水抽干，而是想要让水面不再那么满，使得利率回到它应该待的位置，他所指的是那个处于低位“躺平”的DR001，它急需被引导回到政策利率1.5%附近。

它好似一位苛求的家长，鉴于孩子零花钱过多，整日随意挥霍，因而抉择每周减少些许给予。央行目标清晰：防止市场滋生“央妈定会无节制放水”的过度宽松预估。一位不欲透露姓名的业内专家于四月十五日向记者剖析称：“此乃‘地量逆回购与买断式逆回购缩减量持续操作’的组合策略。短期的七天期逆回购基本不再施行，中长期的亦缩减量，旨在达成量价分离，长短搭配。从往昔依据需求投放的数量型调控，转变为精准引导利率的价格型调控。”。

逆回购操作惊现5亿元地量

翻开Wind数据，4月前半个月的逆回购操作记录，令人瞠目结舌。从4月1日至14日，在9个交易日当中，有6天仅做了5亿元的逆回购，有2天做了10亿元，仅有1天做了20亿元。累计计算下来，总共仅仅投放了70亿元。这是怎样的概念？恰似一个亿万富翁，每日只从钱包里拿出几块钱硬币用于花销。而同期到期的逆回购规模高达7532亿元，一进一出，净回笼了7462亿元。

在某股份制银行资金部工作的赵磊，于内部群里发出感叹，称“这操作太骚了”。5亿元的投放量，于庞大的银行间市场而言，几乎能够忽略不计，更多具备的是一种信号意义。这犹如篮球比赛里，主力队员已然领先30分，教练开始安排全替补阵容上场，并非出于得分目的，仅仅是为了把控比赛节奏，平稳妥当地耗光剩余时间。央行所释放的信号很明晰：流动性极为充裕，无需我再进行加码了。

不是收紧只是纠偏

市场之上存在着不少人已然着手开始慌张起来了，内心担忧这是货币政策朝向收紧转变的一种预兆。针对于此情况，董希淼在接受采访期间明确地给出了安心的答案：“千万别误会，这绝对决然不是收紧的信号呀。货币政策所秉持的‘适度宽松’的大方向，丝毫一点都没有发生改变。”他进一步去做出解释表明，这更加像是一次精确精准的“纠偏”行为。在最近这段时期之内操作量出现了减少的现象，这是银行体系流动性处于充裕状态以及央行投放流动性结构得以优化之后的一种正常的反映，是在多重多种因素相互叠加之下所产生的一种正常的调整，而并不是总量方面的收紧哟。

这就如同一位厨师，察觉到汤里盐放多了，也就是流动性过剩，他不会将整锅汤倒掉，即全面收紧，而是会加些水，这属于阶段性操作，或者暂时不再放盐，这叫缩量操作。央行当下的操作，正是在精细调配货币政策这锅汤的咸淡。一位资深交易员私下也表示，如果看看DR001的利率位置就清楚了，钱还是那么多，只是央妈不想让利率低得太离谱，以免大家加杠杆炒债炒得太疯狂。

降息降准还得再等等

若是并非收紧，那么众人一心期盼的降息降准，究竟会在何时来临呢？董希淼给出了其自身的判断，即那个时间点或许得往后推延一番了。他所依据的理由在于，当下外部环境的不确定性正在不断提升，美联储的加息周期虽说已然结束，然而何时降息依旧是个未知数。在这样的背景状况之下，央行的首要任务是稳固内部，在维持流动性充裕的同时，会分阶段地朝着“稳物价”方向倾斜。也就是说，相较于降息而言，此刻更为担忧的是资金过多致使资产价格出现泡沫。

站在A股投资者以及实体企业的角度来看，他们苦苦等待“甘霖”降临，而此刻这个消息，对他们而言，大概是那种看似有希望却难以真正解决当下急切需求的情况。有一位小型制造企业的财务总监刘女士讲了这样一番话，她表示银行目前的状况是资金并不短缺，然而像他们这类中小企业，想要获取贷款依旧存在困难，而且利率方面也很难体会到有明显的降低幅度。央行采取的是那种保持稳定但不会过度宽松，即便宽松也要把握好度这样一种形势方针，这就使得那种大规模资金毫无节制投入市场的预期破灭了。未来需要预留出政策方面的操作空间，以便应对真正可能出现的突发特殊需求。假若在后续阶段各种主要市场利率能够顺利地靠近政策利率，达到理想状态，那么到那个时候买断式逆回购才存在恢复净投放的可能性，进而再次给市场补充资金。

未来看利率脸色行事

那么，后续究竟该以怎样的方式去看待呢？非常简易，密切留意利率情况。要是DR001这个具有关键意义的指标，能够从当下所处的1.2%的较低位置，稳健地回升至1.5%的政策利率周边，那就意味着央行所推行的这波“缩量引导”达成了预期目标。在那个时候，为了保持总量处于平衡状态，央行极有可能会再度借助买断式逆回购来恢复净投放操作。相反地，要是外部冲击陡然增大，市场产生恐慌情绪，央行手中也持有足够的应对手段，随时能够加大投放力度。

对普通投资者来讲，这恰似一场精彩绝伦的魔术展示。央行身为魔术师，还是控场者。它借由“5亿元逆回购”这般细微举动，以及“5000亿买断式逆回购”的中等操作，精巧地编织成一张精密的调控网络。表面看似波澜不惊，水下实则暗流涌动。未来货币政策的走向，不会单纯依据“放”或者“收”来判断，而是要看利率这个“价格信号”是否处于合意的区间。

在看过了这篇文章后想来问你，于当下“保持稳定却并非放松”这样的货币环境之中，你是会更加担忧资产价格出现泡沫情况尤其是像债券或者房地产领域，还是会更加担忧实体经济在融资方面存在困难以及融资成本过高的问题呢，欢迎到评论区去分享你所拥有的观点，同时也不要忘记去点赞以及转发，从而使得更多的人能够看清央行的那些“潜在想法”。

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