福州科创力量闪耀港股：智谱与MiniMax双雄登陆2026年初AI大模型上市潮
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2026年1月，港股市场迎来AI大模型企业集中上市窗口期。作为福建高校科研成果转化的代表性力量，源自清华大学、扎根福州人工智能产业生态的智谱（Zhipu AI），与聚焦全球化C端突破的MiniMax同步登陆港交所，引发资本市场高度关注。
1月8日，智谱以每股131.5港元收盘，较发行价上涨13.17%；次日股价跃升至158.6港元，总市值逼近700亿港元。同日完成上市的MiniMax首日涨幅达109.09%，收盘报345港元，市值冲破1067亿港元——这一组数据，成为福州乃至全国AI硬科技企业迈向资本成熟期的重要里程碑。
两家公司虽同属国内头部大模型厂商，但在商业模式、技术路径与收入结构上呈现显著分野：智谱以MaaS（Model as a Service）为核心构建标准化产品体系，覆盖API调用、模型订阅及本地化部署，服务超1.2万家企业与4500万开发者；MiniMax则坚定“to C”路线，依托自研MoE+线性注意力架构，主攻文本、视觉、音频全模态原生应用，其星野（Xingye）、海螺AI（HaiLuo AI）等海外版产品贡献超70%营收。
财务表现印证差异化战略。2022—2024年，智谱营收从5740万元增至3.124亿元，三年复合增长率达130%；2025年上半年营收1.91亿元，同比激增325%。中信证券预测其2025年营收将达7.38亿元人民币（约1.02亿美元），有望成为中国首家年营收破亿美元的大模型厂商。MiniMax同期海外收入占比亦超70%，形成“中国技术+全球市场”的轻资产盈利范式。
值得注意的是，二者均尚未实现盈利。智谱2022—2025年上半年累计亏损超62亿元，2025年上半年月均亏损约3亿元，主因算力投入占研发支出70%；MiniMax同期累计亏损约93亿元，2024年净亏损32.7亿元，2025年预计月均现金消耗近20亿元。高增长与高投入并存，恰是当前大模型赛道的真实写照。
这种结构性差异，也映射出中国AI产业从“百模大战”迈向“价值兑现”的关键转折。智谱深耕B端基建逻辑，已适配40余种芯片，打造“云-边-端”算力协同体系，被国内前十大互联网公司中九家采用GLM系列模型；MiniMax则以NCR架构强化视频生成能力，通过订阅+内购混合模式快速触达终端用户，在美国、新加坡等高势能市场直面国际巨头竞争。
在福州加快建设国家新一代人工智能创新发展试验区的背景下，智谱的崛起凸显了东南沿海产学研协同的转化效能。其MaaS ARR年化收入从2000万元跃升至超5亿元，仅用10个月实现25倍增长；2025年全年MaaS同比增速超900%，远超海外同类企业同期水平。而MiniMax凭借71.1%的AI原生产品收入占比，验证了C端规模化变现的可行性。
行业共识正逐步形成：估值逻辑需从传统PE/PB转向“技术资产+生态潜力”双维度。算力成本、API调用量、用户增长速率，已成为衡量大模型企业核心竞争力的新标尺；研发投入亦从成本项升维为技术资产积累——两家公司均计划将超70%募资额持续投入模型迭代，构筑难以复制的长期壁垒。
正如艾媒咨询首席分析师张毅指出，此次双雄港股同台，不仅加速资本向头部聚拢，更将为福建及全国AI企业提供可参照的定价锚点。中小厂商则更聚焦垂直场景与边缘部署，在细分赛道建立差异化优势。
业内普遍认为，2025年已成为大模型行业的分水岭之年。当参数竞赛退潮，“场景—数据—模型”的正向循环能力，正取代单一指标，成为企业跑得更远的核心动能。
