1月8日智谱华章登港交所成全球大模型第一股，海外高度关注

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1月8日，北京智谱华章科技股份有限公司正式在港交所挂牌，成为全球首个将基座大模型研发作为核心主营业务的上市公司，此次的IPO，智谱的股票发行价格是116.20港元一股子，净筹资大概是41.73亿港元。

智谱在2019年成立，它是中国最早投身大模型研发的厂商，于2021年提出了中国首个专有预训练大模型框架GLM（ Model），还发布了中国首个百亿模型，发布了首个开源千亿模型，发布了首个对话模型，发布了首个多模态模型，以及发布了全球首个设备操控智能体（Agent）。

在海外，智谱不像那般被众人皆知，然而在业内人士眼中，智谱一直是全球人工智能竞争里的关键参与者。今年6月，有一份名为“at the Front”的官方报告发布，该报告直接把智谱提及，还将其归入全球“主权AI”竞争的探讨框架之中。

此次，智谱提前一日成为“全球大模型第一股”，海外媒体也同样予以高度关注 。

《华尔街日报》于报道里引用了，道格拉斯研究咨询公司的分析师道格拉斯・金的一份研报，且有括号，金对智谱的 IPO 持正面看法，宣称“许多投资者愿意为其高估值买单，这主要是因为智谱在国内外大型语言模型领域，就是 large model 领域，简称为 LLM 领域均处于领先地位。”。

不过，《华尔街时报》还指出，中国人工智能初创型企业的估值，依旧跟美国顶尖人工智能企业有着极大差距。智谱在上市之后的估值大概是73亿美元，然而在去年10月的时候，其估值已然达到5000亿美元，其最新的估值大约为3000亿美元。

跟智谱以及隔天就要上市的盈利前景相比，路透社更关注，并且对此抱有的态度相对悲观。在一篇标题被叫做“中国AI企业的盈利之路布满荆棘”的报道当中，记者对两家公司的财务数据进行了分析 。

2025年上半年的时候，智谱的研发支出达到了2.28亿美元，这一金额是其营收的8倍。2025年前9个月，其研发支出仅为5340万美元，这不足同期研发支出的三分之一。而在同一时期，另外两家公司，2025年的年化营收预计将分别超过130亿美元以及90亿美元。

于是，记者觉得智谱以及这般亏损极为严重的初创公司还没抵达登录公开市场的时期。上市仅仅是在外资对内地的直接投资大幅度下滑，政府资金转向“硬科技”的大背景状况下的无奈行为。

同样不看好智谱盈利前景的是，另一家知名的名为Tech的科技媒体。它引出了看法的是，中国科技行业分析师赵波（Poe Zhao），认为这两次IPO既展示了新一代大语言模型公司具备的营收潜力，暴露出它们遭遇的根本性挑战也。

智谱所要面对的具有根本性的那种挑战，说的是大模型在训练时所需的成本十分高昂。赵波持有这样的观点，计算成本出现了明显的下降，同时AI的需求有了大幅度的上涨，这能够对训练这些成本起到分摊的作用。然而，这明显不会在短时期之内发生，故而智谱“在短期内都不会达成盈利”。

在去年1月份的时候，美国商务部工业安全局，也就是BIS，把涵盖智谱在内的25家公司列入到了出口管制实体清单之中。此外，美国政府针对用于训练以及运行AI系统的英伟达高端芯片的限制，时而宽松，时而收紧，处于不断变化的状态。这些外部方面的因素，同样对智谱训练成本的降低造成了影响。

与专业人士针对智谱盈利前景所表现出的关注展开比较，外国普通网友所展现出的态度，却务实了许多。

于论坛之中，面对智谱上市这一新闻，众多人的首要反应乃是关切其对后续GLM版本所产生的影响，以及对海外用户体验所造成的影响。存在一些人怀有忧虑之情，觉得智谱上市之后会出现“平台变质化”的状况，会因过度迎合股东利益，进而渐渐牺牲用户体验。

现实当中使用GLM大模型的网友，充分表述过对智谱的认可。有一位网友称，就其个人来讲，相信该公司会成功，其认为GLM - 4.7的能力几乎等同于某事物，可是每月费用却低了97美元，它仅仅是在响应速度方面稍慢了些，准确性也略微差一点，只要该公司达成规模化发展，便会拥有竞争力 。

同样有着外国的网友于新闻当中留意到了智谱的出现亏损的数字。有一位被叫做的网友发表起评论讲道：“位于2025年上半年之际，这家公司的净亏损是超过了3亿美元的。（上市）全然不是一项明智的决策。”。

可以明显推断出，外国媒体针对智谱上市所秉持的态度相对来讲较为慎重严谨，大体上都不看好它在短期内所具备的盈利能，实际上呢，这跟港股市场呈现出的相对比较平淡的反应是相符一致的。

在上市的第一天，智谱于盘中的时候一度让价格跌破了发行价，最终的收盘价是131.5港元每股，跟发行价也就是116.2港元相比较，仅仅是上涨了13.17%。而在1月9日，同样是争夺大模型上市第一股的那家公司在首日收涨得达到了109.09%。或许是那家公司的强势走势起到了一些带动的作用，智谱在第二天的收涨状况是小幅上涨到了20.61%。

不管怎样，被视作快要“烧光钱款”的智谱，在成功实现上市之后，就拥有了能够喘几口气这样一个时机。针对亏损超出收入8倍的这种现状，智谱予以承认，其“在变现以及商业化层面依旧处于初始阶段”，当下首先要把“模型调用规模、客户数量以及生态渗透率”进行提升。

智谱未来的命运，一方面由后续即将问世的GLM新版本的模型性能来决定，另一方面在于算力成本和营收速度相互间的这场赛跑而决定 。