1月8日智谱华章在港上市，成全球大模型第一股，首日涨幅13.17%

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1月8日，有一家名为北京智谱华章科技股份有限公司的企业，其股票代码为02513.HK且简称为“智谱”，它正式在香港联合交易所进行了挂牌上市操作 。

智谱 AI 是自清华大学计算机系转化而成的中国人工智能独角兽，它正式在港交所实现登陆，这意味着全球首家将通用人工智能（AGI）基座模型当作核心业务的上市公司诞生在中国。

本月智谱的 IPO 发行价确定为 116.2 港元，在香港进行的公开发售获得了高达 1159.46 倍的认购结果，而国际发售的认购倍数为 15.28 倍，依据每股的发行价 116.20 港元来计算，智谱这次 IPO 的募资总额超过了 43 亿港元。

智谱，在上市首日之时，其开盘的价格为香港货币120港元，收盘的时候，所报的价格是131.5港元，涨幅达到了13.17%，总的市值达到了578.9亿港元。

智谱上市对整个AI板块有着风向标意义，智谱是中国独立通用大模型开发商里收入规模最大的企业，智谱还是首个接受二级市场定价考验的基座模型厂商。

市场所呈现出的反应显示，即便存在着短期赢利方面的压力，然而投资者更加重视的是，其于模型的迭代速率、开发者生态的构建以及政企落地的能力等方面所具备的稀缺特性。

观察者网得到消息，在智谱上市那一日、清华大学计算机系教授、智谱创立发起之人以及首席科学家唐杰发布了内部信件，宣称很快就要推出新一代的模型GLM - 5，公司还会把重点放在全新的模型架构设计方面 。

全球大模型第一股

智谱于2019年成立，它是由清华大学计算机系知识工程实验室（KEG）转变而来的，具备源自底层算法直至全链路的自主研发能力。公司的愿景是达成通用人工智能（AGI），当前已经构建成了涵盖语言、视觉、代码以及智能体等方面的全栈模型矩阵。

智谱董事长刘德兵于上市致辞里讲道，在全球范畴内，通用大模型企业首次借由如此的形式迈向公开市场，极为有幸的是，智谱身为中国大模型的代表，伫立在这个具备历史意义的起始点 。

刘德兵有这样的表示，“让机器像人一样思考”这个方向是智谱从创立第一天开始就已然选定的，这是智谱人始终如一地持续奋斗着的仅有的目标，在2021年的时候，智谱推出了自身的算法架构GLM ，今年，GLM - 4.7的发布使得智谱的模型进入到世界领先的行列之中，为智谱冲刺AGI奠定下关键的基础，智谱的Z是字母表里头的最后一个，它代表着终极境地，智谱期望在探索AGI的历程当中能够抵达智能的终极境地 。

由智谱提出，且持续进行演进动作的GLM也就是Model技术路线，在市场当中被看作是国内少数能够与GPT体系进行正面相对标准对照的通用性预先训练架构，这个架构在鲁棒性方面，在可控性方面，以及在幻觉率控制等关键指标方面具备明显优势，并且已经完成了对40余款国产芯片的适配工作，在算力自主可控层面拥有先发突出优势。

智谱所推出的新一代旗舰模型GLM - 4.7，一经发布，便登上了Face（抱抱脸）全球趋势榜的第一名之位。在全球都颇为知名的权威大模型评测榜单Index（AA智能指数）里，GLM - 4.7的综合成绩，荣登了全球开源模型那份榜单的榜首，同时跃居国产模型那份榜单的榜首，成为双料榜首。

全球有百万用户参与盲测的那个权威编码评估系统Code Arena里，GLM是处于全球开源排名第一、国产排名也是第一，它超出了GPT - 5.2 。

在投资者这一方面，智谱的投资方涵盖了由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金以及产业投资人等所共同构建而成的全明星基石投资阵容，其中，JSC Fund SPC、JinYi Multi- Fund SPC、Asset等11家基石投资者经合计后认购金额达到了29.8亿港元 。

券商看好业务潜力

智谱的商业模式展现出明晰的“双轮驱动”特性，其一，是依托有着高毛利的本地化部署，以此为公司奉献稳定的现金流；其二，是借助云端API服务，去拓展未来的发展增长空间。

东吴证券，张良卫团队所发布的研报进行分析，本地化部署，面向那些对数据安全敏感的政企客户，在2025年上半年时，该业务毛利率竟然高达59％，还贡献了大约85％的收入，它可是公司当前的业绩基石咯。

不过，云端业务被看作是公司长期价值当中的关键变量，东吴证券表明，伴随模型迭代速度加快，客户从本地化朝着云端迁移的趋势呈现出来，虽说云端业务当下由于战略性低价策略致使毛利率承受压力，但其拥有极强的边际效应 。

信息表明，企业云端所得占比，自二零二二年的低起始点开始，迅速攀升，到二零二五年上半年时，已达到百分之十五点二，而日均token消耗量，在二零二五年十一月，已然达到了四万二千亿 。

在海外商业化方面，智谱展现了强劲的变现能力。

今年下半年时，智谱面向全球开发者的模型业务（GLM plan），所获年度经常性收入（ARR）已超1亿元人民币（折合1（1400万美元）），3个月内快速有了超15万付费开发者用户。该套餐能以七分之一的价格，享受到近乎同级别的性能，所以受到海外开发者喜爱。

智谱旗舰大模型GLM、4、版本7、推出之后，Maa、平台、ARR、也就是、年度经常性收入、数值、超过了、五亿元，这些收入里、其中、海外方面、收入、超过了、两亿，规模从、两千万、增长到、五亿、二十、五倍这么变化过来仅仅用了、十个月、时间。

这显示，智谱GLM模型于成本与性价比层面具备的极大优势，正为其带去模型在全球范围内商业化迅速增长的契机，。

另外，智谱不断积极推进中国原创大模型以及解决方案向海外拓展，由智谱占据主导地位，来自东盟十国还有“一带一路”沿线十个国家共同发起的“自主大模型国际共建联盟”，正在助力“一带一路”的这些国家去构建具备可控性的国家级AI 基础设施。

东吴证券作出预测，因GLM系列模型有迭代情况，还有其应用得到渗透，所以公司收入结构会逐渐从以本地化为主导，转变为以云端为主导，预计到2027年的时候，云端部署收入在占比方面会提升到56％。这样的转型会把收入天花板打开，不过也针对公司的算力成本控制以及规模化运营能力提出更高要求。

中信证券对智谱的收入增长潜力给出了积极预测，它预计智谱在2025年能够实现收入7.38亿元，在2026年实现收入16亿元，预计在2027年营收会达到26.8亿元。

将推出新一代大模型

上市当日，身为清华大学计算机系教授，同时还是智谱创立发起人以及首席科学家的唐杰，发布了一封内部信，信里面提及之前曾和创始人梁文锋进行过交流，里头说“的出现使我们警觉，文锋在2023年创业之际同我讲过，那时我并未察觉到他对AGI有这般执着，感激他给予我诸多不同的思索。”。

根据唐杰所透露的内容，智谱在不久之后便会推出最新的大模型GLM - 5，GLM - 5很快就会与众人相见，经过进一步地同诸多全新技术进行改进，相信GLM - 5能够给众人带来诸多新奇的体验，让AI协助大家完成更多真实的任务。

一些行业内人士，面对着观察者网，表达了这样的意思，大模型相关企业，针对模型编号存在类似的认 知，就是大版本号进行更新，通常意味着其模型功能出现了质变等级的升级，这还意味着智谱GLM - 5这个模型，可能会比近期推出的GLM - 4.7带来更多让人意外的情况。

要留意的是，智谱没有把自身设定成“短期应用红利型的公司状”，而是清晰地给出了涵盖L1至L5时段的AGI技术路线图，还把长期的基座模型研发当作公司的核心使命。从已经推出的预训练模型、对齐与推理模型，再到拥有执行与反思能力的智能体产品，智谱正一步步朝着更高阶的自主智能阶段迈进。

资本市场里，这一长期存在的技术叙事要点讲述，最终会使得它和普通的人工智能公司之间做区分时，成为起到关键作用的标志性标签 。