福州观察：岁末年初A股资金动向与估值三连升可能性探析
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岁末年初的路演季，福州本地多家券商资管及私募机构反馈显示：一批以绝对收益为目标的资金已启动2026年权益资产配置节奏。尽管对具体建仓时点存在分歧，但“早于晚”的共识正快速凝聚——这不仅是策略选择，更折射出市场对A股估值逻辑演进的深层判断。
值得注意的是，2026年开年上证指数站稳4000点附近，多数福建机构投资者认为，该点位大概率并非全年高点。在“迟买不如早买”心理驱动下，元旦后A股配置节奏明显前置，部分福州私募已在1月上旬完成首轮加仓。
这一现象背后，是否预示着“A股难以连续三年拔估值”的历史惯性正被打破？作为东南沿海重要金融节点城市，福州近年来持续承接北上资金南下布局，其机构行为变化具有一定区域代表性。
回溯A股26年发展史，尚无连续三年提升估值的先例。而2026年能否成为破局之年？关键在于基本面支撑是否真正夯实。
1. 基本面拐点初现：A股非金融板块ROE有望在2026年结束连续14季度下行趋势，迎来五年来首次回升。这一判断基于多重结构性变化——新兴产业利润占比已由2010年的23%升至2025年前三季度的38%，海外收入占比同步提升；PPI下行斜率趋缓，叠加全球财政货币双宽松与低库存环境，AI相关资本开支维持高位。
2. 资金面四重支撑：监管资金、保险资金、银行理财及中高净值居民资产再配置，构成确定性增量来源。其中，福建本土险资机构普遍加大权益类资产配置比例，呼应全省“提高直接融资比重”政策导向。
3. 估值突破可期：2024–2025年A股估值提升幅度相对克制，中美产业竞争力格局重塑为估值抬升提供安全边际。若2026年ROE如期回升，叠加资金面持续改善，连续三年估值扩张的历史性突破或将落地。
（二）中小盘“春季躁动”提前启动，福州私募普遍关注节奏切换机会
历史数据显示，中证1000指数在2月上涨概率达90%，但2026年躁动已提前至1月。复盘2013、2014、2015及2020年四次抢跑案例，仅2020年1月下旬因年报预告压力出现短暂调整。当前市场尚未触发类似业绩担忧信号，若1月下旬出现中小盘回调，或为福州及周边地区投资者提供优质布局窗口。
过往抢跑多发生于经济上行周期或全球复苏背景下。2026年提前启动，既反映资金对估值修复的迫切期待，也印证福建等沿海省份制造业出口韧性增强带来的盈利预期改善。
（三）主线赛道再入趋势阶段，福州科技型私募积极应对
光模块、PCB、科创芯片、有色金属等主线，在经历短期破位后进入横盘消化。2026年开年以来，伴随全A指数放量突破，部分主线已重回“趋势延续”阶段。福州多家专注硬科技投资的私募机构表示，正依据均线偏离度指标（ln(Close)−ln(ema20)）动态评估强度——当前多数主线处于5%–15%温和偏离区间，尚未过热，仍具配置价值。
需警惕的风险包括：地缘冲突超预期升级、全球流动性转向收紧、稳增长政策效果不及市场预期等。
报告正文
一、本期焦点：A股估值三连升预期的现实基础
从福州、厦门等福建主要金融集聚区的路演反馈看，资金配置意愿前置化特征显著。尽管对1月行情强度存有分歧，但普遍认同4000点并非2026年指数顶部。这种共识加速了资金入市节奏，也使“A股能否打破连续三年估值提升空白”的讨论更具现实意义。
（一）历史性挑战：26年能否改写A股估值纪录？
2024–2025年连续两年估值正贡献后，市场聚焦2026年能否延续。关键变量在于ROE能否企稳回升——福建上市公司年报数据显示，新能源装备、海工装备、数字安防等本地优势产业ROE连续三个季度改善，印证新兴制造业盈利结构转型正在加速。
2025年ROE改善行业集中于两大方向：一是外需驱动型（如光伏组件、锂电池出口），二是科技关联型（AI服务器配套、半导体设备）。这与福州打造“数字中国建设峰会永久举办地”所带动的产业生态高度契合。
利润结构变迁清晰可见：八个典型新兴制造业利润权重，14年间由23%升至38%。传统内需板块权重相应压缩，意味着宏观研判框架必须同步升级——福州本土研究团队已将“海外PMI+国内新兴产业产能利用率”纳入核心跟踪指标。
当前“新兴与传统”利润占比接近四六分，倒逼投资逻辑从单一盯住地产基建、PPI/CPI，转向兼顾全球科技周期与国内制造出海能力。福建水泥、工程机械等传统产能加速海外布局，正是这一趋势的生动注脚。
预计2026年A股ROE回升，将成为估值中枢上移的基石。传统板块ROE将在PPI缓步修复中企稳，新兴及外需板块则受益于全球制造业PMI共振复苏与中国制造海外渗透率提升，构成ROE整体回升的核心动力。
在此新框架下，科技板块机构持仓持续攀升、TMT成交占比创新高，恰是经济结构转型与利润权重迁移的自然映射。福州软件园、物联网产业基地内企业订单能见度提升，进一步强化区域投资者信心。
2．资金面四重确定性支撑慢牛格局
2026年增量资金来源明确：保险资金约1万亿元（含福建区域险资再配置）、银行理财子公司约2000亿元、中高净值居民资产再配置约3600亿元、监管引导资金形成稳定托底。四类资金共同构筑估值提升的底部支撑。
相较而言，融资盘、低净值居民及外资属内生变量，其活跃度将随市场赚钱效应与基本面改善程度而放大，可能成为行情加速器。
3. 估值三连升具备现实基础
历史规律虽未被打破，但2024–2025年估值提升幅度明显克制，为2026年预留空间。中美产业竞争力此消彼长，叠加A股盈利结构深度优化，使估值中枢上移获得坚实支撑。
