岁末年初多家*ST公司打响保壳大战，方式多样但难度不小

【金色港湾资讯网为您推荐阅读】

数据是个宝

数据宝

投资少烦恼

岁末年初，多家*ST公司打响保壳大战。

针对“营收 +利润”以及净资产这两个核心关键指标，部分*ST 公司借着采用破产重整、并购质量优良资产、剥离处于亏损状态的业务以及推进债务重组与豁免等方式来实施自救 ，虽然运用的手段丰富多样，然而在“ 退市不免责” 的全周期严格监管情形下，合规边界正朝向日益紧缩的方向变化，保住上市资格的难度着实不小。

南开大学金融发展研究院的院长田利辉表明，保壳争取到的是时间，其根本的出路在于进行刮骨疗毒，剥离亏损业务以及破产重整等诸般手段乃是公司法赋予企业的合法自救工具，关键之处就在于区分“报表式保壳”与“实质化重生”，而前者会借助关联交易、突击增收这些手法去修饰指标，然而这等同于饮鸩止渴，与此同时，后者那么是借助重整达成债务出清、业务重构以及治理再造，这可是应当予以鼓励的市场化纾困路径。

保壳方式层出不穷

上市公司财务指标朝着红线靠近，多家被认定为“披星戴帽”的在市公司寻求自我救援渠道 ，截至2025年，有50家上市公司成功达成“脱星摘帽”目标，当中，31家上市公司解除了“其他风险警示”（ST），并有19家上市公司褪去了“退市风险警示”（*ST） 。

有些上市公司致力于借助剥离亏损资产迅速“回血”，涌现出了零元售卖、一元转让的实例。就像在2025年12月3日，*ST南置发布公告显示，公司重大资产出售已然实施完成。依据方案，公司将房地产开发及租赁业务方面有关的资产与负债，以一元的价格转让给关联方上海泷临置业有限公司，其中涵盖17项股权资产以及115.82亿元债务。*ST 南置表明，这么做的目的在于剥离持续处于亏损状态的房地产业务，转向轻资产城市运营服务，从而化解公司净资产为负所带来的退市风险。好比*ST绿康先前公布，通过0元的价格达成了对3家子公司的售卖，将亏损的光伏业务给剥离掉 。

将上市公司从亏损状态转为盈利，其中一种方式便是进行并购重组，像选取作例子的*ST汇科，2025年9月1日公司发布公告，完成了对壹证通51%股权的收购，达成了并表，还有*ST生物呢，在8于12日发布公告称，公司正打算策划以现金形式收购湖南慧泽生物医药科技有限公司51%股权，依靠并购重组来强化自身的盈利能。

在形形色色、各种各样的自救动作之中，破产重整是保住公司上市地位的关键途径。根据并非完全精确的统计，在2025年，已有众多上市公司，如有棵树、文投控股以及合力泰等，被相关的法院受理了公司重整、和解以及破产清算的申请，其中有4家成功达成了“去除风险警示”的目标。

有更多的破产重整正处于进行当中，*ST东易在近日发布公告表明，依据重整计划而来，公司是以现存的总股数4.2亿股作为基数的，按照每10股转增12.68股这样的比例去实施资本公积金转增的，总计转增5.3亿股，转增之后总股数增加到9.5亿股，公司控股股东、实际控制人将会拟发生变更。

除此之外，存在着诸多*ST公司借助债务豁免迅速地“减轻负担”，*ST中基、*ST建艺等好多家公司已然发布公告，它们获取了控股股东亦或是债权人主动给予的豁免大额债务这份情况，这样进而快速地改进了净资产状况 。

监管紧盯违规保壳动作

在零容忍的监管趋势情形当中，仅仅凭借变更数据的那种“技术型保壳”已然没有空间可以存在了，监管部门运用“刨根问底”样式的问询，以及立案调查等各类方式，严格防范违规保壳行为的产生。

像是*ST观典这家公司，处于保壳的关键时期，上交所向其出具了关乎2025年三季度报告的问询函，针对*ST观典同时出现的应收账款激增、应付账款激增以及第三季度营业收入同比显著增加的原因等等状况实施问询。，随后，*ST观典在回复问询函时期声称，公司2025年第三季度营收同比大幅增长是因为无人机系统和装备销售业务拓展新客户带来了业务上的增长量，并且相关业务在第二季度及至第三季度开始进行批量采购因此造成第二季度及第三季度应付账款产生余额迅猛上升情况所致。

导致上市公司保壳情况出现最大变化的因素成了立案调查。在2025年12月29日这一天，*ST熊猫发布公告表明，其因涉嫌信息披露方面存在违法违规行为而被证监会立案。在这之前，*ST沪科、ST葫芦娃、ST长园等同样也都先后发布了会被调查的公告。

一位从事券商投行工作的人士表明，监管部门针对保壳公司采取重点监管举措，提升对违法违规行为的处罚程度，加大保壳公司违法行为所需付出的成本，会计师事务所以及相关审计机构等诸多中介机构也要规范自身行为，始终一刻不停地保持勤勉尽责状态，杜绝出现违规操作的情况。

常态化退市机制逐步形成

现今，A股市场那种“有进有出，优胜劣汰”的常态化退市机制已然逐步构建而成。在1月5日，北交所上市公司广道退正式被终止了上市行为同时还被摘了牌，它成为了2026年的首只退市个股，与此同时还是北交所设立以来首例因为重大违法而被强制退市的案例。并且在2025年，已有32家公司离开了A股市场。

田利辉指出，保壳争取到的是时间，其根本的出路在于进行刮骨疗毒，被ST或者*ST的上市公司，必须回归到主业，重塑竞争力，要么经过审慎决策，彻底转型到有真实前景的领域，根治公司治理瘫痪的病症，彻底解决大股东侵占、内控没有效果等顽疾，建立起制衡有效的决策监督体系，利用重整这个机会“换血”，引入具备产业背景以及资源的战略投资者，带来新兴的技术、新兴的市场与新兴的治理。

投行人士这般认为，为规避退市所开展的保壳操作仅仅只能算是临时的举措，上市公司依旧得专心于主业，提升核心竞争力。新一轮上市公司治理专项行动即将要启动，其目的在于强化公司治理内生约束，促使公司步入良性发展的轨道 。

针对市场里的“炒壳”行径，田利辉发出提醒，过度炒作ST、*ST这类股票，交易的是“风险”并非“价值”，其价格波动已然脱离基本面，这使得市场价格发现功能遭到扭曲，投资者依旧得敬畏风险，远离那些自己看不懂的游戏。