2025年地方政府债券发行收官创新高，10.3万亿资金投向哪？

2025年地方政府债券发行已收官，发债规模创下历史新高。

依据中诚信国际研究院给出的数据，在2025年这一整年当中，全国范围内发行的地方政府债券数额大约为10.3万亿元，并且同比呈现出增长5.2%的态势。

中诚信国际研究院院长袁海霞向第一财经告知，这是年度里地方政府债券发行规模头一回突破10万亿元。2025年地方政府债券发行展现出多个亮点，举例来说，去年4.6万亿元新增专项债券使用范围进一步得以拓宽，对房地产相关项目的支持力度显著加大，以此做到稳定楼市等。去年，超过10万亿地方政府债券拉动投资，惠及民生、补齐短板，促使隐性债务风险化解，进而稳住经济大盘。

温来成，中央财经大学教授，告知第一财经，为推动今年经济社会平稳运行，预计2026年地方政府债券发行规模会再次超出10万亿元，且适度加速发债进程；为此要推动项目尽快开工建设，以发挥债券稳投资、补短板等作用 。

10万亿资金用在哪

于2025年初，国家为稳投资、稳楼市以及支持地方政府化解隐性债务，将地方政府新增债券限额提升至5.2万亿元，且在四季度另行增添0.5万亿元地方政府债券发行额度。中央之前所安排的10万亿元隐性债务置换计划持续落实，这也致使再融资债券发行规模保持在高位。

数据由中诚信国际研究院提供显示，在2025年时大概有10.3万亿元地方政府债券当中，新增的债券发行数量为5.37万亿元，和上一年相比增长幅度是13.9%，会有再融资债发行4.93万亿元，和上一年相比下降幅度是2.9%。

地方政府去搞的增债券会将重点放在重大项目等方面的建设之上，然而再融资债券却是用于把旧债给偿还掉了。去年的时候呀，地方政府那边发行的新增债券规模达到了5.37万亿元，其中新增专项债券发行规模大概是4.6万亿元，与之前相比增长了14.5% 。

袁海霞表明，去年新增专项债处于投向“负面清单”管理新模式的状况下，投向领域有了极大幅度的拓宽，这成为一大突出亮点。举例来说，像广东等地发行了用于收购存量闲置土地的专项债；浙江、四川等地发行了用于收购存量商品房以用作保障性住房的专项债；广西、云南等地明确了用于清理拖欠账款的专项债额度，并且合计规模超过1500亿元；北京、上海等地把专项债用于政府投资基金，合计规模超过800亿元。

据企业预警通数据显示，在2025年用于项目建设的新增专项债资金里，大概26.5%的比例投向市政以及产业园区基础设施，大约17%的比例投向土地储备，差不多16.9%的比例投向交通基础设施，约11.8%的比例投向保障性安居工程，约11%的比例投向社会事业等 。

市政产业园、交通、水利等，对投资拉动明显的项目，依旧是地方政府债券重点支持领域，2025年近半数新增专项债投向相关领域，以此推动稳增长、促基建；与此同时，对房地产相关项目的支持力度显著加大，用于土储、旧改、棚改、城中村改造、收购存量商品房的新增专项债资金占比超20%，从而助力稳地产、稳投资。另外，地方创新采用专项债支持政府投资基金，积极支持战略性新兴产业发展以及科技创新领域。袁海霞说 。

温来成称，去年，地方政府债券对房地产领域的支持显著加大，这对推动房地产停止下跌并趋于稳定起到了关键作用。一些城市通过发行专项债券用于向当地政府投资基金注入资金，借此来支持科技创新等领域，这种全新的探索同样值得予以关注。

今年，地方政府债券发行存在另一大特点，这一特点是，加力去化解地方政府债务风险。

袁海霞宣称，在二零二五年的时候，用于化债行为的地方政府债券进行了发行，其发行额度为三点六八万亿元，与同比相比呈现出增长态势，增长幅度为八点八个百分点，这一情况积极地对置换存量隐性债务、“清欠”以及补充财力等方面起到了助力作用。

按照大规模置换持续推进的情况，地方隐性债务规模出现了下降，地方化债的压力大幅减轻，这为地方发展腾出了空间，置换之后债务平均利息成本降低超过了2.5个百分点，还节约了付息支出超过4500亿元。与此同时，地方借助专项债来支持“清欠”，这有助于缓解相关企业主体的流动性压力，进一步让地方资金链条变得畅通，推动经济形成良性循环。袁海霞说道 。

凭借财政部给出的数据可知，在2025年的时候，地方政府债券的发行成本持续下降，其平均发行利率首次降到了2%以下，并且发债的期限有所延长 。

按企业预警通给出的数据来看，于31个省份里面，江苏、广东、山东、四川、河南、浙江这几个地方，其发债规模处在前六位，且都超过了5000亿元。

债务管理不断优化

在2025年地方政府债务管理方面，持续进行着不断的优化，目的在于充分发挥债券资金稳定投资、补足短板、惠及民生等多种效应。

按照国务院的相关部署，在2025年的时候，率先于江苏、山东、广东、四川、北京等十个省份，以及河北雄安新区，开展专项债券项目“自审自发”的试点工作，也就是说，地方的项目在省级政府批准过后，便能够进行发行，而无需再上报给国家发展改革委以及财政部进行审核了。

袁海霞称，上述试点使得专项债发行使用效率得以提升，去年前三季度，开展“自审自发”试点的10个省份，新增专项债完成全年限额的进度均值是93%，显著高于非试点省份18个百分点，此外，试点省份踊跃推进专项债用途创新，率先拓宽投向领域，像进行试点的广东，于当年2月率先发行了收购存量闲置土地的专项债，北京在当年6月创新把专项债用于政府投资基金，为其他地区拓宽专项债投向领域给予了有益借鉴。

今年1月5日时，山东省发行了723.81亿元地方政府债券，于此同时2026年地方政府债券发行已然启动，当下地方政府所披露的2026年一季度地方政府债券发行计划额度已然超过2万亿元。

袁海霞持有这样的看法，在2026年的时候，地方政府债券发行规模会呈现稳步扩容的态势，并且会适度地在前面发力。她给出了这样的建议，在2026年赤字率要维持在4%以上，能够安排大概1万亿元的新增一般债，以此来保障“三保”等必要的支出，还要安排5万亿元左右的新增专项债，去弥补在2025年减少的用于基建项目的额度，并且满足持续拓宽专项债用途的需求。

袁海霞讲述，2025 年时，地方政府债券使用进度呈现出偏慢的状况，这在一定程度上对基建投资拉动的效果产生了影响，到了 2026 年，需要去加快支出的节奏，主动地靠前发力，合理地加快地方政府债券下达拨付以及使用的进度，从而推动尽快形成实际支出和实物工作量,。

就 2026 年地方政府债券资金投向而言，袁海霞提出建议，要继续优化投向结构，比如说专项债的额度能够朝着新基建领域以及具备战略性前瞻性的新产业领域进行倾斜。中央作出要求，要着力稳定房地产市场，预计今年专项债对于土储、收购存量商品房等领域的支持力度将会有望加大。

袁海霞觉得，当下传统基建范畴有的短板弱项依旧得努力补齐，专项债针对地下综合管廊、韧性城市建造、应急救灾基础设施建造等方面的支持程度依旧要加大，并且维持医疗、教育、养老、托幼等民生方面的支持程度，强化基本公共服务托底功能。另外在持续给中小银行注资的基础之上，能够探寻支持其他各类地方中小金融机构的可行性，缓解中小金融机构经营压力。

温来成表明，就近些年审计等情形而言，地方政府债券资金存在闲置挪用等状况，这种问题依旧存在，仍旧需要加强地方政府债券管理，提升项目质量以及效益，从根源上去防范地方政府债务风险 。