1月5日锐石创芯入围检查名单，刚受理科创板IPO就面临竞争亏损

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在1月5日的时候，中国证券业做了2026年第一批首发企业现场检查抽签工作，之后还公布了结果，有11家被期望上市企业进入了检查名单当中，其中锐石创芯（重庆）科技股份有限公司（把它简称为“锐石创芯”）也在这个名单里面。

2025年12月30日，一家名为锐石创芯的企业，其在科创板的首次公开募股申请刚刚被受理，它成立于2017年4月，业务主要集中在射频前端模组以及射频分立器件领域。

在招股说明书里，锐石创芯多次着重表明称说是“国内极少数具备射频滤波器生产能力的射频前端模组厂商”的身份，这身份确实是存在真实性的，然而与此同时却也忽略了除了射频前端厂商之外的第三方厂商。根据咨询机构统计得出，国内的麦捷科技、好达电子、信维通信都在SAW滤波器领域有相应布局，或许会和锐石创芯IPO募投的SAW滤波器产能构成竞争。

此外，公司在2024年的时候，针对核心产品5G射频前端模组，实施了进行降价的策略，此产品的毛利率下降了11.90个百分点。一直到2025年上半年，公司的净利润依旧没有达成扭亏，账面之中未分配的利润是-16.80亿元，在深度累计亏损的状况之下，盈利风险或许难以被忽视。

招股书表述或低估市场竞争 同业之外存在滤波器潜在竞对

实际上，射频前端市场在长久以来都是被海外的龙头企业所占据着，依据Yole的数据来看，在2024年的时候， Qorvo与村田等美日企业加起来总共占据了全球大概76%的市场份额。近些年来，有一部分国内企业开始兴起，将美日企业的技术垄断局面给打破了，就像半个多月之前上市的昂瑞微，还有已经向港交所递交了招股说明书的飞骧科技等等 。

在技术角度这个层面来讲，射频前端的四大核心器件涵盖了功率放大器，还有滤波器，再者是低噪声放大器以及射频开关。当中，滤波器的工艺所具备的特性较为特别，生产流程所拥有的定制化属性比较强，价值量在整体当中所占的比例也是比较高的，超过了60%。

在这样的背景状况之下，以一种具有前瞻性的方式来部署安排高性能滤波器的生产制造线路，进而成为了锐石创芯核心所具备的竞争力当中的一项内容。

据招股说明书透露，锐石创芯是“国内极少数拥有射频滤波器生产能力的射频前端模组厂商”。从国内可比公司方面来说来讲的，除了卓胜微自己建立了滤波器量产产线之外，唯捷创芯、慧智微、昂瑞微、飞骧科技等同行的滤波器都依靠外采。

国内外主要射频前端模组厂商滤波器自产与外采情况（资料来源：招股说明书）

这样的表述有着客观的准确程度，然而与此同时，也在潜意识里把射频前端厂商以外的那些竞争对手给排除掉了。

根据半导体产业纵横等机构所做的射频滤波器市场分析报告，当下市场里，布局射频滤波器的国内企业起码还有麦捷科技，还有好达电子，以及信维通信，亦有中电科技，另外还有三安光电，再有天通瑞宏 ，再加上艾佛光通，还有新声半导体，还有星曜半导体等 。

据报道，麦捷科技已具备SAW滤波器量产能力，信维通信在2020年实现了SAW滤波器出货，好达电子在SAW领域也有部分突破，那么，以上这些企业，是否会与锐石创芯此次IPO募投的“MEMS器件生产基地二期工程建设项目”形成直接竞争呢？

根据招股说明书所披露的内容，此次公司打算募集资金8.09亿元，其中3.69亿元用于投入“MEMS电器件生产基地二期工程建设项目”，其目的在于扩大公司SAW、TC-SAW、ML-SAW等滤波器的产能大小、规模。其中3.30亿元用以投入研发中心建设项目，1.10亿元用于补充流动资金。

是不是市场相对比较在意的是，除了同业这一块儿之外，锐石创芯另外还存在着多少潜在的竞争对手呢？从该产品的核心参数以及成本价格的构成情况来观察的话，公司的滤波器究竟具备着怎样的性能以及价格方面的竞争力呢？期望企业能够在后续的问询过程当中给出解答，从而帮助投资者们消除疑惑。

凭直觉而言，射频前端模组方面进行生产的厂商，自己制造那种有着高设计门槛、具备高定制化属性的滤波器，能够把研发环节跟生产环节紧密地结合到一块，进而产生协同效应，相比第三方厂商是更有优势的。锐石创芯自身也讲过，“能不能对SAW、TC-SAW等滤波器实现自主的设计、工艺的控制以及内化供应，这直接就决定了企业能不能在性能、成本以及供应安全这些方面占据主动。”。

从锐石创芯的产品毛利率方面去看，其自己生产的滤波器，那种竞争方面具备特色的优势，也许还没有完全展现出来。

毛利率不及同业一半 产品导入期价格战影响盈利能力

在2022年，到了2025年上半年，也就是所谓的“报告期内”，锐石创芯的综合毛利率，仅仅是7.95%，接着是13.90%，再接着是8.79%，最后是9.79%，然而在同一时期，可比公司的平均毛利率，分别是26.31% ，还有23.49% ，以及20. 90% ，最后是21.09%，锐石创芯的毛利率，比国内同业可比公司的一半还要低。

锐石创芯和国内同业可比公司的毛利率水平比较（资料来源：招股说明书）

锐石创芯称，公司主要业务毛利率不高，其一在于产品结构存有差别，其二在于公司处于扩张发展阶段时设定了较低的销售价格 。

我们将刚刚上市的昂瑞微拿来作比较，2024年，昂瑞微5G PA及模组营收占比是51.69%，4G PA及模组营收占比为19.70%，同期，锐石创芯5G射频前端模组营收占比32.25%，4G射频前端模组营收占比63.07%，其高价值量产品占比显著较低。并且，我们通过2季度的一些数据，来进一步说明，这两家公司在市场表现方面可能存在的差异等情况。 ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ， ，。

从毛利率的角度去看，在报告期内，锐石创芯5G射频前端模组产品的毛利率，分别为23.55%。还有20.65%，再者是8.74%，以及11.49%。这个数据在2023年及之前的时候相对稳定。然而在2024年出现了断崖式下降，下降幅度为11.90个百分点。这主要是因为公司主动去优化产品定价。体系的目的是为了提升市场份额。该产品平均单价从每颗3.12元下降到了每颗2.14元。

针对锐石创芯，就要考虑其降价前的产品盈利水平，在2023年以前，该公司5G射频前端模组的毛利率处于20% - 25%的区间，在同一时期，昂瑞微的5G PA及模组毛利率大约在13 - 20%，锐石创芯产品的毛利率并没有明显地落后。

2024年，是锐石创芯高性能滤波器晶圆制造基地正式通线投产之年，这标志着公司成功达成从设计企业至Fab-lite平台型企业的战略转型，同年，公司5G射频前端模组获OPPO、中兴通讯等企业更深入认可，订单显著增多，即便单价大幅降低，其相应收入仍大幅增长34.94%。

锐石创芯所采用的降价举措产生了效果，然而却也带来了盈利方面的风险，在报告期当中，公司的净利润始终处于亏损状态，一直到2025年上半年，账面之上未分配的利润已经是-16.80亿元了。在未来的时候，要是公司不能够持续性地去进行产品迭代来将高端产品导入进去，又或者不能够持续性地开展产品方面的优化设计以此来降低产品成本的话，那么公司就会存在着毛利率没办法继续得到提升、毛利率偏低甚至转变为负数的风险，进而对公司的盈利能力造成影响。