中国创投市场现大变局，美元基金还有位置吗？五年数据说话

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“请回答中国创投 2025：

中国创投市场还有美元基金的位置吗？”

往昔，中国一级市场是由人民币作驱动、也是由美元基金作驱动的，呈现出一种繁荣的生态景象，然而如今，它正确凿无疑地朝着一个由人民币占据主导地位的单极时代转变。

数据由 IT 桔子呈现出来，美元基金，在投资数量方面，经历了断崖式收缩，在金额方面，同样经历了断崖式收缩。

近五年的时间里，它的投资资金总额出现了大幅度的萎缩，萎缩幅度超过了百分之八十四，其在市场当中所占的份额，从曾经一度占据着三分之一的江山，下降到了仅仅只剩下一成 。

在国资跟产业资本变为牌桌上占据主导地位的主力之际，于传统的VC融资途径被彻底推翻之时，一个起到基础性作用的问题出现在了所有参与市场活动的人眼前，这个问题就是：在人民币基金所拥有的主要场地当中，美元基金是否还存在立足之地呢？

断崖式退潮：

美元基金的「失落五年」

数据直观地展现了美元基金的退潮轨迹。

从交易数量来看，市场的天平已完全向人民币倾斜。

2021年的时候，美元投资事件存在871起，占据市场总数的9.6%，到了2025年，这个数字急剧减少到225起，占比缩小到仅仅2.5% 。

就在这个时候，作为占比的人民币投资事件，从90.4%开始不断上升，逐渐攀升到了97.5%，可以说几乎达成了对市场全面的覆盖。

金额上的变化则更加触目惊心。

在2021年的时候，美元资本凭借着5329亿元的投资额，占据了市场35.9%的份额，进而与人民币基金形成分庭抗礼的态势。然而到了2025年，美元年度融资额仅仅只有827亿元，规模萎缩的幅度超过了84%，其市场份额也下跌到了10.1%。

与之相反，人民币基金的金额占有比例，从百分之六十四点一极为强劲地增长到百分之八十九点九，稳稳当当地把控住了资金供给方面的绝对主导权力。

这并非单纯的周期性波动，而是深刻的结构性变迁，这背后，是资本性质的全面重构，是投资逻辑的全面重构，是退出路径的全面重构。

三重因素叠加：

为何美元基金「不香了」？

美元基金的退潮，是内因与外因共同作用的结果。

首先是内部动力的切换：国资与产业资本的强势崛起。

国资背景的投资机构，已成为市场中最强大的力量，这一点正如2025年度报告所揭示的那样，其直投渗透率高达45% ，还主导了绝大部分大额战略性投资。这些「国家队」以及产业巨头拿人民币当作弹药，它们的投资目标更多是为国家战略服务，是为了强链补链，同时进行产业整合，而不是像传统美元VC所谋求的短期高倍数财务回报。

当市场的核心买家变成了人民币玩家，美元基金自然被边缘化。

其次是投资路径的颠覆：传统VC「成长阶梯」的坍塌。

对于美元基金而言，其最为擅长的事情，乃是去支持企业达成从B/C轮直至海外上市这个具有较大风险性的跨越。然而，当下市场所展现出来的其呈现的那种“哑铃型”结构，也就是早期交易表现得较为活跃，其中战略投资这一块占据主导地位，而处于成长期的融资却出现了断层——这种情况恰好精准地命中了美元基金的关键要害。

成长期融资呈现出萎缩态势，致使 VC 的接力棒没办法继续传下去；企业发展至一定阶段之时，对于产业资源（订单、场景）的需求超出了对纯财务投资的需求，转而更倾向于接纳人民币产业资本的战略投资。

最后是外部环境的剧变：退出渠道受阻与地缘政治风险。

往昔之时，“VIE架构加上海外上市”的这种模式属于美元基金最为经典的退出方式，可是近些年来，鉴于数据安全、反垄断等相关监管政策得以完善，以及受到地缘政治紧张因素的影响和制约，进而导致这条路径所蕴含的那种不确定性呈现出急剧增加的态势。

预期退出呈现出悲观态势，这直接对美元基金在前端的投资意愿产生了抑制作用。当那种最为熟悉的套利游戏已经无法持续下去的时候，美元基金的模式就难以继续维持了。

从主角到配角：

美元基金的未来何在？

面对人民币基金的绝对主场，美元基金是否将彻底消失？

答案说不定是否定的，然而其角色得从牌桌上称作「主角」的那种，转变成能给予特殊价值的称为「配角」的那种 。

将来，美元基金的存活空间估量会处在下面这几个具备高度专业化特征的小众市场里，这些小众市场也就是利基市场，也就是英文所说的Niche ：

· 真正能赋予全球化能量的主体：针对那些有志于成为全球性公司的中国企业而言，美元基金凭借其全球网络，以及海外市场认知和跨文化管理经验，依旧能够提供人民币基金难以达到的“出海”服务。而这种价值必定要超越单纯的资本连接，并且深入到海外业务的实际开展与落实之中。

顶尖硬科技领域里的“催化剂”，处于少数前沿科技领域当中，像是生命科学这一领域，还有高端半导体该领域；有的顶尖美元基金依旧掌控着全球最为先进的技术资源，以及人才网络，还有行业标准；它们能够在这些领域去充当“技术催化剂”这个角色，助力中国企业对接了全球创新源头 。

· 早期那种小而美的「价值发现者」，专门同人民币基金避开在中后期的正面竞争，回归到VC的根本来源，专注于处在更为前面的时期阶段，凭借敏锐的全球眼光去挖掘具备颠覆性潜力的新的模式、新的物种，并且给予初创时期的支持 。

IT桔子进行观察后发现，在2025年有着爆火态势的市场中，人工智能、具身智能赛道里存在一些知名公司，像月之暗面、宇树科技、银河通用、非夕智能等，这些公司在最初期的时候，其融资是由市场化美元基金去发掘出来并且给予支持的。

首先，那个凭借资本优势以及退出渠道红利，便能在中国市场肆意施展影响力的时代，对于美元基金来讲，已然彻底消逝。其次，在人民币占据主导地位的全新格局当中，它们不得不摒弃规模方面的幻想，再次精心雕琢自身所具备的专业价值。再者，要从原本单纯的资本提供者身份，转变成为一个根本无法被替代的资源连接者以及价值赋能者。最后，这大概就是它们于中国创投市场上面，所仅存的立足之地了。