港股IPO热潮中，桑尼森迪欲打造平价潮玩，却问题不少

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港股IPO热潮中，又一潮玩公司亮相。

近日，桑尼森迪集团股份有限公司，即通常所说的 “桑尼森迪”，向港交所递交招股书，其联席保荐人为高盛以及中金公司。桑尼森迪主营 IP 玩具，而这与那些于 2025 年递表的潮玩公司，像 TOP TOY 等并不相同。在那个市场里，产品售价动不动就是几十、上百，然而桑尼森迪却主打 9.9 元的平价产品，有着打造犹如 “蜜雪冰城版” 泡泡玛特的野心。

招股书表明，在2023年的时候，桑尼森迪的收入是1.07亿元，到了2024年，其收入变为2.45亿元，而在2025年前九个月，收入为3.86亿元；净利润方面，2023年是 -1992万元，2024年是 -50万元，2025年则是5196万元，并且是在2025年才达成扭亏为盈的情况。

处于高速增长的背后情形之下，桑尼森迪存在着好些问题，和主流潮玩公司相比较而言，它所掌握的IP数量不多，并且其业务对于单一热门IP有着过度的依赖，客户集中度呈现较高的状况，甚至于盈利模式也尚未有稳固的态势。

桑尼森迪一开始是靠为食品附赠玩具进行代工来起家的，在2023年的时候，它那种把玩具与食品、饮料等绑定在一起的销售模式，也就是其“IP玩具 +”业务，收入占比达到了72%，到了2024年，“IP玩具产品”和“IP玩具 +”业务所占的份额各占一半，然而在2025年前九个月期间，IP玩具产品的收入占比大幅往上升，一直攀升到了78.3%，最后成为了主力。

2025年能够实现从代工转变为品牌运营，究其原因，是成功押中瞭《哪吒之魔童闹海》《浪浪山小妖怪》这两部热门动画电影，依据媒体所报道的内容来看，单单是这两个IP，便贡献了大约2亿元的收入。

这给桑尼森迪引来了资本的垂青，同年10月，桑尼森迪得到高瓴资本注入资金约2.35亿元，投资后估值达到34亿元，12月又获得投资约4858万元，投资后估值提升至40亿元，是2019年估值的80倍 。

对于这家公司而言，创始人是杨杰，其持股比例为50.99%，其配偶是张元，张元持股4.14%，杨杰与张元二人合起来控制着55.13%的股权。杨杰现年41岁，他的履历并非十分光鲜，在创业以前，他曾于一家饰品公司担任业务经理，该业务经理的职责是负责市场拓展以及客户开发。资本之所以会挑选桑尼森迪，是因为看中了它供应链快速反应的能力以及IP平价变现的能力，然而摆在它面前的问题是非常直接的。

一开始，可持续性的状况就是个难题，影视行业的波动程度比较大，像《哪吒2》那样级别的爆款是很有可能碰见但不容易得到的，《浪浪山小妖怪》这类成功的IP也是属于稀少的，公司在招股书中也承认了，IP授权协议一般仅仅是一到两年，并且不会自动去续签，要是没办法一直获取或者维持IP，业务将会受到重大的影响。

面向消费者的IP玩具业务市场上，竞争在与代工相比时更为激烈，这对企业库存管理能力以及品牌建设方面提出了更高要求。桑尼森迪的打法中间，“低价”属于法宝，然而平价玩具市场进入门槛较低、仿制品众多，桑尼森迪所具备的先发优势并非牢固。

更关键的是，价格合理这状况并不意味着消费者针对产品的质量就会放宽要求。质量把控仍然是像放置在桑尼森迪头顶的一把剑那样的存在。

来源/小红书截图

在社交媒体之上，出现了对桑尼森迪产品质量的投诉，在投诉平台之中，同样出现了对桑尼森迪产品质量的投诉。有消费者发帖提及，其所购买的端盒，当打开时便发现有一盒盲盒已然被拆开，并且还有一盒摆放方向存在问题，且产品还存有颜色差异。评论区之内有网友表明自己遭遇过类似情形，商家作出解释宣称是货物发错了，然而所收到的补发产品，却是坏掉的。