福州观察：1月银行间流动性趋稳向宽，买断式逆回购与MLF延续小额净投放
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1月8日，中国人民银行开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为90天，采用数量固定、利率招标及多重价位中标方式。此举被市场普遍视为对前期流动性的平稳续作，未改变整体宽松基调——这一判断在福建多家金融机构的研判中亦获印证。
财联社最新发布的“C50风向指数”调查显示：在参与调研的近20家机构中，3家认为1月基本无流动性缺口；15家预计资金面整体压力可控，缺口规模约在万亿元上下；仅2家提示存在中性偏紧可能，缺口或超2万亿元。综合来看，尽管政府债缴款、信贷投放、税收上缴及春节前现金需求等季节性因素带来扰动，但在央行持续呵护下，福州及全国银行间流动性仍有望维持合理充裕状态。
回溯2025年12月，受年末财政集中支出与央行多工具协同投放影响，资金面整体呈现宽松态势：上旬DR007稳定于1.44%–1.45%，中旬央行重启14天逆回购后波动收窄至1.44%–1.47%，下旬更通过加量逆回购与MLF续作，推动资金面出现“超预期宽松”。进入2026年1月，公开市场到期规模达29537亿元，叠加多重季节性扰动，短期流动性承压迹象显现；但随着11000亿元买断式逆回购落地，市场普遍预期资金利率将回归均衡，并大概率延续跨年后季节性下行趋势。
从政策工具运用看，2026年一季度宽松路径或以降准及结构性降息为主导。买断式逆回购与中期借贷便利（MLF）预计将延续小额净投放节奏，操作重心更侧重配合财政发力节奏——这一协同逻辑，在福州本地金融从业者的交流中亦被反复提及。
中国银河证券首席经济学家章俊指出，当前财政政策已前置发力，货币政策正积极协同。若实施50BP降准，有望释放约1万亿元长期流动性，并节约银行负债成本；同时，央行或将综合运用国债买卖、买断式逆回购等工具，保障流动性总量充裕，更好支持地方政府债券发行——这对福建专项债项目融资及数字基建落地具有现实支撑意义。
章俊进一步强调，2026年降息将更趋灵活精准：结构性工具利率有望下调，重点覆盖扩大内需、科技创新、中小微企业三大领域；PSL利率亦存调降空间。全年或有1–2次政策利率调整，累计幅度10–20BP，进而引导LPR及存贷款利率下行。
华创证券周冠南分析称，在数量型工具日趋完善的背景下，0.25–0.5个百分点的定向降准仍具操作空间。当前加权平均存款准备金率为6.2%，接近5%政策下限；而国债买卖、买断式逆回购等新工具已显著丰富央行调控“工具箱”，降准更多承担对冲存款刚性增长、释放明确宽松信号的功能。
值得注意的是，自2025年初起，央行已转向“长短结合”的公开市场操作框架。数据显示，2025年1–11月，MLF与买断式逆回购合计净投放4.66万亿元，其中MLF扩容1.06万亿元，买断式逆回购扩容3.6万亿元；截至10月末，两项工具占基础货币比重由上年末21%升至31%，成为当年扩表核心支柱。
周冠南补充指出，买断式逆回购作为中短端流动性补充工具，其利率通常低于MLF，且采用多重利率招标机制，银行可依自身需求自主报价，有效缓解此前MLF利率对1年期国股行存单定价形成的“天花板效应”，有助于降低银行负债端成本。综合中长期缺口、质押品约束等因素，2026年该工具或继续小幅净投放，但扩张速度较2025年或将放缓。
财政端同样呈现结构性深化趋势。2026年全国财政工作会议明确“实施更加积极的财政政策”，而中央经济工作会议亦强调从“总量加力”转向“结构增效”。华福证券陈兴分析指出：一方面，财政支出规模有望小幅提升，赤字与债务总量保持必要力度；另一方面，政府债券工具组合将更重品种搭配、期限优化与投向节奏，避免集中缴款推升利率——这对福州新区建设、数字经济产业园等地方重点项目资金接续尤为关键。
具体到执行层面，2025年专项债与特别国债“双轮驱动”模式或将升级为系统协同：一是错峰发行平滑缴款压力；二是推动“债贷联动”“债基结合”“债险合作”等创新组合；三是探索“专项债+REITs”“专项债+PPP”在福建等地的试点扩容，提升杠杆效率与期限匹配度。
申万宏源赵伟指出，政策性金融已明显向新基建倾斜：2025年国开行在数字经济、人工智能、消费领域落地项目317个，放款980.2亿元；进出口行相关领域放款占比超四成。相较2022年传统基建主导格局，当前投向已发生实质性转变。后续中央预算内投资、“两重”项目及新增专项债，有望进一步对标新型政策性工具，持续强化对数字福建、智慧城市建设等领域的精准支持。
陈兴总结认为，2026年政府仍将是加杠杆主力，货币政策将紧密配合财政节奏：在财政发力期提供流动性支撑，在节奏放缓期维稳利率中枢。整体呈现三大特征：一是压降传统产能扩张类信贷；二是持续关注银行负债端利率比价约束；三是在债务风险、汇率波动、银行息差等中长期变量间寻求动态平衡。
