福州观察｜国产GPU三巨头扎堆IPO，福建科创力量加速入局AI算力主赛道

管理员 2026-01-06 148 文末可点击分享

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2025年末至2026年初，国产GPU领域迎来密集上市窗口期——摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技先后登陆A股与港股，被市场 collectively 称为“国产GPU四小龙”中的核心代表。这一轮资本聚焦，亦牵动着福州、厦门等福建重点城市在人工智能芯片生态中的战略布局。

12月5日，摩尔线程在上交所科创板鸣锣，发行价114.28元/股，开盘即飙涨468.78%，达650元/股，单日市值突破3000亿元，峰值触及4422亿元，成为名副其实的“A股GPU第一股”。12天后，沐曦股份以104.66元/股发行价登陆科创板，首日涨幅达568%，一签浮盈29.77万元，刷新近十年A股单签盈利纪录；而1月2日，壁仞科技作为“港股GPU第一股”在港交所挂牌，开盘价35.70港元，较发行价上涨82%，盘中最高冲至42.88港元，市值一度破千亿港元。

值得注意的是，三家公司背后均有福建资本深度参与：多家注册于福州自贸片区的产业基金出现在沐曦股份早期股东名单中；摩尔线程在福州滨海新城设立的AI算力适配中心，已纳入福建省新型基础设施建设三年行动方案；壁仞科技则与福州大学微电子学院共建联合实验室，开展GPU编译器与本地化工具链研发。

然而高光之下，估值回调迅速显现。截至最新交易日，摩尔线程股价较首日高点回落约37%，市值缩水超1600亿元；沐曦股份同步回调约35%，蒸发逾1200亿元；壁仞科技虽首日收涨75.82%，报34.46港元，但总市值定格于826亿港元，仅为摩尔线程当前市值（2763亿元）的三成左右。

这并非个案波动，而是整个国产GPU赛道从情绪驱动迈向价值重估的关键转折。三家公司在2022—2024年（或延伸至2025年Q1）累计研发投入合计超100亿元，但营收总和不足12亿元，净亏损总额逼近150亿元。其中，摩尔线程三年亏50亿元，沐曦股份三年半亏32.9亿元，壁仞科技五年亏63.57亿元——高投入、低产出，成为当前阶段的真实写照。

商业模式高度趋同：均采用Fabless（无晶圆厂）模式，将流片、封装、测试外包。而流片成本正是现金消耗主力——沐曦股份预付款余额从2022年末的0.52亿元激增至2025年一季度末的11.07亿元，主要用于提前锁定HBM及先进制程晶圆产能。这种重资产式前置投入，在福建集成电路产业尚处培育期的背景下，更凸显供应链协同与本地化支持的重要性。

市场格局方面，国产GPU仍面临严峻挑战。据各公司招股书披露，2024年国内AI芯片市场中，英伟达占比54.4%，华为海思（ASIC）占21.4%，AMD占15.3%；而中国智能计算芯片市场前两名合计占据94.4%份额，其中国外GPU厂商独占76.2%。全球范围内，英伟达GPU市占率超80%，“一超一强”寡头格局稳固。

比硬件更难突破的是生态壁垒。CUDA已成为事实标准，国产厂商普遍选择兼容路径：沐曦软件栈实现CUDA高度兼容，摩尔线程则构建MUSA生态，但二者均承认，生态迁移需开发者长期投入，短期内难以撼动既有格局。对福州、泉州等地正加快布局的AI智算中心而言，能否推动国产GPU在政务云、工业仿真等本地化场景率先落地，将成为检验商业化能力的关键试金石。

一位常驻福州的半导体领域一级市场投资人指出：“IPO不是终点，而是真正考卷的开始。资本市场曾为‘国产英伟达’故事慷慨付费，如今更关注现金流造血能力与福建、长三角等区域产业集群的协同深度。”

福州观察｜国产GPU三巨头扎堆IPO，福建科创力量加速入局AI算力主赛道(图1)