2025年全球主要经济体宽松周期演进，货币政策分化加剧

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在经历了大幅加息以应对通胀的紧缩周期过后，2025年见证了全球主要经济体宽松周期的不断演进发展，尽管多数国家央行都采取了宽松政策，然而各国货币政策在节奏、力度以及前景方面的分化却进一步加剧了。

总体呈现宽松趋势

通胀和增长两大因素仍然是影响全球主要央行决策的核心动力。

在 2025 年的时候，全球主要经济体持续地延续以及实施宽松货币政策，这关键是因为通胀压力有所下降，得以实现。和 2022 年主要发达经济体处于通胀 10%的那种历史高位情况相比，2025 年全球通胀明显地出现了弱化状况。虽说部分经济体通胀黏性依然存在，不过主要经济体核心通胀已然逐步回落至 2%至 4%的区间范围之内。就拿欧洲央行来说，在 2025 年上半年，欧洲央行密集地开展了 4 次降息活动；与之相伴的是通胀数据持续走低，欧元区通胀率从 2025 年 1 月的 2.5%下降到 了 5 月的 1.9% 。

支撑多数国家宽松货币政策的重要因素，是发展动能不足、就业市场疲弱等情况。2025年，全球总体经济增速弱于2024年，这是受各类负面因素制约导致的。国际货币基金组织预测，2025年全球经济增速较2024年出现0.1个百分点收缩，总体增速在3.2%左右。主要发达经济体经济增速偏弱，实际增速在1.6%左右。当中，法国、意大利以及西班牙等那些欧洲国家，还有部分别的发达经济体，经济预测增速呈现下滑态势；德国虽说有可能摆脱衰退，然而却与英国、加拿大等国家相似，面临着增长乏力这样的挑战。

由于受到上述两个方面因素的影响，多数国家的央行，在2025年的时候，会强化宽松货币政策，以此来稳定通胀，并且稳定增长。

国际清算银行有统计数据，截至2025年12月底，总体监测全球主要经济体，2025年实施降息政策的国家数量多达33个，同2024年的29个国家相比进一步增加，实施加息的国家从2024年的4个国家减少到只有日本、巴西两国。

即便全球主要经济体货币政策的基调是把宽松当作主要方向，然而受到内部与外部环境存在差异的限制，全球主要央行的货币政策大致划分成了三大阵营。

美联储、英国央行，绝对是稳步推进降息这方面的代表，两大央行在2025年持续着降息周期，其中，美联储在对抗通胀黏性以及防止劳动力市场过度降温二者之间努力去平衡，虽说在2025年前三季度维持着相对谨慎的状态，不过自三季度起就开始连续降息，与此同时，美联储自2025年4月开始逐步放缓缩表速度，英国央行尽管面临着依旧高于预设目标水平的通货膨胀率，然而因为国内经济一直乏力，特别是内需显著不振，所以在2025年年内连续降息 。

欧洲央行在2025年采取了降息政策，加拿大央行于2025年也采取了降息政策，澳大利亚央行同样是在2025年采取了降息政策，然而，其政策立场前后的对比是强烈的，近期的政策相对而言更为保守，并且连续释放出鹰派信号。

其中，在2025年上半年通胀数据变弱之后，欧洲央行连续降息，目的是应对外部贸易环境不确定性所带来的冲击，然而，到了2025年三季度，欧洲央行觉得下半年宏观经济趋于稳定，于是释放更加偏向鹰派的政策信号，在保持利率水平不改变的情况下，着重指出要持续监测前期政策效果，以此来确定后续货币政策的基调 。

与之相类似，澳大利亚央行进行了降息操作，降息幅度为75个基点，之后在下半年的时候，通胀呈现出回升的迹象，对外释放出了宽松周期或许临近结束的信号，当下，市场对于澳洲央行降息的预期持续走低，加拿大央行在2025年12月的时候也表明，目前的政策利率基本处于合适的水平，释放出未来将会中止降息的信号。

跟上述两方呈现相反态势，日本央行归属于紧缩阵营，在日本薪资出现增长，且通胀稳稳处在2%以上目标水平的情况下，日本央行于2025年年初、年底进行了两次加息，其这种“逆行”的政策安排实际上正式结束了此前长达10余年的日元“廉价货币”时代。

多重因素影响降息路径

各大经济体降息路径出现分化，首先受到了通胀黏性的影响，尽管总体通胀水平有所降低，然而部分经济体的通胀指标时不时会出现反弹，物价涨幅能不能回落至2%目标，还有待进一步观察。在美国加征关税举措与地缘政治紧张局势这些影响通胀的因素里，均是各大央行所重点关注的内容。多家央行均表示，关税和地缘政治因素对全球供应链造成了深度扰动，其具有的不确定性与对不同国家影响的不均衡性，乃是致使各国货币政策分化的关键变量。

除此之外，债务问题对各国货币政策的走向有着深度的影响，实际上，在疫情发生之后，主要经济体的财政支出出现了大幅的增加，全球的债务水平持续不断地上升，国际货币基金组织做出预测，截止于2025年底，全球公众债务的规模会达到大约108万亿美元，占全球GDP的比重是95%，相较于2024年上升2.8个百分点，在未来这一比重还会逐年地上升，庞大的债务规模以及偿债压力一直都是部分国家制定货币政策时必须要考虑的问题。

关于这一债务逻辑，在美国货币政策方面显现得格外明显，在美国政府“大而美法案”刺激状况下，各方预估美国政府债务总额在 2025 年能达到国内生产总值（GDP）的 125%，2024 年时，美国政府债务利息支出已然突破 1 万亿美元，处于这种背景下，高基准利率明显不利于美国财政以及债务可持续性，于是，部分分析声称，在美联储近期降息以前，美国政府不断释放期望美联储降息的信号，这一举措除了释放经济活力外，核心是期望缓解美国债务利息偿付压力。

经济数据决定货币政策

快要截至2025年年末的时候，美联储高层发出了谨慎的信号，虽说强调接下来不太会有加息的情况，不过表明会依据经济数据灵活地去调整货币政策。澳大利亚中央银行、加拿大中央银行以及欧洲中央银行的高层都发出了鹰派的立场。英国中央银行表明未来宽松的空间会高度依靠通胀与劳动力市场的数据。

诸多表态不断扰动市场预期，多数分析持有这样的看法，在通货膨胀黏性持续以及经济增长前景不确定性相互叠加的状况下，市场会在2026年目睹更多国家结束或者暂停利率宽松周期，其中，美联储依旧有维持宽松货币政策的可能性，然而降息次数或许会降低，澳大利亚有可能加入日本央行阵营，采取更为鹰派的政策，英国、加拿大、欧洲央行大概会维持相对稳定的利率水平。

倘若2026年发达经济体货币政策转向按照预期到来，那就表明本轮的紧缩、宽松、再紧缩货币政策周期长度比历史均值更短。这一货币政策周期调整更频繁、波动更剧烈地出现，一方面是受到如疫情、地缘冲突等不可控外生变量的影响，另一方面是由于2024年至2025年的宽松周期是历史上少有的非衰退期宽松。

本轮宽松政策，更多是多数国家央行的预防性手段，如果我们深入探究其背后的原因，会发现是为了应对外部环境的不确定性，或者是内部经济压力。而这一预防性政策，导致经济活动再次加速，还使得通胀快速抬头，这是导致本轮宽松周期偏短的重要因素。

然而，尽管分析预测里部分央行或许会于2026年停下宽松周期，可是未来贸易环境的不确定性依旧是大家关注的关键。各方觉得，一旦全球贸易环境出现超乎预期的变差以及经济动能产生超乎预期的变弱，在当下财政资源空间相对受限制的情形下，货币政策的再度宽松或许会成为多国的选择。