光大证券：工信部将推石化化工稳增长方案，龙头有望受益

智通财经APP得到消息，光大证券发布研报讲，国家针对“反内卷”、稳增长不断发声，工信部马上要推出石化化工行业稳增长工作方案，有希望推动落后产能淘汰，引领行业健康发展，相关龙头有希望持续受益于行业供需格局改善。

光大证券主要观点如下：

“反内卷”政策发布，成本端约束有望加速高耗能行业出清

近期，国家针对“反内卷”、稳增长持续发出声音，并且，工信部推出了石化化工行业稳增长工作方案，这有望推动化工行业落后产能被淘汰，引领行业朝着健康方向发展。在2025年7月18日，工业和信息化部总工程师谢少锋表明，会实施新一轮的钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着重去调结构、优供给、淘汰落后产能。2025年7月30日，中共中央的政治局召开了会议，着重指要向纵深方向推进全国统一大市场的建设，促使市场竞争秩序持续得到优化，按照法律规定和规章制度治理企业存在的无序竞争情况，促成推进重点行业产能治理的结果 。2025年9月25日，工业和信息化部等7部门印发了《石化化工行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》，在2025 - 2026年期间，石化化工行业增加值年均增长要在5%以上，其经济效益要实现企稳回升，产业科技创新的能力要显著增强，精细化延伸、数字赋能以及本质安全水平要持续提高，减污降碳协同增效要明显，化工园区要从规范建设朝着高质量发展迈进。

我国对电石、烧碱等高耗能行业供给端采取严格管控政策

2016年，国务院办公厅发布《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》，该政策严格控制尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能，规定有关部门和机构不得违规办理土地（海域）供应、能评、环评和新增授信等业务，对于符合政策要求的先进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换。展望未来，政策会聚焦于“反内卷”以及老旧产能淘汰，再加上电石、氯碱等高耗能行业的盈利能力处在触底状态，成本端竞争加剧有望去加速老旧装置退出，这将会有助于行业供给的收缩以及集中度获得提高，与此同时还会加速推进装置大型化、现代化，更有助于提升电石、氯碱行业整体的竞争力。

电石：行业集中度有望提升，供给端出清推动行业景气度改善

在供给端，依据百川盈孚的数据来看，到2025年的时候，我国电石的总产能达到了4166万吨，产能跟2022年的峰值4483万吨相比，已然下降了7.1%。其中，行业里面前六大企业的产能加起来总计是980万吨，行业的CR6集中度仅仅只有23.5%，产能的格局相对来说比较分散；在2026年到2027年的时候，电石的新增产能是52万吨，产能的增速处于较低的水平。在需求端，由于受到下游PVC需求低迷的影响，我国电石的消费量持续呈现走低的状态，在2025年的时候，电石的表观消费量是2490万吨，同比下降了6.45%。盈利这块儿，自2022年起，电石的毛利润长时间处在成本线周边，到2025年末截止，电石每吨的毛利润是负226元，呈现亏损情形。伴随化工行业“反内卷”政策的出台，电石行业供给侧的改革有希望持续开展，落后产能被淘汰有希望提高行业的集中度，促使景气度整体得到改善。

液碱：景气度触底，静待行业供给端改善

到2025年年底的时候，液碱单吨所拥有的毛利润是744元，处在2021年开始以来的比较低的水平，行业的景气程度到达了底部。在供给端方面，2025年我国烧碱总的产能是5166万吨，跟同比相比增长了2.46%，其中行业里面前六大企业的产能加起来总共是666万吨，行业CR6的集中度仅仅只有12.9%，产能的格局相对来说比较分散。液碱行业景气度触底从而使得成本端的竞争变得更加激烈，在“反内卷”的背景之下落后产能加快退出市场，供给端得到改善有希望推动行业景气度往上升。

聚氯乙烯：基础设施建设以及房地产方面的需求有待于复苏，“反对过度竞争”这种状态再加上环境保护日益严格的情况推动着产业结构朝着转型升级的方向发展。

在PVC下游消费结构里（消费量的那个口径），建材行业一直都是PVC的主要应用范畴，管材管件还有型材门窗加起来占到2025年消费量的41%，这显示出PVC需求和地产、基建行业关联紧密。鉴于基建地产景气度处于低迷状态，2025年PVC表观消费量大概是1866万吨，相较于2020年下降了7.1%，PVC下游需求仍然有待复苏。

2025年时，我国PVC产能是3038万吨。那时，前六大企业产能合起来总计有789万吨。如此一来，CR6集中度为26%。这说明了国内PVC产能集中度比较低。PVC属于传统高污染、以及高耗能行业。在环保政策趋向严格的背景状况下，PVC供给端增量是比较小的。2026年到2028年，我国PVC产能增量预计为256万吨。此增量占2025年总产能的8.4%。环保政策持续收紧，再加上“反内卷”政策出台，有望反过来逼迫产业结构实现转型升级，并且行业集中度能够得到提高，中小落后产能会相继被清理出市场。

投资建议

兹建议需加以关注的方面有：其一，电石至氯碱再到PVC的产业链，其中涵盖潞化科技、氯碱化工、新疆天业、君正集团、北元集团等；其二，氮肥行业，包括华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工等；其三，炼油以及化纤聚酯产业链，有中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、华锦股份等；其四，磷肥、钾肥行业，涉及川恒股份、湖北宜化、盐湖股份、亚钾国际、中化化肥等；其五，颜料染料行业，包含七彩化学、百合花、信凯科技、浙江龙盛、闰土股份等；其六，有机硅或者工业硅行业，包含合盛硅业、新安股份、硅宝科技等；其七，纯碱行业，有三友化工、博源化工、山东海化等。

请注意有这样的风险提示，政策推进的速度不符合预先的期望，产能淘汰推进的速度不符合预先的期望，展现出了行业景气情况出现波动的风险。