越疆机器人商业演示吸睛，母公司上市却面临财务现实挑战

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作者丨DW

近日，越疆机器人旗下的人形机器人Atom，完成全球首次公开的人形机器人商业演示，它把“机器打工”从概念推向了现实收银台，其一天工作14小时，日赚2万，能独立完成超过1000杯爆米花的制作与售卖。

这并非仅关于单一场景的技术验证，转而还是人形机器人借助“全自主可靠劳动力”这般姿态，正式迈入复杂且高动态的真实商业环境。当人形机器人技术突破吸引公众目光之际，其母公司越疆传出重要动作了，公司正式开启深交所上市发展进程呢，还谋求构建“A+H”双资本平台。

（图源：太原日报）

然而，酷炫演示的背后，存在着严峻的财务现实，财报数据表明，越疆科技在2025年上半年出现了净亏损4087万元的情况，其销售费用率高达53.7%，大约是研发投入的两倍。与此同时，公司应收账款周转天数同比大幅拉长了55%，并且经营现金流持续呈现为负。在技术迅猛发展、资本运作频繁的另一面，增收却未增利、现金流紧张等多重经营挑战，正成为这家明星公司必须跨越的真实荆棘。

01 半年卖了1.53亿元，“协作机器人第一股”转战A股

越疆，于2015年在深圳成立，在2024年12月23日，于港交所主板挂牌上市，进而成为“协作机器人第一股”。

公司在上市仅仅过去一年之后，便做出了决定策划并展开了启动深交所上市的相关计划，以此来寻觅“ A + H ”双资本平台的布局。在 2025 年 12 月 30 日这一天，越疆科技朝着深圳证监局完成了 IPO 辅导备案。

根据辅导备案报告，越疆的控股股东是公司创始人、董事长刘培超，其直接持有的股权比例为21.79%，同时他作为深圳市秦墨创业投资合伙企业（有限合伙）以及深圳市越疆咨询合伙企业（有限合伙）的执行事务合伙人，合计可支配公司的股份表决权比例为25.43%。

因为受到了这个消息的影响，越疆科技的股价，在公告发布之后，出现了大幅上涨，涨幅达到了13.45%。该公司的股价，在二零二五年的时候，曾经创造出了每股八十三点八港元的高点。截止到二零二六年一月八日，其收盘价为每股三十八点一六港元，总市值达到了一百六十七点八九亿港元。

依据此前越疆科技港交所招股书所显示的内容，按照灼识咨询报告来看，以2023年的出货量来计算，越疆在全球协作机器人行业里排名处于前二的位置，并且在中国所有协作机器人公司当中排名是第一，其全球市场份额为13.0%。该公司的累计出货量已经突破了10万台，服务了富士康、丰田汽车、宁德时代等80余家世界500强企业。

02 半年亏损超4000万，经营现金流连续三年为负

增收不增利，是越疆科技高速扩张下最突出的财务特征。

财报呈现，在2025年上半年这段时期，越疆科技达成了营业收入为1.53亿元的情况，此营业收入与之前相比增长幅度为27.08% ；然而净利润处于亏损状态，亏损金额为4087万元，该净利润亏损幅度与之前同比收窄了31.75% 。在2024年这一整年，公司所获得的收入达到3.74亿元，相较于之前收入增长30.3%，可是归母净利润照样还是处于亏损态势，亏损金额高达9536万元，只是同比收窄幅度仅为7.6% 。

亏损的背后，是居高不下且持续膨胀的销售费用。

依据财务数据呈现的情况看，在2025年上半年这个时间段里，其销售以及经销方面所产生的开支数目高至8221万元，与之前的情况相比较，同比增长幅度达到了31.5%，销售费用率持续上升并攀升到了53.7%，换个角度理解，这就意味着每获取1元的收入，其中就会有超过5角的金额被用于营销活动。与之状况形成鲜明比对的是，在相同的时间段之内，研发开支仅仅只有4089万元，销售费用的数额大约是研发投入数额的两倍之多。

要是从历史数据去看，在2023年的时候，越疆的销售费用为1.27亿元，到了2024年，其销售费用是1.38亿元，然而，在2023年时，它的研发费用仅仅只有7053万元，到了2024年，研发费用是7179万元，并且，这两年的研发费用仅仅只是对应年份销售费用的一半 。

能体现出更严峻压力之处在于现金流，截止往后来到2025年上半年的时候，对此公司期末现金以及现金等价物仅仅只剩下1.64亿元，跟2024年末的8.84亿元相比较而言出现了大幅的缩水情况，对此其经营活动现金流量净额始终持续呈现为负，上半年的数值是-6491.8万元，从2022年开始往后都已经连续多年处于净流出的状态，这所代表的含义就是在理财收益之外，越疆的主营业务依旧是需要持续不断的资金注入的。

03 吸金与吸睛背后：“一条腿”撑起六成营收

越疆营收结构正发生显著变化，隐含着对单一品类的依赖风险。

根据财报所呈现的情况来看，在2025年上半年这个时间段内，六轴协作机器人达成了9365万元的收入数额，其所实现的收入与上一年同期相比，增长幅度达到了46.7%，并且在总营收当中所占的比重已然攀升到了61.2%，至此成为了占据主导地位的、绝对的营收主力。

与之形成对比的是，昔日作为支柱的四轴协作机器人，其收入增速放缓到了7.7%。并且，它的营收占比，从2021年的将近70%，急剧减少到了2025年上半年的25.9%。另外，被寄予厚望的复合机器人，增长幅度仅仅为13.1%。

这一变化趋势有着这样的意味， 越疆的增长引擎高度集中于六轴产品线， 这反映了其在更具高附加值的领域， 获得了技术以及市场的认可， 然而过度依赖单一产品的情况， 致使公司业绩更容易受到冲击， 冲击来自该细分市场的技术迭代， 冲击来自价格战， 冲击来自需求波动， 如此一来营收结构的韧性面对考验 。

自2024年12月，港交所IPO有融资约7.68亿元的举动，在此之后，公司于2025年下半年，又借助两次配股，合计募资超过18亿港元。上市满一年的时间里，累计融资规模已然达到约25亿元。经过密集融资后，其资产负债率从2023年末的50%，下降到了2025年6月末的26.5%。

于资金充足的状况之下仍挑选进行密集融资，这般强烈的信号所蕴含的意义是：公司正为战略转型而去储备战略资金。越疆科技此刻正在全方位地布局“机械臂+人形+多足”的全形态具身机器人平台。

（图源：官网）

在具身智能这个前沿竞赛领域中，越疆已然开展了紧凑的规划安排，构建起了从高端直至大众、从人形到多足样式的产品阵列。2025年3月时，该公司发布制造了全球首款达成“灵巧操控+直膝行走”功能的人形机器人DOBOT Atom，其定价从19.9万元起始，并且在同年6月达成了量产有效性验证，向外向日本的客户交付了首批产品。之后所推出的DOBOT AtomⅡ，是达成毫米等级多场景操作本领的具身智能人形机器人。

越疆为了能够进入更为广阔的市场，于2025年11月的时候推出了家庭智能体机器人，其售价下降到了7499元，在首发预售之时就获得了市场的关注，与此同时公司和绿源集团达成了合作，计划在两年时间内在1万个门店当中部署5000台四足机器人。

注册地处于深圳的越疆科技，在其进行行业定位之际展现出符合深交所创业板特定条件的特性。虽然越疆科技财务状况呈现为亏损态势，然而深交所已然受理了大普微以及粤芯半导体这两家处于未盈利状态公司所提交的IPO申请了 。

适合亏损规模不大、有稳定盈利预期的优质科技企业的创业板第三套标准，是预计市值不低于50亿元，最近一年营业收入不低于3亿元，且没有盈利要求。越疆可能采用此标准回到A股。